Chiffres clés - KE Holdings (BEKE) T1 2026
- Cours actuel : 188 $ / 136 RMB (19 mai 2026)
- Chiffre d'affaires du T1 2026 : 18,9 milliards de RMB, en baisse de 19% par rapport à l'année précédente
- Marge brute T1 2026 : 24,1%, en hausse de ~3pp par rapport à l'année précédente (plus haut depuis 7 trimestres)
- Bénéfice d'exploitation non-GAAP du T1 2026 : 1,67 milliard RMB, en hausse de 45% par rapport à l'année précédente
- Marge d'exploitation non-GAAP du T1 2026 : 8,8%, en hausse de ~4pp par rapport à l'année précédente (plus haut depuis 7 trimestres)
- Résultat net GAAP du T1 2026 : 1,26 Md RMB, en hausse de ~4pp en glissement annuel (record de 7 trimestres) : 1,26 milliard de RMB, en hausse de 47% par rapport à l'année précédente
- Résultat net non-GAAP du T1 2026 : 1,61 milliard de RMB, en hausse de 16 % par rapport à l'année précédente
- Bénéfice par action ajusté du T1 2026 : RMB 1,42, en hausse de ~19% par rapport à l'année précédente
- Rachat d'actions au 1er trimestre : ~USD 195M
- Objectif de prix du modèle TIKR : 30 $ / 218 RMB
- Hausse implicite : ~61%
La refonte des coûts de BEKE fait bondir les bénéfices de 45 % alors que le chiffre d'affaires chute de 19 %.
KE Holdings(BEKE) a dégagé un bénéfice d'exploitation non GAAP de 1,67 milliard de RMB au 1er trimestre 2026, en hausse de 45 % d'une année sur l'autre, même si le chiffre d'affaires a chuté de 19 % par rapport à une base solide de l'année précédente.
Cette divergence est l'histoire du trimestre : la restructuration des coûts de l'entreprise depuis 2025 se répercute désormais sur le compte de résultat de manière significative, produisant une expansion des marges en même temps que les revenus se contractent.
Le chiffre d'affaires s'est élevé à 18,9 milliards de RMB, soit une baisse de 19 % en glissement annuel et de 15 % en glissement trimestriel, reflétant des volumes plus faibles dans les segments des logements existants et des nouveaux logements par rapport aux comparaisons élevées de l'année précédente.
Le chiffre d'affaires des services de transaction de logements existants a atteint 6,1 milliards RMB, en baisse de ~11 % en glissement annuel, avec un chiffre d'affaires brut de 534,4 milliards RMB en baisse de ~8 % en glissement annuel.
Le chiffre d'affaires des transactions de logements neufs s'est élevé à 5,1 milliards de RMB, en baisse de 37 % par rapport à l'année précédente, avec un volume total de ventes de 145,9 milliards de RMB également en baisse de 37 % - une baisse plus marquée reflétant le ralentissement continu de l'activité des projets de nouveaux promoteurs.
Le chiffre d'affaires des services de rénovation et d'ameublement s'est élevé à 2,3 milliards de RMB, soit une baisse de 21 % par rapport à l'année précédente, l'entreprise s'étant retirée de manière proactive des canaux d'acquisition de clients de faible qualité et des villes sous-performantes.
Les services de location de maisons ont mieux résisté, avec un revenu de 500 millions de RMB, en baisse de seulement ~2 % en glissement annuel, tandis que les unités sous gestion ont dépassé 740 000, en hausse de ~47 % en glissement annuel, selon le directeur financier Xu Tao lors de la conférence téléphonique sur les résultats du 1er trimestre 2026.
Malgré la baisse des revenus, le bénéfice net GAAP s'est élevé à 1,26 milliard RMB, en hausse de 47 % en glissement annuel, et le bénéfice net non-GAAP à 1,61 milliard RMB, en hausse de 16 % en glissement annuel.
La société a dépensé environ 195 millions USD en rachats d'actions au cours du trimestre, en hausse de ~40 % en glissement annuel, avec des rachats cumulés depuis septembre 2022 totalisant environ 2,7 milliards USD, selon le directeur financier Xu Tao lors de la conférence téléphonique sur les résultats du 1er trimestre 2026.
