Punti Chiave
- GuardCap Asset Management, che gestisce 5,9 miliardi di dollari, ha aperto una nuova posizione in Intuitive Surgical nel terzo trimestre: 167.863 azioni per un valore di 68 milioni di dollari, pari al 4,7% delle sue azioni 13F.
- La crescita delle procedure da Vinci di Intuitive Surgical negli Stati Uniti è rallentata al 10% nel terzo trimestre, il livello più basso dall'era COVID, e il titolo si trova il 27% al di sotto del suo massimo a 52 settimane.
- Il titolo scambia a 37x gli utili forward rispetto a una media quinquennale di 54x, mentre gli analisti si aspettano che l'EPS normalizzato salga da 8,93 dollari nel 2025 a 14,04 dollari entro il 2028.
- I numeri supportano la scommessa di GuardCap, e la crescita delle procedure negli Stati Uniti nel rapporto del quarto trimestre è la cifra da monitorare.
Intuitive Surgical (ISRG) ha trascorso l'estate come uno dei bersagli del mercato. La crescita nel suo core business statunitense è rallentata e il titolo è sceso a un minimo a 52 settimane a luglio.
Ma GuardCap Asset Management, che gestisce 5,9 miliardi di dollari, ha chiuso il terzo trimestre con una posizione completamente nuova nel titolo. Questo secondo il suo 13F per il trimestre chiuso il 30 settembre, depositato il 6 novembre.
GuardCap è andata direttamente a una partecipazione del 4,7%
Il deposito mostra 167.863 azioni per un valore di 68 milioni di dollari al 30 settembre. Questo rappresenta il 4,7% dei 1,47 miliardi di dollari di azioni statunitensi nel 13F di GuardCap, la sua 11a posizione più grande su sole 19 posizioni. È anche la più grande nuova posizione o aggiunta del fondo nel trimestre. Un 13F mostra solo ciò che un fondo deteneva l'ultimo giorno del trimestre, quindi non sappiamo quando GuardCap abbia acquistato o a quale prezzo. Da allora, il titolo di Intuitive Surgical è salito dell'8% rispetto al suo prezzo del 30 settembre.
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Una crescita più lenta negli USA ha fatto scendere il titolo
I problemi sono iniziati con il rapporto del secondo trimestre di Intuitive del 16 luglio. La crescita delle procedure da Vinci negli USA è rallentata al 12%, dal 14% del primo trimestre. Il management ha attribuito parte di questo rallentamento ai cambiamenti ai sussidi dell'Affordable Care Act. Ha mantenuto la sua previsione di crescita delle procedure da Vinci a livello mondiale tra il 13,5% e il 15,5% per l'anno, ma ha detto di aspettarsi la parte centrale di quel range, e il titolo è sceso dell'11% il giorno successivo.
Il rapporto del terzo trimestre del 20 ottobre ha portato più dello stesso. I ricavi sono cresciuti del 22% e le procedure da Vinci a livello mondiale sono aumentate del 14%, inclusa una crescita del 20% al di fuori degli USA. Ma la crescita da Vinci negli USA è rallentata al 10%, che il management ha definito la più bassa vista dall'era COVID. Intuitive ha anche ristretto la sua previsione di procedure per l'intero anno al 14%-15%. Prevede inoltre di ridurre i ricavi per strumenti e accessori per procedura da Vinci del 3%-5% per conquistare più interventi chirurgici benigni ad alto volume, e il titolo è crollato dopo il rapporto.
Gli ospedali hanno continuato ad acquistare, però. Intuitive ha piazzato 546 sistemi da Vinci nel terzo trimestre, in aumento rispetto ai 427 di un anno prima.
37x gli utili forward è economico per Intuitive Surgical?
Anche dopo il rallentamento, gli analisti si aspettano che l'EPS normalizzato salga da 8,93 dollari nell'anno fiscale 2025 a 11,25 dollari quest'anno e 14,04 dollari entro il 2028:
La crescita rallenta nel 2027, quando si prevede che l'EPS raggiunga 12,47 dollari. Ciononostante, queste stime prevedono una crescita a doppia cifra ogni anno fino al 2028, e risalgono al 10 novembre, tre settimane dopo il rapporto di ottobre.
Gli investitori stanno pagando molto meno per quegli utili rispetto al passato. Intuitive Surgical scambia a 37x gli utili forward, contro una media quinquennale di 54x e un picco di 81x a gennaio 2025:
Il suo minimo quinquennale, 30x, è arrivato il 23 luglio, lo stesso giorno in cui il titolo ha toccato il fondo.
Anche gli analisti hanno ridotto le loro aspettative. Il prezzo target di consenso è sceso da 593 dollari di un anno fa a 487 dollari oggi:
Ciò lascia comunque un potenziale rialzo dell'11% dall'ultima chiusura, con i target dei 34 analisti che vanno da 324 a 685 dollari. E raggiungere 487 dollari non richiede un ritorno alla vecchia valutazione: a quel prezzo, il titolo scambierebbe comunque ben al di sotto della sua media di 54x sugli utili forward.
GuardCap sembra avere ragione su questo
Il business statunitense di Intuitive sta rallentando e i tagli ai prezzi degli strumenti gli costeranno ricavi per procedura prima di garantirgli più procedure. Se la crescita negli USA continua a scivolare dal 10%, 37x non sembrerà economico a lungo.
Tuttavia, penso che GuardCap abbia fatto una buona mossa. Gli investitori stanno pagando quasi il minimo degli ultimi cinque anni per gli utili di Intuitive, mentre gli analisti si aspettano che quegli utili crescano a doppia cifra fino al 2028. Con una crescita al di fuori degli USA al 20% e gli ospedali che acquistano più sistemi da Vinci di un anno fa, vedo un'azienda tutt'altro che in stallo.
La prossima prova è il rapporto del quarto trimestre di Intuitive all'inizio del prossimo anno, e ciò che dirà sulla crescita delle procedure negli USA nel 2027. Il prossimo 13F di GuardCap, previsto a metà febbraio, mostrerà se ha aggiunto alla scommessa.
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