Estadísticas clave de las acciones de HP
- Rendimiento esta semana: -3,4
- Rango de 52 semanas: $17.6 to $29.6
- Precio actual: 18,5
¿Qué ha ocurrido?
Los costes de memoria, que antes representaban entre el 15% y el 18% de la lista de materiales de los ordenadores personales de HP(HPQ) Inc. consumen ahora aproximadamente el 35%, lo que ha obligado al fabricante de ordenadores personales e impresoras a orientar los beneficios del ejercicio fiscal 2026 hacia el extremo inferior de su rango de entre 2,90 y 3,20 dólares, a pesar de que los ingresos del primer trimestre superaron el consenso en 500 millones de dólares, con la acción a 18,21 dólares, cerca de su mínimo de 52 semanas de 17,56 dólares.
Los resultados del primer trimestre de HP, publicados el 24 de febrero, arrojaron un beneficio por acción no ajustado a GAAP de 0,81 dólares, frente a una estimación de IBES de 0,77 dólares, y unos ingresos de 14 440 millones de dólares, frente a un consenso de 13 940 millones de dólares, impulsados por Personal Systems, la división de PC comerciales y de consumo de la empresa, que aumentó sus ingresos un 11%, con un crecimiento del 12% en unidades, gracias a que la actualización de hardware de Windows 11 y la adopción de PC con inteligencia artificial impulsaron la demanda.
Los PC con IA, portátiles y ordenadores de sobremesa con procesadores de inteligencia artificial integrados en el dispositivo que reducen la dependencia de la computación en la nube, representaron el 35% de los envíos del primer trimestre, frente al 25% de solo dos trimestres antes, y HP ganó cuota en las categorías comerciales y de consumo premium en las tres principales regiones, incluso cuando su rival Dell pronosticó por separado que sus ingresos por servidores de IA se duplicarían hasta alcanzar los 50.000 millones de dólares en el ejercicio fiscal 2027, lo que subraya cómo la demanda de memoria de la infraestructura de IA está presionando simultáneamente la estructura de costes de HP.
La directora financiera Karen Parkhill declaró en la llamada de resultados del primer trimestre de 2026 que "los costes de memoria y almacenamiento representaban aproximadamente entre el 15% y el 18% de nuestra lista de materiales de PC, y ahora estimamos que serán aproximadamente del 35% para el año", una escalada de costes que HP está contrarrestando mediante acuerdos de suministro a largo plazo, nuevas cualificaciones de proveedores, incluida la evaluación del fabricante de chips chino CXMT para mercados no estadounidenses, aumentos de precios específicos y un programa de ahorro de costes posibilitado por la IA que tiene como objetivo un ahorro bruto anualizado de 1.000 millones de dólares para el ejercicio fiscal 2028.
El retorno de 19.000 millones de dólares de HP a los accionistas en los últimos cinco años, un objetivo de flujo de caja libre de entre 2.800 y 3.000 millones de dólares para el ejercicio fiscal 2026 y una división de impresión que registra márgenes operativos del 18,3% en el extremo superior de su rango a largo plazo proporcionan un lastre financiero mientras la empresa busca un CEO permanente para sustituir al líder interino Bruce Broussard y posiciona los PC con IA, que ahora representan el 35% de los envíos y aumentan cada trimestre, como el principal impulsor de la economía unitaria de una recuperación plurianual hacia su objetivo de márgenes del 5-7% en Sistemas Personales.
La opinión de Wall Street sobre las acciones de HPQ
El shock de los costes de memoria que llevó el margen operativo de los sistemas personales de HP al 5,0% en el primer trimestre y forzó la previsión de beneficios por acción para todo el año hacia el extremo inferior de entre 2,90 y 3,20 dólares es cíclico, no estructural, y la decisión del mercado de revalorizar HPQ de 8x a 6x los beneficios futuros en tres meses crea el punto de entrada en torno al cual se construye el modelo TIKR.
