Conclusiones Clave
- Hims & Hers aumentó sus ingresos del segundo trimestre de 2026 un 40% interanual hasta los 753 millones de dólares, pero su margen bruto cayó al 64%, el sexto descenso trimestral consecutivo y la caída más pronunciada en un solo trimestre de ese período, mientras que los márgenes operativo y neto se volvieron negativos por primera vez en más de dos años.
- La cifra destacada de EBITDA ajustado de 60 millones de dólares que presenta la dirección excluye aproximadamente 81 millones de dólares en costes puntuales, una gran parte de los cuales el director financiero atribuyó directamente a la adquisición de Eucalyptus y a provisiones legales vinculadas a la demanda de la FTC. Según cifras no ajustadas, el EBITDA del segundo trimestre fue en realidad negativo en 70 millones de dólares.
- La denuncia de la FTC del 29 de julio, una demanda colectiva por fraude bursátil relacionada y una investigación por incumplimiento de deber fiduciario del consejo apuntan a las mismas prácticas de suscripción y uso de datos que la dirección atribuye a sus ganancias de eficiencia en marketing, planteando la duda de si esa eficiencia es sostenible.
- Nada de esto se refleja aún en las cifras, ya que la demanda se presentó cinco semanas después del cierre del segundo trimestre. Los resultados del tercer trimestre, aún no publicados, son los primeros que podrían mostrar si la prometida recuperación de márgenes es real o si la presión legal está empezando a hacer mella.
La Historia de los Márgenes que Cuenta la Dirección y la que Muestran los Números
Hims & Hers (HIMS) registró 753 millones de dólares en ingresos para el segundo trimestre de 2026, un 40% más que el año anterior y por encima de los aproximadamente 700 millones de dólares que esperaba Wall Street. El director financiero, Yemi Okupe, presentó el trimestre como prueba de que la empresa puede crecer rápido y ajustar sus finanzas al mismo tiempo, señalando un margen de EBITDA ajustado del 8%, una mejora de 1 punto respecto al primer trimestre.
Las cifras no ajustadas cuentan una historia diferente: el margen bruto cayó al 64% en el segundo trimestre, desde el 70% en el primer trimestre y el 79% de hace seis trimestres, el sexto descenso trimestral consecutivo y con mucho el más pronunciado, más del doble del ritmo de los trimestres anteriores. El margen operativo se volvió negativo por primera vez en estos datos en el primer trimestre, en un -8%, y luego cayó aún más hasta el -13% en el segundo trimestre. El margen neto siguió la misma trayectoria, pasando de positivo en todos los trimestres desde al menos septiembre de 2024 a un -15% en el primer trimestre y un -12% en el segundo.
El EBITDA según GAAP, no la cifra ajustada que destaca Hims, fue negativo en 70 millones de dólares en el segundo trimestre, un cambio de aproximadamente 130 millones de dólares respecto a los 60 millones de dólares de EBITDA ajustado que la dirección reportó para el mismo período. Okupe explicó la diferencia él mismo en la conferencia de resultados del segundo trimestre: el segundo trimestre excluyó unos 81 millones de dólares en costes puntuales, compuestos por "costes de adquisición y transacción principalmente relacionados con el cierre de nuestra adquisición de Eucalyptus, costes de reestructuración... y provisiones por contingencias legales relacionadas con la reciente litigación con la FTC".
Esas son sus palabras, no una estimación externa. La mejora hacia la que se dirige a los inversores depende de excluir el coste de la adquisición que impulsa el crecimiento internacional de Hims y la factura legal vinculada a cómo recopila y utiliza los datos de los clientes. Si se elimina ese ajuste, Hims acaba de registrar su peor trimestre operativo y su peor margen de pérdida neta en más de dos años, en el mismo período que la dirección calificó como punto de inflexión.
