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Punti Chiave
- Applied Digital è scesa del 4% questa mattina dopo la vittoria dei Democratici in entrambe le camere del Congresso, e CoreWeave è scesa con lei.
- Le nuove leggi hanno ancora bisogno della firma del Presidente Trump, e sono gli stati e i comuni a rilasciare la maggior parte dei permessi per i data center.
- Riot Platforms ha firmato questa mattina un contratto di locazione da 910 MW con un laboratorio di AI di frontiera.
- Il rischio maggiore per Applied Digital era presente prima del voto: deve ancora finanziare circa 800 MW, e le sue spese per interessi superano l'affitto base.
Applied Digital (APLD) è scesa del 4% questa mattina dopo che i Democratici hanno vinto le elezioni di medio termine di martedì, e il suo inquilino CoreWeave (CRWV) è sceso del 7%. Le azioni tecnologiche "potrebbero sentire il caldo", ha detto il strategist di Quilter Kit Rees, con "un maggiore controllo normativo, specialmente per quanto riguarda lo sviluppo dei data center".
Ma questa mattina, Riot Platforms (RIOT) ha firmato un contratto di locazione quindicennale, del valore di circa $28 miliardi, con un laboratorio di AI di frontiera per tutti i 910 MW del suo campus in Texas.
Il Congresso non rilascia i permessi per i data center
Qualsiasi legge approvata da un Congresso Democratico ha ancora bisogno della firma di Trump o di un annullamento del veto, e sono gli stati e i comuni a concedere la maggior parte delle autorizzazioni urbanistiche, dei permessi e degli allacciamenti elettrici.
Prima del voto, gli analisti si aspettavano che i ricavi di Applied Digital più che triplicassero dall'anno fiscale 2026 all'anno fiscale 2028.
Queste stime si basano su 1.410 MW di contratti di locazione firmati, che le elezioni non cambiano.
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Il vero caldo è il finanziamento
Alla chiusura di lunedì, Applied Digital quotava a 4,7x i ricavi forward, meno della metà della sua media triennale di 10,6x.
Il CEO Wes Cummins ha detto lunedì che Applied Digital deve ancora finanziare circa 800 MW nei prossimi 12 mesi. Ha costruito principalmente con debito, che ora supera di gran lunga la sua liquidità.
Il debito ha raggiunto $6,4 miliardi al 31 agosto. Nel trimestre fino a quella data, le spese per interessi di $77,4 milioni hanno superato i $65,8 milioni di affitto base incassati.
CoreWeave aggiunge pressione. Il suo contratto di locazione rappresenta circa il 30% dei ricavi contrattuali di Applied Digital, e le sue obbligazioni del 2031 rendevano oltre il 16% a metà ottobre, ha riportato Reuters.
L'accordo di Riot mostra un modello più economico. Il suo inquilino acquista e gestisce i computer, quindi Riot si aspetta di spendere circa $6 milioni per MW e non prevede di emettere azioni. Il management ha detto che i nuovi campus di Applied Digital costano circa $13 milioni per MW.
Gli investitori stanno vendendo il rischio sbagliato
La vendita post-elettorale sembra eccessiva. I contratti di locazione di Applied Digital sono firmati, e finanziare i prossimi 800 MW era la prova anche prima di martedì.
Naturalmente, regole più severe sui permessi statali potrebbero rallentare i campus oltre gli attuali 1.410 MW. Osserva il finanziamento per Polaris Forge 3 e i due campus Delta Forge, e il rapporto del secondo trimestre fiscale a gennaio.
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