Points clés
- La marge brute de TSMC est passée de 59 % au trimestre de juin 2025 à 68 % en juin 2026, même si la direction a abaissé ses prévisions pour le trimestre suivant à 66 % en raison de la dilution liée au déploiement accéléré de la technologie 2 nanomètres, un recul minime par rapport à la progression de l'année.
- Les dépenses d'investissement trimestrielles ont bondi à 15,59 milliards de dollars au trimestre de juin 2026, leur plus haut niveau des huit derniers trimestres, soit environ 42 % de plus que le trimestre précédent, alors que TSMC relevait son budget d'investissement pour 2026 pour la troisième fois cette année.
- Le multiple cours sur bénéfices normalisés sur les douze mois à venir (NTM) de TSMC s'est contracté à 22x, proche de sa moyenne sur deux ans et bien en deçà d'un pic à 30x, après une vente massive le 14 septembre liée à des avertissements sur la sécurité dans l'industrie de l'IA plutôt qu'à des éléments spécifiques à TSMC.
- Les déclarations 13F institutionnelles datées du 30 juin 2026 montrent déjà une divergence sur le marché : Coatue et Situational Awareness ont augmenté leurs positions dans TSMC tandis que Lone Pine, SoftBank et Viking Global ont réduit les leurs, et ce avant la publication des résultats de juillet ou la vente massive de septembre.
La marge brute de TSMC vient d'atteindre un record, et l'avertissement reste d'actualité
Lors de la conférence téléphonique sur les résultats du T2 2026, le directeur financier Wendell Huang a abaissé les prévisions de marge brute pour le troisième trimestre de 170 points de base à 66 %, citant une dilution de 3 à 4 points de pourcentage due au déploiement accéléré du procédé 2 nanomètres de TSMC. Pris isolément, cela ressemble à une entreprise qui perd en marge.
Les données de marge racontent une autre histoire. La marge brute de TSMC était à 58,62 % aussi récemment qu'au trimestre de juin 2025. En mars 2026, elle avait atteint 66,25 %, et en juin 2026, le même trimestre que Huang décrivait, elle a atteint 67,72 %, le niveau le plus élevé de TSMC au cours des deux dernières années, cohérent avec le chiffre de 67,7 % cité par le PDG C.C. Wei lors de la conférence téléphonique. Le recul prévu à 66 % pour le troisième trimestre resterait la deuxième meilleure marge de TSMC sur cette période.
Huang a été explicite sur la raison pour laquelle la dilution n'a pas inversé la tendance : les efforts d'amélioration des coûts et un taux d'utilisation des capacités légèrement plus élevé ont compensé la majeure partie de la pression, et la demande pour les technologies de pointe de TSMC est restée suffisamment forte pour la soutenir. Le risque à court terme signalé par la direction, la dilution liée au déploiement de N2 maintenant et la dilution des usines à l'étranger qui s'élargira à 3-4 points de pourcentage dans les années suivantes, est réel. Mais jusqu'à présent, cela ressemble à un risque pour la pente d'une tendance haussière, et non à une preuve que la tendance haussière s'est arrêtée.
TSMC finance sa plus grande année d'investissement avec sa propre trésorerie
TSMC a relevé son budget d'investissement pour 2026 trois fois cette année : de 52 à 56 milliards de dollars en janvier, jusqu'au haut de cette fourchette en avril, puis à 60-64 milliards de dollars en juillet.
Wei a ajouté lors de la conférence téléphonique que les trois prochaines années d'investissement seront encore nettement plus élevées que les trois précédentes, une phrase qu'il avait utilisée le trimestre précédent pour un chiffre plus faible. Cet engagement a atteint un nouveau marqueur physique en juin.
TSMC a dépensé 15,59 milliards de dollars en investissements ce trimestre-là, son plus gros décaissement trimestriel des huit derniers trimestres et environ 42 % de plus que les 10,98 milliards de dollars dépensés le trimestre précédent. Une partie de cet argent va dans des constructions qui ne généreront pas de revenus avant des années : TSMC a lancé le 21 septembre la construction d'un parc de validation d'assemblage à Kaohsiung qui ne commencera à fonctionner qu'au quatrième trimestre 2029, et les 100 milliards de dollars annoncés récemment en Arizona portent l'engagement total de TSMC aux États-Unis à 265 milliards de dollars sans calendrier de construction ferme.
Huang a déclaré aux analystes que TSMC avait généré environ 24,5 milliards de dollars de flux de trésorerie d'exploitation ce même trimestre, suffisants pour couvrir les 15,59 milliards de dollars d'investissements et environ 4,9 milliards de dollars de dividendes sans nouvel emprunt. Cela est important car cela signifie que les dépenses de TSMC sont un pari sur sa propre lecture de la demande, et non une entreprise qui s'endette pour suivre le rythme de ses concurrents.
Pourquoi le multiple de l'action TSMC a baissé alors que l'activité se renforçait
Ni l'expansion de la marge ni le développement autofinancé n'expliquent le mouvement récent du multiple de TSMC lui-même.
