Punti Chiave
- American Express è scesa del 12% nel 2026 ma è salita del 7,5% nell'ultimo mese. Ha recuperato il calo del 3,7% seguito a un terzo trimestre in cui ha alzato le sue previsioni di EPS per l'intero anno.
- Gran parte di questo aumento deriva da un guadagno una tantum, ma le prospettive rettificate sono comunque migliorate e gli analisti si aspettano una crescita dell'EPS del 13% nel 2027.
- Il P/E forward del titolo è sceso da 23,1x nel dicembre 2025 a 16,9x, quindi lo sconto è quasi tutto nel multiplo.
- La crescita più lenta dei ricavi è il rischio principale, e il rapporto del quarto trimestre a fine gennaio è la prossima prova.
American Express (AXP) è scesa del 12% nel 2026, ma è salita del 7,5% nell'ultimo mese, anche se le azioni sono calate del 3,7% il giorno in cui ha pubblicato l'ultimo trimestre.
Quel rapporto del 23 ottobre ha alzato le sue previsioni di utili per l'intero anno, e il titolo da allora ha recuperato il calo. Almeno 10 analisti si sono espressi nella settimana successiva, con target da $320 a $425. La maggior parte si trova al di sopra della chiusura del 3 novembre di $325,50.
L'aumento è più piccolo di quanto sembri
I ricavi del terzo trimestre sono aumentati del 9% raggiungendo un record di $20,1 miliardi, e l'EPS rettificato è salito del 13% a $4,68. L'EPS riportato è stato di $5,42, favorito da un guadagno ante imposte di $982 milioni sulla vendita della sua partecipazione in Global Business Travel Group.
Il management ha alzato le sue previsioni di EPS per il 2026 a $18,30- $18,60, rispetto ai $17,30- $17,90 precedenti, e ha confermato la sua previsione di crescita dei ricavi del 10%.
Gran parte di questo aumento è dovuto al guadagno, che aggiunge $0,70 per azione al nuovo intervallo dopo una spesa di ristrutturazione. Su base rettificata, le previsioni sono $17,60- $17,90. Questo rappresenta un livello minimo più alto rispetto al vecchio intervallo, a parità di massimo.
Il business sottostante sembra sano. Il volume fatturato è aumentato dell'8% a $454,0 miliardi, e il tasso netto di svalutazione dei crediti è sceso all'1,8%, rispetto all'1,9% di un anno fa.
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Le stime degli utili si sono mantenute
Gli analisti si aspettano un EPS normalizzato di $17,82 quest'anno, vicino al massimo di quell'intervallo rettificato, poi $20,20 nel 2027 e $23,21 nel 2028:
Questo significa una crescita del 13% nel 2027 e del 15% nel 2028. Un trimestre che ha alzato il livello minimo rettificato dà agli analisti poche ragioni per tagliare.
Ciò che è cambiato è quanto gli investitori sono disposti a pagare per quegli utili. American Express scambia a 16,9x gli utili forward. Questo è in calo rispetto al massimo quinquennale di 23,1x del dicembre 2025 e leggermente al di sotto della sua media quinquennale di 17,4x:
Il multiplo è sceso del 27% rispetto a quel picco, e il titolo è sceso del 16% rispetto al suo massimo a 52 settimane. La differenza è che le stime degli utili sono salite mentre il multiplo scendeva.
I ricavi sono il punto critico
Citi, Evercore ISI e Morgan Stanley hanno mantenuto i loro rating Mantieni dopo il rapporto. Citi e Barclays hanno ridotto i loro target, rispettivamente a $335 e $340.
La crescita dei ricavi è rallentata al 9% nel terzo trimestre, dal 10% nel secondo, ed è risultata leggermente al di sotto della stima di Wall Street. La spesa commerciale è aumentata solo del 3%, o del 5% senza i portafogli co-brand che American Express ha ceduto. Parte del superamento delle stime di utili è derivata anche da un'aliquota fiscale più bassa: 18,1%, contro il 24,1% di un anno fa, grazie a un beneficio fiscale una tantum del valore di $0,29 per azione.
Tuttavia, gli analisti si aspettano che i ricavi aumentino del 10% a $79,4 miliardi quest'anno e di circa il 9% all'anno successivamente:
Prezzata in modo equo e ancora in crescita
J.P. Morgan ($365), BMO Capital ($380) e KBW ($425) hanno mantenuto i loro rating Compra, e il Mantieni di Morgan Stanley ha un target di $380.
Il rimbalzo ha una ragione reale dietro di sé. American Express sta crescendo gli utili a un tasso a due cifre medie, il suo credito sta migliorando e scambia leggermente al di sotto del suo multiplo abituale. Tornare a quella media aggiungerebbe solo circa il 3%, tuttavia, quindi gran parte di qualsiasi guadagno da qui in poi deve provenire dalla crescita degli utili.
La prossima prova è il rapporto del quarto trimestre a fine gennaio, quando American Express di solito fornisce la sua prima prospettiva per l'anno a venire. Se la crescita dei ricavi rallenta di nuovo, il campo Mantieni sembrerà avere ragione.
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