Punti Chiave
- Le azioni di Vaxcyte sono scese del 10% dopo che la società ha lanciato un aumento di capitale da 1 miliardo di dollari, suddiviso tra 500 milioni di dollari di azioni e 500 milioni di dollari di obbligazioni convertibili, poche ore dopo la vittoria della Fase 3.
- Raccogliere fondi ora ha senso – come ho notato ieri – dato che VAX-31 non sarà presentato per l'approvazione fino al primo semestre del 2028 e le spese di Vaxcyte continueranno a salire fino ad allora.
- Il flusso di cassa negativo da operazioni è aumentato da 121 milioni di dollari nel 2021 a 656 milioni di dollari nel 2025.
- Se tutte le obbligazioni verranno convertite, l'aumento di capitale ammonterà a circa il 10% del valore di mercato di Vaxcyte, e la prossima prova saranno i risultati di OPUS-2 e OPUS-3 previsti per il primo semestre del 2027.
Vaxcyte (PCVX) le azioni sono in calo del 10% martedì dopo che il produttore di vaccini ha annunciato un aumento di capitale da 1 miliardo di dollari subito dopo la chiusura di lunedì.
Come ho scritto ieri, VAX-31 di Vaxcyte ha raggiunto tutti i suoi obiettivi primari in OPUS-1, il suo studio pivotale di Fase 3 sugli adulti. È stato testato contro Prevnar 20 di Pfizer (PFE) e Capvaxive di Merck (MRK), i vaccini pneumococcici con cui è progettato per competere. Le azioni sono schizzate alle stelle sulla notizia.
Poche ore dopo, Vaxcyte stava vendendo azioni sfruttando quel balzo. Come avevo previsto sarebbe accaduto "nel prossimo futuro" ieri.
I dettagli
Vaxcyte sta vendendo...
- 500 milioni di dollari di azioni ordinarie e warrant pre-finanziati (essenzialmente azioni, pagate in anticipo)
- 500 milioni di dollari di obbligazioni convertibili senior con scadenza 2032 (debito che può essere convertito in azioni)
- Fino a 75 milioni di dollari in più per ciascuna categoria, se gli underwriter eserciteranno la loro opzione
La società afferma che il denaro sarà destinato agli studi su adulti e neonati di VAX-31, allo scale-up della produzione e alla costruzione di scorte in vista di un potenziale lancio negli Stati Uniti per gli adulti.
Perché raccogliere fondi ora?
Il punto è questo: VAX-31 è ancora a anni dal generare qualsiasi ricavo. Altri due studi di Fase 3 sugli adulti, OPUS-2 e OPUS-3, pubblicheranno i risultati nel primo semestre del 2027. Vaxcyte prevede di presentare la domanda di approvazione (una Biologics License Application, o BLA) nel primo semestre del 2028.
Fino ad allora, le spese continuano a salire. Il flusso di cassa negativo da operazioni è aumentato da 121 milioni di dollari nel 2021 a 656 milioni di dollari nel 2025, e le spese in conto capitale per la produzione si sommano a questo (fino a 119 milioni di dollari nel 2024)...
Nel frattempo, la liquidità e gli investimenti a breve termine continuano a diminuire...
L'anno scorso Vaxcyte ha speso circa 713 milioni di dollari in totale: 656 milioni di dollari per le operazioni più 57 milioni di dollari di spese in conto capitale. Vaxcyte aveva una liquidità piuttosto bassa.
Per quanto riguarda il costo per gli azionisti, 500 milioni di dollari di azioni rappresentano circa il 5% del valore di mercato di Vaxcyte di 9,9 miliardi di dollari. Le obbligazioni potrebbero aggiungere quasi altrettanto se tutte verranno convertite (un po' meno se il prezzo di conversione sarà fissato sopra il prezzo odierno delle azioni, come di solito accade).
Che è all'incirca l'entità del calo di oggi.
Quindi, il calo è un problema?
Il calo del 10% di oggi sembra il mercato che sconta fino a circa il 10% di azioni in più, un giorno dopo aver scontato la vittoria. BofA, ad esempio, ha alzato il suo prezzo target a 146 dollari da 130 dollari questa mattina e ha mantenuto la sua raccomandazione Buy.
Naturalmente, i termini finali non saranno fissati fino al prezzo delle offerte, e OPUS-2 e OPUS-3 devono ancora dare risultati l'anno prossimo.
Ma nel frattempo, questa è la diluizione standard che ci si aspetta per una biotech che brucia liquidità dopo una grande vittoria.
Quindi, quanto vale realmente l'azione Vaxcyte?
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