TSMC se négocie à 22,46x les bénéfices normalisés futurs selon le dernier relevé, proche de sa moyenne sur deux ans de 22,41x et bien en deçà du sommet de 29,65x atteint plus tôt dans cette fourchette. Le multiple a fortement chuté à la mi-septembre, dans la même période couverte par les dépêches ici : le 14 septembre, Dario Amodei d'Anthropic a publié un essai appelant les entreprises d'IA à ralentir le développement des modèles, Sam Altman a déclaré qu'OpenAI ne poursuivrait pas d'introduction en bourse cette année en raison de préoccupations de sécurité, et les actions de semi-conducteurs à travers Taipei, Séoul et l'indice des semi-conducteurs de Philadelphie ont été vendues par solidarité, TSMC inclus, parallèlement à une baisse de 13,2 % de SoftBank. Aucune de ces nouvelles ne faisait référence aux propres résultats de TSMC.
Le chiffre d'affaires du T2, publié séparément le 10 septembre, avait augmenté de 53,3 % en glissement annuel pour atteindre environ 16,1 milliards de dollars. Les déclarations 13F de ce lot, toutes datées de la période de déclaration du 30 juin 2026 et déposées avant la conférence téléphonique de juillet ou la vente massive de septembre, montrent déjà une réaction divergente : Coatue a augmenté sa position dans TSMC de 7,6 % pour atteindre 9,3 millions d'ADR et Situational Awareness a porté sa position à 2,6 millions d'actions, tandis que Lone Pine a réduit sa position de 92,7 %, SoftBank de 71,5 % et Viking Global de 29 %. Cette divergence précède le choc de sentiment, ce qui suggère que certains détenteurs remettaient déjà en question le calendrier de rentabilité du développement avant que les avertissements sur la sécurité de l'IA ne donnent au marché dans son ensemble une raison de vendre.
Le risque réside dans le multiple, pas dans la marge
Les propres chiffres de TSMC ne soutiennent pas l'idée que les investissements en IA craquent sous leur propre poids, du moins pas encore. Les marges sont les plus élevées des deux dernières années, le chiffre d'affaires progresse à un taux supérieur à 50 % en glissement annuel, et le développement est autofinancé plutôt que financé par la dette. Le risque de stabilité financière signalé par la Banque des règlements internationaux début septembre, le financement opaque et lourdement endetté de l'IA, est réel, mais il incombe aux clients de TSMC et à leurs financeurs, et non au bilan de TSMC lui-même.
Le risque à plus court terme et plus concret est déjà dans les propres prévisions de TSMC : une marge brute de 66 % pour le troisième trimestre, un point de pourcentage complet en dessous du chiffre réel de juin, plus une capacité d'assemblage avancé que C.C. Wei a qualifiée de très tendue et un écart entre l'offre et la demande qu'il a qualifié de très important sans en donner de chiffre.
Si la marge brute du troisième trimestre se situe au niveau de la prévision de 66 % ou au-dessus lorsque TSMC publiera ses résultats en octobre, et si le budget d'investissement n'a pas besoin d'une quatrième augmentation ce cycle, l'argument en faveur d'une réévaluation du multiple vers sa fourchette historique de 26x à 29x se renforce. Si la marge recule davantage, ou si la dilution à l'étranger signalée par Huang pour les étapes ultérieures apparaît plus tôt que prévu, les fonds qui ont réduit leurs positions dans TSMC en juin sembleront avoir anticipé plutôt que s'être trompés.
Devriez-vous investir dans Taiwan Semiconductor Manufacturing Company Limited ?
La seule façon de vraiment le savoir est d'examiner vous-même les chiffres. TIKR vous donne un accès gratuit aux mêmes données financières de qualité institutionnelle que les analystes professionnels utilisent pour répondre précisément à cette question.
Consultez l'action TSM et vous verrez des années de données financières historiques, ce que les analystes de Wall Street attendent pour le chiffre d'affaires et les bénéfices dans les trimestres à venir, comment les multiples de valorisation ont évolué au fil du temps, et si les objectifs de cours sont à la hausse ou à la baisse.
Vous pouvez créer une liste de surveillance gratuite pour suivre Taiwan Semiconductor Manufacturing Company Limited aux côtés de toutes les autres actions que vous surveillez. Aucune carte de crédit requise. Juste les données dont vous avez besoin pour décider par vous-même.
Accédez à des outils professionnels pour analyser l'action TSM sur TIKR gratuitement →
À la recherche de nouvelles opportunités ?
- Découvrez quelles actions les investisseurs milliardaires achètent pour pouvoir suivre les investisseurs avisés.
- Analysez des actions en seulement 5 minutes avec la plateforme tout-en-un et facile à utiliser de TIKR.
- Plus vous retournez de pierres… plus vous découvrirez d'opportunités. Recherchez plus de 100 000 actions mondiales, les portefeuilles des principaux investisseurs mondiaux, et plus encore avec TIKR.
Avertissement :
Veuillez noter que les articles sur TIKR ne sont pas destinés à servir de conseils en investissement ou financiers de la part de TIKR ou de notre équipe éditoriale, ni ne constituent des recommandations d'achat ou de vente d'actions. Nous créons notre contenu sur la base des données d'investissement du Terminal TIKR et des estimations des analystes. Notre analyse peut ne pas inclure les actualités récentes des entreprises ou des mises à jour importantes. TIKR n'a aucune position dans les actions mentionnées. Merci de votre lecture et bon investissement !
