Puntos clave
- Las acciones de Medline subieron un 18% tras superar las estimaciones del tercer trimestre, elevar su perspectiva de ventas y anunciar una recompra de $1.000 millones.
- Las ventas orgánicas crecieron un 10,5%, más rápido que los negocios médico-quirúrgicos de Cardinal Health y McKesson.
- Sin los $81 millones de reembolsos de aranceles, el EBITDA ajustado creció aproximadamente un 2%, frente al 11,8% reportado.
- El efectivo está ahí para la recompra, pero el crecimiento de los beneficios tiene que alcanzar al de las ventas.
Medline (MDLN) subió un 18% esta mañana tras superar las estimaciones del tercer trimestre, elevar su perspectiva de ventas y anunciar una recompra de $1.000 millones.
Los negocios médico-quirúrgicos de sus rivales, Cardinal Health (CAH) y McKesson (MCK), se contrajeron o crecieron en dígitos bajos en sus últimos trimestres.
Excluyendo los reembolsos
Las ventas netas aumentaron un 10,4% hasta $7.860 millones, con ventas orgánicas un 10,5% más altas. Los analistas esperaban $7.720 millones. El BPA ajustado fue de 44 centavos, frente a los 35 centavos esperados. Medline espera ahora un crecimiento orgánico en 2026 del 10,0%-10,5%, frente al 9,0%-10,0% anterior.
El beneficio es más turbio. El EBITDA ajustado aumentó un 11,8% hasta $960 millones. Esto incluye $81 millones de reembolsos netos de aranceles IEEPA, que la Corte Suprema anuló en febrero. Excluyéndolos, fue de $879 millones, un aumento de aproximadamente el 2%. El ingreso neto GAAP cayó un 1,2% hasta $318 millones.
Supply Chain Solutions aumentó sus ventas un 13,9%, pero su EBITDA ajustado cayó un 10,2% hasta $184 millones, ya que su margen se redujo al 4,4% desde el 5,5%.
Antes del informe, los analistas esperaban que el BPA normalizado subiera de $1,32 en 2025 a $1,54 este año, para luego apenas moverse en 2027:
Con $1,27 de BPA ajustado acumulado en nueve meses, la estimación de este año debería subir. Veo menos razones para elevar la del próximo año: Medline mantuvo su perspectiva de EBITDA de $3.300-$3.400 millones, que excluye los reembolsos.
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Los rivales tienen preguntas que responder
El segmento de productos médicos y distribución de Cardinal fue en la dirección opuesta en su trimestre hasta junio. Los ingresos cayeron un 2% hasta $3.100 millones por menores volúmenes de distribución, y $100 millones de reembolsos de aranceles constituyeron la mayor parte de sus $150 millones de beneficio. Reporta más tarde esta semana. ¿El crecimiento de Medline está saliendo de los volúmenes de Cardinal?
Los ingresos de Medical-Surgical Solutions de McKesson crecieron un 4% hasta $2.800 millones en el trimestre hasta junio, mientras que el beneficio operativo ajustado cayó un 20%. McKesson planea escindirlo como Wellverse, que tendrá que demostrar que puede seguir el ritmo de Medline.
Menos barata tras la subida de hoy
Antes del salto de hoy, Medline cotizaba a 23 veces los beneficios futuros. Eso está cerca de su mínimo de 22x desde su OPV de enero y por debajo de su promedio de 28x:
Al precio de hoy, está en aproximadamente 26x.
El flujo de caja libre de nueve meses de $1.800 millones, reembolsos incluidos, cubre fácilmente la recompra, y Medline prepagó $750 millones de su préstamo a plazo en octubre. Sin embargo, hasta que los márgenes de Supply Chain Solutions dejen de contraerse, ese múltiplo me parece un precio completo.
Por supuesto, el informe del cuarto trimestre a principios del próximo año nos mostrará si ese margen ha cambiado de rumbo.
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