La Demanda Detrás de la Cifra
La denuncia de la FTC presentada el 29 de julio no es la disputa regulatoria común y corriente que la conferencia de resultados hizo parecer. La FTC, junto con Utah y California, alega que Hims cobró a los consumidores por recetas inmediatamente después de que rellenaran un formulario de admisión, antes de que un proveedor hubiera tomado realmente una decisión de tratamiento, y que la empresa dificultó deliberadamente la cancelación ocultando el botón de cancelación detrás de pasos adicionales. Por separado, afirma que Hims compartió datos de salud de los clientes con Meta y Snap para la segmentación publicitaria a pesar de decir a los usuarios que su información estaba protegida.
Esas tres prácticas están muy cerca del centro de la mecánica de crecimiento que Hims describió en la misma conferencia. Okupe atribuyó una mejora interanual de 5 puntos en la eficiencia del marketing a una mayor retención, ventas cruzadas y años de inversión en marca, y el CEO Andrew Dudum dedicó gran parte de la llamada a describir un flywheel de datos impulsado por IA donde cada interacción de un suscriptor afina la segmentación y reduce el coste de encontrar al siguiente. Si los reguladores obligan a facilitar la cancelación o restringen cómo se pueden compartir los datos de los clientes con las plataformas publicitarias, algunas de las ganancias de eficiencia en las que la dirección cuenta para financiar precios más bajos se vuelven más difíciles de repetir.
Las consecuencias ya se han extendido más allá del caso regulatorio en sí. Una demanda colectiva por fraude bursátil vinculada a la divulgación de la FTC tiene una fecha límite para el demandante principal el 2 de noviembre de 2026, y el bufete de abogados Berger Montague ha abierto por separado una investigación sobre si el consejo de Hims incumplió sus deberes fiduciarios en relación con las mismas prácticas de datos y facturación. Nada de esto prueba las alegaciones subyacentes, y Hims ha dicho que se defenderá enérgicamente, pero añade costes legales y de reputación a una tendencia de márgenes que ya se estaba deteriorando antes de que se presentara la demanda.
Qué Cambiaría Realmente la Imagen
Lo único que falta en este análisis es el momento. El segundo trimestre fiscal de Hims terminó el 30 de junio, un mes completo antes de que la FTC presentara su denuncia el 29 de julio, por lo que nada en las cifras anteriores refleja ningún cambio en el comportamiento de los consumidores, el gasto en marketing o las prácticas de suscripción vinculadas a la demanda en sí. El deterioro de los márgenes hasta el segundo trimestre es completamente una función del cambio de mix hacia la pérdida de peso de marca y los mercados internacionales que la dirección ha descrito durante los últimos dos trimestres, no de la batalla legal.
Los gastos operativos totales como porcentaje de los ingresos subieron a sus dos puntos más altos en los ocho trimestres mostrados, el 71% en el primer trimestre y el 69% en el segundo, frente a un rango del 58% al 69% en los seis trimestres anteriores. Esa línea de gastos agrupa el marketing con los costes generales y administrativos, incluida la provisión de la FTC en sí, por lo que no puede aislar limpiamente si el gasto en marketing específicamente se volvió menos eficiente, pero sí muestra que el apalancamiento operativo que Okupe describió en la llamada, tres puntos de apalancamiento secuencial en operaciones y soporte, aún no se ha materializado en la estructura de costes total.
Hims dio previsiones de un margen de EBITDA ajustado del 10% en el punto medio para el tercer trimestre y aproximadamente del 12% para el cuarto, lo que requeriría la mejora secuencial más pronunciada en la línea de márgenes de todo el año. Los resultados del tercer trimestre, aún no reportados, son los primeros que podrían mostrar si esa recuperación es real o si el caso de la FTC empieza a presionar la mecánica de suscripción y marketing de la que depende el plan de crecimiento. Hasta entonces, la lectura honesta es que Hims está ejecutando dos experimentos a la vez: una apuesta agresiva de que la IA y la escala pueden financiar precios más baratos y un crecimiento más rápido, y una batalla legal en curso sobre las mismas herramientas de adquisición y retención de clientes que está utilizando para hacerlo. Los propios números de la empresa, no el marco de la llamada, dicen que la primera apuesta aún no ha dado frutos. Si la segunda cambia ese cálculo es una pregunta para el tercer y cuarto trimestre, no para el segundo.
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