Conclusiones clave
- Procter & Gamble declaró su dividendo trimestral de $1.0885 en octubre, mientras que PepsiCo recortó su perspectiva de crecimiento del BPA (beneficio por acción) básico para 2026 y perdió el negocio de bebidas de KFC en EE. UU. a favor de Coca-Cola.
- PepsiCo paga un cheque más grande, con un rendimiento del 4,3% frente al 2,7% de Procter & Gamble, pero el dividendo de Procter & Gamble tiene más respaldo en efectivo.
- Los dividendos utilizaron el 67% del flujo de caja libre de Procter & Gamble en los últimos doce meses, frente al 75% de PepsiCo, cuyos dividendos prácticamente igualaron su flujo de caja libre en los ejercicios fiscales 2024 y 2025.
- PepsiCo cotiza a 17 veces los beneficios futuros, por debajo de su promedio de cinco años de 21x, mientras que Procter & Gamble cotiza a 23x.
Procter & Gamble (PG) declaró su dividendo trimestral de $1.0885 por acción el 13 de octubre y señaló que "ha aumentado su dividendo durante 70 años consecutivos".
PepsiCo (PEP) tuvo un octubre más complicado. En su informe del tercer trimestre el 8 de octubre, recortó su perspectiva de crecimiento de beneficios para 2026. Luego, el 15 de octubre, KFC anunció que cambiará a Coca-Cola las bebidas de unos 3.700 restaurantes en EE. UU. a partir de enero de 2027.
Entonces, si solo pudieras comprar una de ellas y mantenerla durante los próximos 20 años, ¿cuál debería ser?
| Métrica | Procter & Gamble | PepsiCo |
|---|---|---|
| Rendimiento por dividendo | 2.7% | 4.3% |
| Crecimiento del dividendo, 5 años | 5.6% anual (ejercicio fiscal 2021-2026) | 6.9% anual (ejercicio fiscal 2020-2025) |
| Ratio de pago de dividendos en efectivo (TTM) | 67% | 75% |
| Deuda neta/EBITDA | 0.9x | 2.0x |
| Cobertura de intereses | 24.2x | 14.9x |
| PER forward | 23x | 17x |
Fuente: TIKR, al 9 de noviembre de 2026. El año fiscal de P&G termina en junio.
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El dividendo de P&G tiene margen de sobra
En el primer trimestre del ejercicio fiscal 2027, los tres meses hasta el 30 de septiembre, las ventas orgánicas de P&G aumentaron un 4%, con crecimiento en las 10 categorías de productos y las seis regiones. La empresa mantuvo su perspectiva anual completa de crecimiento de ventas orgánicas del 1% al 3%.
En los doce meses hasta el 30 de septiembre de 2026, los dividendos utilizaron un cómodo 67% del flujo de caja libre: $10.290 millones pagados de $15.340 millones. El flujo de caja libre ha cubierto el dividendo en cada uno de los últimos diez ejercicios fiscales, aumentando desde $9.370 millones en el ejercicio fiscal 2017 hasta $15.200 millones en el ejercicio fiscal 2026.
Ese efectivo respalda la línea de la dirección de que muchos accionistas "dependen de los ingresos estables y confiables obtenidos con su inversión en P&G". Espera pagar más de $10.000 millones en dividendos en el ejercicio fiscal 2027.
Sin embargo, el dividendo de P&G crece lentamente: un 5,6% anual desde el ejercicio fiscal 2021 hasta el ejercicio fiscal 2026. También espera aproximadamente $1.900 millones de factores en contra después de impuestos en el ejercicio fiscal 2027 por materias primas, energía, transporte, divisas e intereses.
El cheque más grande de PepsiCo tiene menos colchón
El dividendo de PepsiCo comienza siendo más grande que el de P&G y ha crecido más rápido: un 6,9% anual desde el ejercicio fiscal 2020 hasta el ejercicio fiscal 2025, hasta $5,62 por acción. Su flujo de caja libre no ha seguido el ritmo. Los dividendos pagados aumentaron desde $4.230 millones en el ejercicio fiscal 2016 hasta $7.640 millones en el ejercicio fiscal 2025, mientras que el flujo de caja libre pasó de $7.620 millones a $7.670 millones.
Eso llevó los dividendos al 110,1% del flujo de caja libre en el ejercicio fiscal 2022, al 100,6% en el ejercicio fiscal 2024 y al 99,6% en el ejercicio fiscal 2025, un nivel riesgoso para cualquier pagador. La cobertura ha mejorado desde entonces. Los dividendos utilizaron el 75% del flujo de caja libre en los doce meses hasta septiembre de 2026 ($7.880 millones de $10.470 millones).
El negocio está dividido. En el tercer trimestre, las 12 semanas hasta el 5 de septiembre, los ingresos orgánicos aumentaron un 3,1%. Pero el CEO Ramon Laguarta dijo en la llamada del tercer trimestre de PepsiCo que "no estamos satisfechos con el desempeño en EE. UU.". La perspectiva de crecimiento del BPA básico cayó al 2,5%-3,5%, desde el extremo inferior del 5%-7%, señalando la dirección el aumento de los costos de los insumos y la mezcla. La pérdida de KFC se produce en ese mismo negocio de bebidas en EE. UU.
Entonces, ¿qué dividendo gana?
Si pudiera mantener solo una durante los próximos 20 años, mantendría Procter & Gamble. Su dividendo tiene más respaldo en efectivo, menos deuda y 70 años consecutivos de aumentos.
PepsiCo paga más hoy, y mucho más con el tiempo. A la tasa de crecimiento de cinco años de cada acción, $10.000 en PepsiCo pagan aproximadamente $17.495 durante 20 años, frente a aproximadamente $9.542 para P&G, y los ingresos de P&G nunca alcanzan. Pero la tasa del 6,9% de PepsiCo provino de que los dividendos superaron el crecimiento de un flujo de caja libre plano. No veo que ese ritmo se mantenga durante 20 años más a menos que el efectivo comience a crecer nuevamente.
PepsiCo también es barata. Cotiza a 17 veces los beneficios futuros, muy por debajo de su promedio de cinco años de 21x.
Gran parte de ese rendimiento del 4,3% proviene de un precio golpeado, por lo que un comprador hoy obtiene muchos ingresos por el dinero. Es solo que, durante 20 años, confío en que el flujo de caja de P&G mantenga el ritmo de su dividendo, y PepsiCo todavía tiene que demostrarme eso.
Por supuesto, Laguarta dice que se implementarán más recortes de costos estructurales "en los próximos meses". Si logran que el flujo de caja libre de PepsiCo vuelva a crecer, esos ingresos extra serían difíciles de rechazar.
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