Principales Estadísticas de la Acción de Ares Management
- Precio Actual: $142.53
- Precio Objetivo (Caso Medio): ~$262
- Objetivo del Mercado: ~$148
- Rentabilidad Total Potencial: ~84%
- TIR Anualizada: ~15% / año
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¿Qué ha pasado?
Ares Management (ARES) ha dividido al mercado en dos. Entre los 18 analistas que cubren la acción, hay siete calificaciones de Compra, cuatro de Superar al Mercado, siete de Mantener y ni una sola de Vender. Al mismo tiempo, los vendedores en corto han duplicado aproximadamente su posición en su contra en el último año. Un bando no apuesta en absoluto contra la acción; el otro está presionando con más fuerza. Esa discrepancia es lo que realmente define a Ares en este momento.
Tras una caída que tocó fondo en un -47.76% el 12 de marzo, Ares se ha recuperado hasta los $142.53, aún un 24% por debajo de su máximo de 52 semanas de $186.85 y aproximadamente plana con el objetivo promedio del mercado de $148.
La apuesta que están haciendo los vendedores en corto
El interés en corto sobre Ares ha aumentado hasta aproximadamente el 8.5% de su flotación, muy por encima del nivel de hace un año y superior al de la mayoría de sus pares en gestión de activos, según datos compilados por StockTitan a partir de información reportada por las bolsas. Para una financiera grande y que paga dividendos sin ninguna recomendación de venta, se trata de una posición corta inusualmente concurrida.
Ares cotiza cerca de 22 veces los beneficios de los próximos doce meses y cerca de 20 veces el EV/EBITDA NTM, muy por encima de las aproximadamente 11 veces los beneficios futuros que cotizan los gestores de activos tradicionales. Los bajistas argumentan que es mucho pagar por una empresa aún vista como el epicentro del riesgo del crédito privado, y que cualquier grieta en la cartera de crédito reajusta rápidamente el múltiplo. Los vendedores en corto no están apostando a que el negocio sea malo.
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Por qué ningún analista cederá
La razón por la que el lado de la venta no se rendirá es que el negocio reportado sigue superando al miedo. En el segundo trimestre, los beneficios relacionados con comisiones aumentaron un 20% interanual hasta aproximadamente $491 millones, las comisiones de gestión superaron los $1.000 millones, y la empresa captó un récord de $36.000 millones de capital bruto en un solo trimestre, su mayor captación de la historia. Los activos bajo gestión y los AUM que generan comisiones crecieron ambos un 17%. Cuando Ares reportó el 31 de julio, la acción saltó un 8.18% en la sesión siguiente, ya que al menos seis bancos elevaron sus precios objetivo.
En la sociedad de desarrollo empresarial no cotizada de la empresa, los activos en mora se sitúan cerca del 0.5%, con el EBITDA de las empresas de la cartera creciendo un 13%. En toda la cartera más amplia de préstamos directos en EE.UU., los activos en mora se mantienen por debajo del 2%. El CEO Michael Arougheti argumentó que el temor a reembolsos que hizo caer la acción a principios de este año ya se está revirtiendo, señalando que la cola de reembolsos concentrada en Asia en esa BDC se ha "reducido a la mitad en los últimos 2 trimestres, de unos $1.200 millones a poco más de $600 millones".
Ares rinde aproximadamente un 4.1% y acaba de aumentar su pago trimestral a $1.35, un incremento de más del 20% respecto al mismo trimestre del año anterior. Vender una acción en corto significa pagar ese dividendo creciente al prestamista de las acciones, lo que hace que una posición corta del 8.5% sea una convicción costosa de mantener.
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Análisis del Modelo Avanzado de TIKR
- Precio Actual: $142.53
- Precio Objetivo (Caso Medio): ~$262
- Rentabilidad Total Potencial: ~84%
- TIR Anualizada: ~15% / año
Usando el escenario de caso medio de TIKR, realizado a finales de 2030, el modelo apunta a un objetivo cercano a $262, una rentabilidad total aproximada del 84%, o aproximadamente un 15% anualizado. Este caso se alinea con los analistas frente a los vendedores en corto, y se basa en dos impulsores de ingresos:
- El backlog de comisiones: unos $114.000 millones de AUM ya comprometidos pero que aún no generan comisiones, que la dirección estima podrían añadir alrededor de $828 millones en comisiones de gestión anuales a medida que se despliegan.
- Amplitud de la captación de fondos: aproximadamente el 70% del capital captado este año fuera de las cuatro familias de fondos de crédito más grandes, reduciendo la dependencia de cualquier estrategia única.
El impulsor del margen es el apalancamiento operativo, con un margen de beneficios relacionados con comisiones superior al 42% en lo que va de año que la dirección espera llevar hacia la parte alta de sus previsiones. El riesgo principal es el que están presionando los vendedores en corto: un giro genuino en el ciclo del crédito privado que eleve los activos en mora desde los niveles actuales bajos y frene tanto el despliegue como las comisiones por rendimiento.
Al alza, una reaceleración en los préstamos directos en EE.UU., donde la dirección señaló que los acuerdos de confidencialidad firmados aumentaron aproximadamente un 35% trimestre a trimestre, impulsaría los ingresos realizados por encima del caso medio. A la baja, un deterioro del crédito comprimiría el múltiplo y llevaría la acción hacia el objetivo más conservador del mercado de $148, exactamente el resultado para el que está posicionado el interés en corto.
Conclusión
El desempate es la calidad crediticia, y se reporta según un calendario. Observa los activos en mora en el informe del tercer trimestre, previsto para principios de noviembre: mantenerse cerca de los niveles actuales inferiores al 2% mientras los beneficios relacionados con comisiones crecen alrededor de un 20% confirmaría a los analistas y dejaría a los vendedores en corto pagando un dividendo del 4% mientras esperan. Un aumento en los activos en mora, aunque sea modesto, es lo primero que demostraría que los vendedores en corto tienen razón. Hasta que ese número cambie, la posición corta concurrida es una apuesta contra un negocio que sigue cumpliendo.
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