La direction n'a pas donné d'indications précises sur le chiffre d'affaires ou le BPA pour l'année entière, mais le directeur financier Xu Tao s'est dit confiant quant à l'amélioration de la marge d'une année sur l'autre pour l'ensemble de l'année.
Les marges de KE Holdings atteignent leur plus haut niveau depuis 7 trimestres alors que les dépenses d'exploitation atteignent leur plus bas niveau depuis 3 ans
Le compte de résultat de KE Holdings révèle clairement une histoire à deux voies : les revenus sont en recul structurel tandis que le levier d'exploitation s'infléchit fortement.
Le chiffre d'affaires a culminé à 31,1 milliards de RMB au quatrième trimestre 2024 avant de diminuer en 2025 et en 2026, atteignant 18,9 milliards de RMB au premier trimestre 2026, le chiffre le plus bas des huit trimestres visibles dans le compte de résultat.
La marge brute a évolué dans le sens inverse, passant de 27,9 % au deuxième trimestre 2024 à 20,7 % au premier trimestre 2025, avant de se redresser régulièrement pour atteindre 21,9 %, 21,4 %, 21,4 % et maintenant 24,1 % au premier trimestre 2026.
La marge brute de 24,1 % au premier trimestre 2026 représente une amélioration de 3,4 points de pourcentage d'une année sur l'autre et de 2,7 points de pourcentage d'un trimestre sur l'autre.
Le résultat d'exploitation est passé d'une perte de 147 millions de RMB au quatrième trimestre 2025 à un bénéfice de 1,27 milliard de RMB au premier trimestre 2026, soit un redressement de 1,4 milliard de RMB en un seul trimestre.
La marge d'exploitation a atteint 6,7 % au T1 2026, en hausse de 4,2 points de pourcentage en glissement annuel et de 7,4 points de pourcentage en glissement trimestriel.
Les dépenses d'exploitation totales étaient de 3,29 milliards de RMB au premier trimestre 2026, le niveau le plus bas depuis près de trois ans et en baisse de 22 % en glissement annuel, selon le directeur financier Xu Tao lors de l'appel de résultats du premier trimestre 2026.
L'action BEKE se négocie 61 % en dessous de l'objectif de TIKR alors que l'expansion des bénéfices renforce l'argumentaire
Le modèle d'évaluation de TIKR place un objectif de prix moyen de 30 $ (environ 218 RMB) pour l'action KE Holdings, ce qui implique une hausse totale d'environ 61 % par rapport au prix actuel de 19 $ (environ 136 RMB) sur 4 ans et demi.
L'hypothèse moyenne suppose un TCAC des revenus de (0,5 %), ce qui signifie que le modèle n'exige pas une reprise des revenus pour produire le rendement cible - le chemin vers 30 $ repose sur l'expansion des marges et la croissance du BPA, et non sur l'accélération du chiffre d'affaires.
Le scénario intermédiaire du modèle intègre une hypothèse de marge bénéficiaire nette de 8,7 %, par rapport à la marge historique sur un an de 7,7 %, et un TCAC du BPA de 12,8 % - parallèlement à une compression du multiple C/B de (2,0 %) par an, ce qui signifie que le prix cible exige du marché qu'il réduise progressivement le multiple, même si les bénéfices augmentent.
Le T1 2026 valide la thèse de l'expansion des bénéfices de base : la marge d'exploitation non GAAP a atteint 8,8 %, un record sur 7 trimestres, et le revenu net GAAP a augmenté de 47 % d'une année sur l'autre, alors que les revenus ont chuté.
Pour l'action KE Holdings, les résultats du premier trimestre renforcent la thèse selon laquelle la restructuration des coûts est durable plutôt que cyclique - l'argument d'investissement est plus solide aujourd'hui qu'avant le rapport.
La véritable question que pose l'action KE Holdings après le premier trimestre est de savoir si l'expansion des marges induite par les réductions de coûts peut être maintenue sans que les revenus ne finissent par se redresser pour supporter tout le poids de la thèse.
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