Estadísticas clave de las acciones de Nike
- Rango de 52 semanas: ~$43 a ~$98
- Precio actual: $42.57
- Objetivo medio de la calle: ~75 $.
- Precio objetivo de TIKR (medio): ~$78
- TIR anualizada de TIKR (media): ~16% anual
- Ingresos trimestrales más recientes: 11.300 millones de dólares (-9% interanual)
- Margen bruto trimestral más reciente: ~41
- Estimación del BPA ajustado para el ejercicio 202026: ~1,50 $.
- Rentabilidad por dividendo: ~2,5
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Lo que ha llevado a Nike a un mínimo de 12 años
Hace cinco años, Nike cotizaba por encima de los 130 dólares. Hoy está a 42,57 dólares, y el camino de ahí hasta aquí es un caso de estudio de lo que ocurre cuando una gran marca pierde su disciplina operativa.
El anterior equipo directivo hizo una apuesta estratégica por Nike Direct, retirándose de socios mayoristas como Foot Locker y Dick's Sporting Goods para vender más a través de la propia app y web de Nike. La teoría era sólida, pero la ejecución no lo fue, ya que el inventario no vendido se acumuló, la aplicación tuvo un bajo rendimiento y las relaciones de Nike con los socios mayoristas que todavía impulsaban la mayoría de las compras de calzado deportivo se atrofiaron exactamente en el momento equivocado.
En ese telón de fondo llegaron los aranceles, una recuperación de China que se estancó muy por debajo de las expectativas y una marca Converse que perdió relevancia cultural más rápido de lo que nadie esperaba. Los resultados financieros siguieron. Elliott Hill, que dirigió el negocio comercial de Nike antes de retirarse en 2020, regresó como CEO a finales de 2024 e inmediatamente comenzó a reajustar la estrategia. Lo llamó "Win Now". Sus propias palabras: "Estamos en las entradas intermedias de nuestro regreso".
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Lo que el gráfico del BPA revela sobre la profundidad del restablecimiento
El gráfico EPS capta hasta qué punto ha bajado el negocio. Nike ganó 3,95 dólares por acción en el año fiscal 2024, que estaba cerca de su máximo histórico, pero en el año fiscal 2025 esa cifra había caído a 2,16 dólares, y el consenso espera un nuevo descenso a alrededor de 1,50 dólares en el año fiscal 2026, ya que los costes de reestructuración de Win Now, los vientos en contra arancelarios y la debilidad de China golpean a la vez.
En el lado positivo, el arco de recuperación es visible en las estimaciones en torno a 1,80 dólares en el ejercicio 2027, alrededor de 2,40 dólares en el ejercicio 2028, y luego acelerando hacia los 4 dólares en el ejercicio 2029 a medida que los costes de reestructuración desaparecen y los márgenes brutos comienzan a expandirse. El director financiero Matthew Friend ha sido explícito al afirmar que la expansión de los márgenes comienza en el segundo trimestre del año fiscal 2027, a medida que surten efecto las medidas de mitigación de tarifas. Este plazo es la variable central que vigila el mercado.
Las acciones cotizan como si el mínimo de beneficios por acción fuera la situación permanente de la empresa. El modelo dice que no es así.
Qué ha pasado con el flujo de caja libre de Nike
Nike es un negocio de marca con pocos activos que, en condiciones saludables, genera un extraordinario flujo de caja libre. El gráfico lo muestra claramente: 6.000 millones de dólares en el año fiscal 2021, un pico de 6.600 millones de dólares en el año fiscal 2024, y luego una fuerte caída a 3.300 millones de dólares en el año fiscal 2025 a medida que la inversión en reestructuración, la liquidación de inventarios y la presión sobre los márgenes sacaban efectivo simultáneamente.
El descenso del FCF no indica un modelo de negocio roto. Señala un negocio que gasta mucho durante una transición, que es exactamente lo que Hill ha descrito. La capacidad subyacente de generar entre 5.000 y 6.000 millones de dólares anuales de flujo de caja libre sigue ahí; está siendo oscurecida por un reajuste que tardará unos cuantos trimestres más en despejarse.
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Lo que el modelo TIKR implica a 43 dólares
El modelo TIKR apunta a unos 78 dólares por acción en el caso medio a cuatro años, lo que implica una rentabilidad total de aproximadamente el 82% a un ritmo anual de alrededor del 16%. Un crecimiento de los ingresos de alrededor del 4,5% anual, unos márgenes de ingresos netos de alrededor del 7% y un crecimiento del BPA de alrededor del 4% son los supuestos subyacentes, ninguno de los cuales exige que Nike recupere su máximo. Exigen que se estabilice y crezca modestamente.
El caso bajo a diez años se sitúa en torno a los 85 dólares, mientras que el caso alto ronda los 125 dólares. La gama de resultados refleja hasta qué punto importa el calendario de recuperación: una normalización más lenta de China o un entorno arancelario prolongado empuja los resultados hacia el extremo inferior, mientras que una ejecución más rápida en la innovación de productos y la restauración de la venta al por mayor podría cerrar esa brecha considerablemente.
Qué podría elevar o reducir los rendimientos
El argumento alcista se basa en la permanencia de la marca, ya que Nike sigue siendo la marca de atletismo más reconocida del mundo y los ingresos en Norteamérica se tornaron positivos en el trimestre más reciente, con un aumento del calzado del 6%, y las personas con información privilegiada han estado comprando acciones a los niveles actuales.
El canal mayorista se está reconstruyendo, la cartera de productos se está renovando con un énfasis en el deporte más que en el estilo de vida, y la estructura de costes se está aligerando.
El riesgo más honesto es China, ya que se espera que la mayor parte de China disminuya aproximadamente un 20% en el trimestre actual, y la dirección ha reconocido que la recuperación de China no se está produciendo al ritmo que necesitan.
Los aranceles a la fabricación en Vietnam e Indonesia representan un viento en contra de los costes estructurales que no se resuelve rápidamente. Y el mínimo de beneficios por acción aún está por llegar, lo que significa que los resultados de los próximos trimestres serán peores antes de que parezcan mejores.
¿Merece la pena comprar NKE a 43 dólares?
Nike es una gran marca en la parte inferior de un ciclo operativo, dirigida por un CEO que reconstruyó el negocio comercial una vez antes y lo está haciendo de nuevo con urgencia.
La trayectoria del beneficio por acción de alrededor de 1,50 $ este año hacia 4 $ en el ejercicio fiscal 2029 no es una fantasía; es lo que parece la estabilización y el crecimiento modesto cuando los costes de reestructuración y los vientos en contra arancelarios finalmente se normalizan.
La hipótesis intermedia de TIKR, en torno a 78 dólares a un 16% anual, es una de las más sólidas de la serie y se basa en hipótesis conservadoras. Las acciones prevén un deterioro continuado. El modelo prevé una recuperación. Cuál de los dos es el correcto depende casi por completo de si se mantiene la línea temporal de Elliott Hill.
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