El caso medio del TIKR de HP supone una tasa de crecimiento anual de los ingresos de sólo el 1,7% hasta el 31 de octubre de 2030, un dato deliberadamente conservador que no requiere una recuperación significativa del mercado de PC, aunque el BPA normalizado sigue subiendo de 2,89 $ en el ejercicio 2026 a 3,30 $ en el ejercicio 2028 y a 3,57 $ en el ejercicio 2029 a medida que los costes de memoria se normalizan y las medidas de fijación de precios adoptadas en el primer y segundo trimestre fluyen plenamente a través de la cuenta de resultados.
Los 16 analistas que cubren HPQ a 19 de marzo reflejan una auténtica división, con 3 compras, 1 superación, 8 retenciones, 2 infravaloraciones y 3 ventas que producen un precio objetivo medio de 19,43 dólares, sólo un 5,1% por encima del precio actual, lo que sugiere que la calle está anclada en los vientos en contra de la memoria a corto plazo más que en la recuperación del BPA de 2027-2028 que el modelo TIKR está valorando.
El diferencial entre los objetivos mínimos de 16,00 $ y máximos de 26,40 $ es el más amplio desde hace más de un año, ya que los argumentos bajistas se basan en la persistencia de los costes de la memoria en el ejercicio de 202027 y en una mayor destrucción de la demanda de unidades de PC, mientras que los argumentos alcistas sólo requieren que las medidas de fijación de precios de HP y el programa de ahorro de costes de 1.000 millones de dólares basado en la inteligencia artificial, con un objetivo de 300 millones de dólares sólo en el ejercicio de 202026, reduzcan la diferencia de costes más rápido de lo que espera el consenso.
¿Qué dice el modelo de valoración?
El objetivo del caso medio de TIKR de 29,19 $, que implica una rentabilidad total del 58% y una TIR anualizada del 10,4% para el 31 de octubre de 2030, se basa en una revalorización anual del PER del 3,0% a partir del deprimido múltiplo de 6x actual, impulsado por la normalización del BPA a medida que el coeficiente de memoria a lista de materiales retrocede del 35% y el flujo de caja libre se recupera de 2.850 millones de $ en el ejercicio 2026 a 3.120 millones de $ en el ejercicio 2028.
El mercado está tratando el aumento del 35% del coste de la memoria en relación con la lista de materiales como un deterioro permanente de los beneficios, pero la estimación de 2.850 millones de dólares de flujo de caja libre de HP para el ejercicio 202026 muestra que el motor de tesorería permanece intacto incluso con la máxima presión de la memoria.
Los PC con inteligencia artificial, que representan el 35% de los envíos del primer trimestre y aumentan cada trimestre, junto con la división de impresión, que mantiene unos márgenes operativos del 18,3% en la parte superior de su rango a largo plazo del 16-19%, confirman que la generación de efectivo en los dos segmentos de HP es estructuralmente más resistente de lo que implica el múltiplo de 6x de las acciones, lo que respalda el objetivo de 29,19 $ de TIKR.
La confirmación por parte del consejero delegado interino, Bruce Broussard, el 24 de febrero, de que el consejo de administración está considerando candidatos a consejero delegado fuera del sector de los ordenadores personales y la impresión, indica que HP podría estar iniciando un reposicionamiento estratégico, y no sólo una depresión cíclica, que el múltiplo actual no valora en absoluto.
Si los precios de las memorias no empiezan a normalizarse en la segunda mitad del ejercicio 2026, tal y como prevén los acuerdos de suministro de HP y la cualificación de los nuevos proveedores, los márgenes operativos de Personal Systems se mantendrán por debajo del rango objetivo a largo plazo del 5-7% hasta el ejercicio 2027, comprimiendo la trayectoria de recuperación del BPA que exige el objetivo de 29,19 $ de TIKR.
La presentación de resultados del segundo trimestre del ejercicio 2026, en la que HP comunicará si se mantienen las previsiones de BPA no-GAAP de 0,70 a 0,76 dólares y si los márgenes de Personal Systems muestran una estabilización secuencial, es el primer dato concreto que confirma si la estrategia de mitigación de la memoria se está desarrollando según lo previsto.
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