Points clés
- Les analystes s'attendent à ce que le BPA normalisé d'American Express augmente de 31 % entre 2025 et 2027, contre 11 % pour PayPal.
- Le PER prospectif plus élevé d'American Express est justifié par cette croissance plus rapide, ce qui en fait l'achat le plus intéressant des deux aujourd'hui.
- La croissance attendue du BPA de PayPal provient d'une réduction du nombre d'actions, le consensus plaçant son bénéfice net 2026 en dessous de celui de 2025.
- American Express se négocie à 17 fois les bénéfices prospectifs, autour de sa moyenne sur cinq ans, et la santé du crédit de ses porteurs de carte est le principal élément à surveiller.
American Express (AXP) a progressé de 10 % au cours du dernier mois mais reste en baisse de 10 % en 2026. Malgré cela, les investisseurs paient beaucoup plus pour chaque dollar de ses bénéfices attendus que pour ceux de PayPal (PYPL).
Cette prime n'a de sens que si American Express augmente ses bénéfices plus rapidement. Et les analystes s'attendent à ce qu'il le fasse, et de loin.
Les deux viennent de relever leurs perspectives pour 2026
American Express a publié ses résultats le 23 octobre. Le chiffre d'affaires du troisième trimestre a augmenté de 9 % pour atteindre un record de 20,1 milliards de dollars et le BPA ajusté a progressé de 13 % à 4,68 $. La direction a relevé ses prévisions de BPA ajusté annuel à 17,60-17,90 $ et a maintenu son objectif de croissance du chiffre d'affaires de 10 % en 2026.
PayPal a publié ses résultats quatre jours plus tard. Le BPA ajusté s'est établi à 1,45 $, en hausse de 8 %, même si le chiffre d'affaires de 8,58 milliards de dollars a déçu les attentes. L'entreprise a relevé ses perspectives 2026 à un BPA d'environ 5,60 $. Elle a ensuite qualifié 2027 d'année d'investissement et a déclaré s'attendre à une croissance du BPA similaire à celle de 2026.
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American Express devrait voir son BPA croître près de 3 fois plus vite
Les analystes s'attendent à ce que le BPA normalisé d'American Express passe de 15,38 $ en 2025 à 20,20 $ en 2027 :
Cela représente une hausse de 31 % sur deux ans, soit environ 15 % par an. L'estimation pour 2026 de 17,82 $ se situe également dans la nouvelle fourchette de la direction.
Les estimations pour PayPal sont beaucoup plus plates :
Les analystes voient le BPA normalisé de PayPal passer de 5,31 $ en 2025 à 5,89 $ en 2027. Cela représente une hausse totale de 11 %, soit environ 5 % par an, ce qui correspond aux prévisions de la direction d'une croissance similaire sur les deux années.
La majeure partie de cette croissance provient des rachats d'actions. Le consensus place le bénéfice net normalisé de PayPal à 4,7 milliards de dollars en 2026, en dessous des 5,1 milliards de dollars de 2025. Parallèlement, le nombre d'actions diluées est passé à 882 millions au deuxième trimestre 2026 contre 977 millions un an plus tôt.
L'écart se maintient également sur le chiffre d'affaires. American Express est sur la bonne voie pour une croissance de 10 % cette année. Les analystes s'attendent à ce que le chiffre d'affaires de PayPal passe de 33,2 milliards de dollars en 2025 à 36,2 milliards de dollars en 2027, soit environ 4 % par an.
La prime semble modeste au regard de la croissance
American Express se négocie à 17 fois les bénéfices prospectifs, autour de sa moyenne sur cinq ans et bien en dessous de son pic de 23x en décembre 2025 :
Le PER prospectif de PayPal se situe près du bas de sa fourchette depuis 2015, en dessous de sa moyenne sur trois ans de 13x. Donc, sur le multiple de base, PayPal est clairement moins cher.
Mais si l'on ajuste à la croissance, la situation s'inverse. Divisez le multiple de 17x d'American Express par sa croissance attendue du BPA d'environ 15 % par an, et les investisseurs paient un peu plus de 1x les bénéfices pour chaque point de croissance. Pour être aussi bon marché, PayPal devrait se négocier à environ 6x les bénéfices prospectifs. Sa lecture la plus basse en fin de trimestre depuis 2015 était de 8,0x.
Les deux entreprises génèrent leurs bénéfices différemment. American Express prête à ses porteurs de carte et supporte ce risque de crédit, et une récession le mettrait à l'épreuve. Mais PayPal évolue dans la même direction. En juillet, la direction a déclaré que les services financiers, principalement le "buy now, pay later" et autres crédits, représentaient déjà près de 20 % de la marge transactionnelle de PayPal et progressaient à un rythme à deux chiffres.
American Express a la croissance pour justifier son multiple
Wall Street s'attend à ce qu'American Express croisse plus rapidement jusqu'en 2027, tant sur le chiffre d'affaires que sur les bénéfices. L'écart est suffisamment large pour que sa prime semble modeste. De mon point de vue, American Express est l'achat le plus intéressant des deux aux prix actuels. Le faible multiple de PayPal reflète une croissance du BPA qui repose sur des rachats d'actions jusqu'à ce que le redressement commence à se matérialiser dans les bénéfices.
Bien sûr, ces estimations pour American Express supposent que les porteurs de carte continuent de payer leurs factures. Son rapport du quatrième trimestre début de l'année prochaine sera le prochain test à cet égard.
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