Punti Chiave
- Il titolo AMD è salito del 170% nel 2026, trainato da due trimestri record nel data center e dall'accordo con Meta per fino a 6 gigawatt dei suoi chip AI.
- Intel ha quasi tenuto il passo grazie alla domanda di chip per server, mentre Nvidia è rimasta indietro e scambia a meno della metà del multiplo forward di AMD.
- La paura sul finanziamento dell'AI di ottobre ha ridotto il multiplo di AMD, mentre gli analisti continuavano a prevedere che l'EPS normalizzato più che raddoppiasse nel 2027.
- Il report del 3 novembre è il primo test di quel raddoppio, e se regge, non è troppo tardi per comprare AMD.
Advanced Micro Devices (AMD) è salito del 170% nel 2026, e il business se lo è guadagnato per la maggior parte: due trimestri record nel data center e un accordo con Meta Platforms (META) per fino a 6 gigawatt delle sue GPU Instinct.
Anche il rally dei chip ha aiutato. Intel (INTC) è salita del 159% quest'anno grazie alla stessa fame di chip per server, mentre Nvidia (NVDA) ha guadagnato solo il 15% e scambia a ben meno della metà del multiplo forward di AMD. Quindi, per cosa paga il premio di AMD?
Da un passo falso a febbraio a due trimestri record
L'anno è iniziato male. Il 3 febbraio, AMD ha fornito previsioni sui ricavi del primo trimestre inferiori a quelli del trimestre appena riportato, e il titolo ha perso il 17% il giorno dopo.
Tre settimane dopo, Meta ha firmato un accordo per fino a 6 gigawatt di GPU Instinct con un warrant per fino a 160 milioni di azioni AMD.
Poi sono arrivati i numeri. I ricavi del primo trimestre sono stati di $10,25 miliardi, contro i $9,89 miliardi attesi dagli analisti, con le vendite nel data center in aumento del 57%. Nel secondo trimestre, i ricavi sono saliti del 50% a $11,5 miliardi, le vendite nel data center sono più che raddoppiate a $6,7 miliardi, e AMD ha fornito previsioni per circa $13 miliardi per il terzo trimestre.
La corsa di Intel si basa su parte della stessa storia. AMD ha alzato la sua previsione per il mercato delle CPU server del 2030 a circa $220 miliardi, da circa $60 miliardi, in nove mesi, poiché gli agenti AI consumano CPU. New Street Research ha aggiornato Intel a Buy il 26 ottobre, sostenendo che l'offerta di CPU server rimarrà limitata per anni, quindi il report del terzo trimestre di Intel, previsto prima di quello di AMD, è un indicatore del business server di AMD.
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Ottobre ha tolto parte della schiuma
AMD ha chiuso a un record il 6 ottobre, il giorno in cui la CEO Lisa Su ha detto che avrebbe aumentato sostanzialmente l'offerta nel 2027. Poi le paure su chi paga per i data center AI hanno colpito i titoli dei chip, e AMD ora si trova [12%] al di sotto di quel massimo.
Gli analisti non hanno tagliato le loro stime durante il calo. Continuano a vedere l'EPS normalizzato più che raddoppiare, da $7,61 quest'anno a $15,85 nel 2027:
Il P/E forward di AMD ha raggiunto un picco di 67x alla fine di giugno ed era sceso a 50x il 27 ottobre, comunque ben al di sopra della sua media quinquennale di 35x:
Nvidia scambiava a circa 18x gli utili forward il 22 ottobre, sebbene affronti la stessa preoccupazione sul finanziamento: sta mettendo $3 miliardi nell'offerta azionaria di Meta, tre volte i $1 miliardi impegnati da AMD il 27 ottobre. La mia lettura: il premio riguarda tutto il 2027.
Il rischio principale è che AMD contribuisca a finanziare parte della sua stessa domanda: garantisce il leasing di un data center di un partner, si è impegnata per fino a $5 miliardi verso Anthropic e ha concesso a OpenAI e Meta warrant per fino a 160 milioni di azioni ciascuna.
Il 3 novembre è il vero test
AMD pubblica i risultati del terzo trimestre dopo la chiusura del 3 novembre, avendo fornito previsioni per circa $13 miliardi di ricavi con un margine lordo non-GAAP del 56%. I numeri più importanti sono le previsioni per il quarto trimestre, rispetto ai circa $16,2 miliardi impliciti dal consenso per il 2026, e se Su ripete quanto detto nella conference call del secondo trimestre: i ricavi del data center dovrebbero più che raddoppiare nel 2027.
Alla chiusura di mercoledì, AMD scambiava a circa 36x le stime per il 2027, vicino alla sua media quinquennale una volta che il 2027 è l'anno successivo. Il prezzo obiettivo di consenso di $640 si trova circa l'11% al di sopra di quella chiusura.
La mia opinione: non è troppo tardi. Nvidia è il titolo più economico, ma il premio di AMD paga utili che gli analisti si aspettano raddoppino l'anno prossimo, e se il 3 novembre lo conferma, preferirei possedere AMD.
Naturalmente, AMD dipende da una manciata di grandi acquirenti, e se uno di loro costruisce più lentamente, quel raddoppio slitta al 2028.
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