Points clés
- L'action Coupang a bondi de 12% aujourd'hui après que le chiffre d'affaires du troisième trimestre a dépassé les estimations et que Citi a relevé sa recommandation à Achat.
- Même sans l'incendie d'un entrepôt en juillet, les marges de Coupang ont fortement reculé, donc la hausse est un pari sur le retour des clients perdus.
- La direction a donné des prévisions de croissance de 13% à 14% à taux de change constants et d'une meilleure marge d'EBITDA ajusté pour le quatrième trimestre.
- Les clients perdus ont dépensé ailleurs pendant un moment, une question pour Alibaba et PDD Holdings ce mois-ci.
Coupang (CPNG) a bondi de 12% aujourd'hui sur un chiffre d'affaires du T3 supérieur aux attentes et un relèvement de Citi à Achat.
Cela malgré un incendie en juillet dans un entrepôt coréen qui a coûté 248 millions de dollars. Le PDG Bom Kim a déclaré que le point faible est un petit groupe de membres qui sont partis après l'incident de données de Coupang et ne sont pas revenus. Même ceux qui sont revenus ont passé un moment à « allouer leur budget de dépenses de détail ailleurs ». Je suppose qu'une partie est allée à des rivaux comme Alibaba (BABA) et PDD Holdings (PDD).
Que s'est-il exactement passé
Voici ce que Coupang a publié après la clôture de mardi :
- Un chiffre d'affaires de 9,96 milliards de dollars, en hausse de 11% à taux de change constants, dépassant sa prévision de 8%-9% et les 9,76 milliards de dollars attendus par les analystes.
- Un EBITDA ajusté de 116 millions de dollars, en baisse par rapport aux 413 millions de dollars un an plus tôt.
Lors de la conférence téléphonique, Kim a déclaré : « Le commerce de produits est en voie d'atteindre la reprise mi-année prochaine que nous avions annoncée le trimestre dernier. » La direction a donné des prévisions de croissance de 13% à 14% à taux de change constants pour le quatrième trimestre, avec une marge d'EBITDA ajusté supérieure de 50 à 150 points de base par rapport aux 1,2% du troisième trimestre.
Les analystes s'attendaient déjà à ce que l'EBITDA tombe à 630 millions de dollars cette année, contre 1,49 milliard de dollars en 2025, avant de rebondir à 1,84 milliard de dollars en 2027 :
Rien dans les prévisions ne me fait anticiper des réductions pour 2027.
L'incendie n'était qu'une partie du problème
Sans les coûts de l'incendie, la perte opérationnelle de Coupang était de 202 millions de dollars, contre un bénéfice de 162 millions de dollars un an plus tôt. La marge brute du commerce de produits était de 29,5%, contre 32,1%.
La marge brute consolidée était déjà en baisse avant l'incendie, à 28,2% au trimestre de juin contre 30,0% un an plus tôt :
Les 25,7% du troisième trimestre (26,7% sans l'incendie) sont inférieurs à n'importe quel trimestre du graphique.
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Coupang veut récupérer ses clients
Alibaba, qui exploite AliExpress, et PDD, qui exploite Temu, publieront leurs résultats plus tard ce mois-ci. Aucun ne ventile la Corée. Mais la perte du commerce international d'Alibaba s'est réduite à 2,1 milliards de RMB pour l'exercice clos en mars 2026, contre 15,1 milliards de RMB, et le chiffre d'affaires des services de transaction de PDD a augmenté de 13% au deuxième trimestre. Si Coupang continue de récupérer ses membres, tout gain que ces deux-là ont obtenu en Corée devrait s'estomper.
Voici ma conclusion : la hausse d'aujourd'hui, c'est des investisseurs qui achètent le rebond en avance, et les prévisions leur en donnent une bonne raison.
Bien sûr, le rapport du quatrième trimestre de Coupang début de l'année prochaine sera le premier vrai test de cette reprise.
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