Punti Chiave
- Le azioni di Applied Optoelectronics sono scese del 27% in una settimana, soprattutto prima della pubblicazione dei risultati, mentre i titoli del settore dell'ottica per l'IA, tra cui Lumentum, venivano venduti.
- I ricavi del terzo trimestre sono più che raddoppiati, raggiungendo un record, ma una carenza di componenti per i prodotti da 1,6T ha fatto sì che le previsioni per il quarto trimestre fossero inferiori alle stime.
- Ritardi nell'approvvigionamento energetico in Texas hanno ridotto il suo obiettivo di capacità per il 2026 a 500.000 unità al mese da 650.000, e tre società hanno tagliato i loro target.
- Il target di $165 di Raymond James equivale a circa 6,7x i ricavi forward, quindi aspetterei una prova che l'aumento di capacità rispetti i tempi previsti.
Applied Optoelectronics (AAOI) è scesa del 27% nell'ultima settimana, e la maggior parte del calo si è verificato prima della pubblicazione dei risultati. Il giorno peggiore è stato giovedì con un calo del 21%, prima della comunicazione alle 16:10, seguito da un rimbalzo del 7% venerdì.
Lumentum (LITE) ha fatto anche peggio, nonostante la sua domanda sembri solida. Lunedì ha fornito una previsione per i ricavi di questo trimestre a $1,6 miliardi al punto medio, rispetto a $1,26 miliardi, e ha concordato una vendita totalmente in azioni a Marvell (MRVL) al prezzo di 4,5 azioni Marvell per ogni sua azione. Con il calo di Marvell, è calato anche il valore dell'offerta: Lumentum ha chiuso giovedì a $509,70, contro i $1.132 ad azione che valeva l'accordo quando è stato annunciato. La vittoria dei Democratici alle elezioni di metà mandato ha alimentato le vendite, poiché gli investitori hanno scaricato i titoli delle infrastrutture per l'IA per timori di normative più severe sui data center.
Un Trimestre Record, Ma con Carenza di Componenti
I ricavi del terzo trimestre sono aumentati del 127,5% rispetto all'anno precedente, raggiungendo un record di $269,9 milioni. AOI è passata a un utile GAAP di $6,3 milioni da una perdita di $17,9 milioni, e l'EPS rettificato di $0,17 ha superato i $0,14 attesi.
La domanda non è il problema. Ad ottobre, un cliente hyperscaler di primo livello ha accettato di acquistare almeno il 10% dei suoi transceiver da 1,6T da AOI fino a maggio 2029, un accordo che la direzione si aspetta porterà da $1 miliardo a $1,5 miliardi.
Il problema è l'offerta. La previsione di ricavi per il quarto trimestre, compresa tra $385 milioni e $420 milioni, è inferiore al consenso di $427 milioni anche al limite superiore, perché quel cliente è passato al 1,6T più velocemente del previsto e AOI ha avuto una carenza di componenti. Il CEO Thompson Lin ha dichiarato che AOI può spedire solo "da $50 milioni a $70 milioni" degli ordini da 1,6T, che ammontano a circa $450 milioni, in questo trimestre.
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L'Energia È il Prossimo Collo di Bottiglia
Il vincolo per il prossimo anno è l'elettricità. Il CFO Stefan Murry ha dichiarato che il piano di espansione negli Stati Uniti "richiederà più tempo per essere completato a causa di un tempo più lungo del previsto per ottenere la necessaria potenza elettrica", posticipando di circa sette mesi la seconda fase del suo stabilimento in Texas.
Ciò ha ridotto l'obiettivo di capacità di AOI per la fine del 2026 a oltre 500.000 unità al mese, da 650.000, anche se ha aumentato il suo obiettivo per la fine del 2027 a oltre 1 milione da 930.000. Prima della pubblicazione dei risultati, gli analisti si aspettavano che i ricavi raggiungessero $2,66 miliardi nel 2027:
Mi aspetto che la cifra di quest'anno venga rivista al ribasso dopo le previsioni inferiori. Il ritardo energetico rende il dato del 2027 quello da monitorare.
Il Target di $165 Ha Senso?
Raymond James ha tagliato il suo target a $165 da $178 venerdì e ha mantenuto la raccomandazione Outperform, citando i ritardi di costruzione. Rosenblatt ha tagliato a $115 da $220, e B. Riley a $45 da $92, al di sotto del prezzo delle azioni.
Il titolo è stato scambiato a 1,9x i ricavi forward alla chiusura di giovedì, al di sotto della sua media quinquennale di 2,3x, e a circa 2x dopo il rimbalzo di venerdì:
A $165, il titolo sarebbe scambiato a circa 6,7x i ricavi forward, quasi tre volte la sua media, se le stime dovessero mantenersi. Raggiungere quelle stime dipende dal fatto che la nuova capacità venga costruita e alimentata nei tempi previsti.
Cosa Deve Dimostrare Applied Optoelectronics
A circa 2x i ricavi, con un accordo firmato con un hyperscaler e più ordini da 1,6T di quanti ne possa spedire, AOI sembra economica se manterrà le promesse. Ma la carenza di questo trimestre è dovuta ai componenti e il rischio del prossimo anno viene dall'energia, e nessuno dei due problemi è stato ancora risolto. Vorrei vedere il prossimo rapporto che mostri una capacità vicina alle 500.000 unità al mese prima di scommettere su quel 229%.
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