Puntos Clave
- Coherent cayó un 13% a $170 el jueves a pesar de superar las estimaciones del primer trimestre fiscal con ingresos de $2.37 mil millones y un BPA ajustado de $2.09.
- Los ingresos del segmento de centros de datos aumentaron un 85%, y un nuevo acuerdo de PhotonLink con una importante empresa de IA tiene un valor de aproximadamente $20 mil millones en cinco años.
- El fuerte gasto en capacidad, el flujo de caja libre negativo esperado y una deuda neta de $1.56 mil millones dejaron poco margen de maniobra mientras el Nasdaq entraba en corrección.
- El informe del 3 de febrero mostrará si Coherent mantiene el ritmo para alcanzar su primer trimestre de $3 mil millones para finales del año fiscal 2027.
Coherent (COHR) presentó un resultado superior a lo esperado, elevó sus previsiones y anunció un contrato de $20 mil millones. Aun así, el mercado del jueves le quitó un 13% a la acción.
Las acciones cerraron en $170 tras el informe del primer trimestre fiscal, revirtiendo una ganancia de aproximadamente un 5% en la negociación después del cierre. El momento fue brutal: el Dow cayó 1,800 puntos y el Nasdaq entró en corrección mientras las acciones de IA y chips se vendían. Coherent ha caído ahora un 18% en dos sesiones y está un 61% por debajo de su máximo de 52 semanas de $440.
El panorama competitivo también cambió esta semana. El 2 de noviembre, Marvell Technology (MRVL) acordó comprar Lumentum (LITE) en una operación totalmente en acciones de $115 mil millones, por lo que el rival láser más cercano de Coherent pronto estará dentro de un diseñador de chips.
Eso deja a Coherent como el gran proveedor independiente para clientes que quieren láseres sin una vinculación con Marvell. Su nuevo contrato sugiere que algunos de ellos sí lo quieren.
El segmento de centros de datos hizo casi todo el trabajo
El trimestre en tres líneas:
- Ingresos de $2.37 mil millones superaron el consenso de $2.30 mil millones.
- El BPA ajustado de $2.09 superó la estimación de $1.97 y aumentó un 80%.
- Los ingresos de centros de datos se dispararon un 85%, su cuarto trimestre consecutivo de crecimiento secuencial de dos dígitos.
Centros de Datos y Comunicaciones generó aproximadamente $2.0 mil millones, o el 82% de las ventas. Dentro de este segmento, los ingresos por interconexión de escala amplia se cuadruplicaron aproximadamente hasta un run-rate cercano a $1 mil millones anuales.
Los márgenes también se movieron en la dirección correcta. El margen bruto ajustado alcanzó el 40.6%, y el margen operativo ajustado llegó al 23.2%.
Un segmento ahora está cargando con toda la empresa…
Industrial se ha convertido en una pequeña porción de un negocio que sube y baja con los presupuestos de centros de datos de IA.
PhotonLink extiende la pista de despegue (runway)
La noticia más importante estuvo junto a los números. PhotonLink, la plataforma de óptica integrada que Coherent lanzó en septiembre, firmó un acuerdo a largo plazo con una importante empresa de IA por un valor de aproximadamente $20 mil millones en cinco años.
Eso equivale a aproximadamente $4 mil millones al año. Coherent opera actualmente a un ritmo anualizado de aproximadamente $9.5 mil millones, por lo que un solo contrato podría agregar más del 40% a la base de ingresos actual una vez que se acelere a principios del año calendario 2028.
Antes de eso, Coherent espera ingresos por PhotonLink superiores a $100 millones en el trimestre de marzo y $250 millones por trimestre antes de finales del año calendario 2027.
Las previsiones mantuvieron el ritmo. Se prevé que los ingresos del segundo trimestre estén entre $2.55 mil millones y $2.75 mil millones, con el punto medio un 4.4% por encima del consenso, y el BPA ajustado entre $2.28 y $2.48. La dirección espera un crecimiento pro forma para el año fiscal 2027 superior al 60%, un primer trimestre de $3 mil millones para fin de año, y un trimestre de $4 mil millones en el año fiscal 2028.
¿Hasta dónde empuja el nuevo acuerdo las estimaciones?
El año fiscal 2028 es donde las estimaciones tienen más margen para subir, ya que es cuando el contrato de IA comienza a contribuir.
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La brecha de margen es el problema
La rentabilidad de Coherent todavía está por detrás de su rival. Lumentum prevé para su trimestre de diciembre un margen operativo ajustado del 45% al 46%, aproximadamente el doble del 23.2% de Coherent. Y la propia guía de margen bruto de Coherent del 40% al 42% apunta a poco cambio el próximo trimestre.
El crecimiento también cuesta efectivo. Coherent está expandiendo la capacidad de láseres de fosfuro de indio tras la inversión de $2 mil millones de Nvidia, y tiene $1.56 mil millones de deuda neta mientras los analistas esperan un flujo de caja libre negativo durante el próximo año. En un día en que los inversores vendieron cualquier cosa vinculada a la IA, ese perfil dejó poco margen de maniobra.
La venta masiva ha empujado el múltiplo a la baja…
A aproximadamente 18.5x las ganancias a plazo, Coherent ahora cotiza por debajo de las aproximadamente 20.9x de Lumentum, aunque ambas proyectan un gran crecimiento.
Mi opinión: Este fue el informe que Coherent necesitaba, y la acción cayó de todos modos. El resultado superior fue limpio, la guía fue más alta, y un contrato de $20 mil millones muestra que los clientes quieren un proveedor láser independiente. Aún así, dimensionaría las posiciones con cuidado, porque los márgenes son aproximadamente la mitad de los de Lumentum y el gran acuerdo no se acelera hasta dentro de otro año. Sin embargo, a aproximadamente 18.5x las ganancias a plazo, la caída del jueves descontó malas noticias que este trimestre no contenía.
El informe del 3 de febrero es el próximo punto de control. Debería mostrar los primeros ingresos de PhotonLink y si el camino hacia un trimestre de $3 mil millones sigue intacto.
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