Punti Chiave
- Tredici grandi fondi detenevano meno azioni di Applied Materials al 30 giugno rispetto alla fine di marzo, e quattro di essi hanno venduto ogni singola azione, secondo i loro ultimi depositi 13F.
- Diversi dei venditori hanno aggiunto Lam Research, KLA o Teradyne nello stesso trimestre. Tutte e tre le azioni sono scese più o meno quanto Applied dal 30 giugno.
- L'azione di Applied è scesa del 48% dal 30 giugno, mentre gli analisti hanno alzato le loro stime sugli utili per l'esercizio fiscale 2027. Quindi il suo P/E forward è sceso da 49x a 21x, proprio in linea con la sua media quinquennale.
- Vendere Applied è molto più difficile da giustificare a 21x che a 49x, e io terrei l'azione in attesa del suo report del 12 novembre.
Applied Materials (AMAT) pubblicherà i risultati del suo quarto trimestre fiscale il 12 novembre, e 13 grandi fondi hanno già ridotto l'esposizione. Ciascuno deteneva meno azioni al 30 giugno rispetto alla fine di marzo, secondo i loro 13F per il trimestre chiuso al 30 giugno. Hanno depositato questi documenti il 13 e 14 agosto, e sono gli ultimi depositati da ciascun fondo.
Quattro hanno venduto tutto, e alcuni hanno scambiato
Quattro fondi hanno venduto ogni azione nel trimestre: XN LP, Palestra Capital Management, Contour Asset Management e Junto Capital Management. XN aveva la posizione più grande dei quattro al 31 marzo, con 483.240 azioni, pari al 6,1% delle azioni nel suo 13F. Maverick Capital di Lee Ainslie ha venduto quasi tutta la sua posizione, e lo stesso ha fatto Tairen Capital.
Altri hanno ridimensionato ma mantenuto una posizione consistente. Abrams Bison Investments ha tagliato la sua posizione del 22% e deteneva ancora 552.000 azioni, che rappresentavano il 19,5% delle azioni nel suo 13F ed erano la sua seconda posizione più grande. Analog Century Management ha tagliato del 21%, e Applied rimaneva comunque la sua posizione più grande.
Diversi venditori sono però rimasti nel settore delle attrezzature per semiconduttori. Anther Capital ha tagliato Applied del 38% ma ha più che raddoppiato le sue posizioni in Lam Research (LRCX), ora il 13,9% delle azioni nel suo 13F, e in Teradyne (TER), ora l'8,3%. Palestra ha aperto una nuova posizione in Lam pari al 5,7% delle azioni nel suo 13F. Kinetic Partners Management ha tagliato Applied del 47% e ha aumentato la sua posizione in KLA (KLAC) del 468%.
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I rivali di Applied sono scesi altrettanto
Dal 30 giugno, Lam, KLA e Teradyne sono scesi ciascuno del 49%, e Applied è scesa del 48%. (Questi movimenti vanno dalla chiusura del 30 giugno di ciascuna azione alla sua ultima chiusura. I depositi non mostrano a che prezzo i fondi hanno acquistato o se detengono ancora le azioni, quindi questi non sono i rendimenti dei fondi.) L'intero gruppo ha venduto insieme, più recentemente in una vendita generalizzata delle azioni dei semiconduttori dopo le elezioni di metà mandato.
Applied è l'ultima delle quattro a pubblicare i risultati, e i risultati delle altre tre mostrano che la domanda è ancora in aumento. KLA ha fornito previsioni per i ricavi del trimestre di dicembre a $4,7 miliardi, in aumento rispetto ai $4,14 miliardi di settembre. I ricavi del terzo trimestre di Teradyne sono cresciuti del 70%, con ricavi record dai test di memoria che attribuisce all'IA. Lam ha fornito previsioni per $8,6 miliardi di ricavi nel trimestre di dicembre e si aspetta ancora che la spesa del settore per le attrezzature superi i $200 miliardi nel 2027.
Applied è anche la più economica delle quattro, a 21x gli utili forward. Lam scambia a circa 22x, Teradyne a 23x e KLA a 25x.
Applied è diventata più economica mentre le sue stime salivano
Gli analisti si aspettano che l'EPS normalizzato di Applied quasi raddoppi, passando da $9,42 nell'esercizio fiscale 2025 a $18,56 nell'esercizio fiscale 2027:
Alla fine di giugno, il consenso per l'esercizio fiscale 2027 era di $16,40. Quindi gli analisti hanno alzato i loro numeri mentre l'azione si dimezzava. Questo ha portato il P/E forward di Applied da 49x al 30 giugno, il suo massimo degli ultimi cinque anni, a 21x, proprio in linea con la sua media quinquennale:
Non posso sapere perché questi fondi abbiano venduto. Ma al 30 giugno, la data catturata dai loro depositi, Applied era valutata a più del doppio del suo multiplo abituale. Oggi è valutata proprio in linea con esso.
Io terrei Applied in attesa del report
Nemmeno Wall Street si è ritirata molto. Il prezzo target di consenso è di $621, leggermente al di sotto del suo massimo di settembre di $641 e in aumento rispetto ai $223 di un anno fa:
Il target medio è del 67% superiore all'ultima chiusura. Anche il più basso tra i target dei 41 analisti, $358, è solo leggermente al di sotto dell'ultima chiusura. Non tutti i toro stanno però tenendo duro: B. Riley ha tagliato il suo target a $475 da $700 il 9 novembre, ma ha mantenuto il suo rating di Compra.
Il rischio è che questi siano utili al picco del ciclo. Applied scambiava a 9,6x gli utili forward ancora nell'ottobre 2022. Una previsione debole per il primo trimestre di 14 settimane dell'esercizio fiscale 2027 potrebbe far scendere le stime insieme all'azione.
Tuttavia, un'azione a 49x gli utili forward è facile da ridimensionare. A 21x, con stime in aumento e tre rivali che riportano più domanda, non seguirei questi fondi verso l'uscita. Terrei Applied in attesa del 12 novembre.
Cambierei idea se i ricavi del quarto trimestre fossero ben al di sotto dei $10,25 miliardi del punto medio indicato da Applied nel comunicato del terzo trimestre, o se le previsioni per il primo trimestre mostrassero un appiattimento delle vendite di attrezzature. I 13F dei fondi per il trimestre chiuso al 30 settembre, dovuti entro il 16 novembre, ci mostreranno anche se hanno continuato a vendere dopo giugno.
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