Conclusiones clave
- Las acciones de Chipotle subieron alrededor de un 8% tras un tercer trimestre consecutivo de crecimiento en transacciones, a pesar de no cumplir con las ganancias esperadas.
- Los comensales de menores ingresos lideraron la ganancia, lo cual importa más que el incumplimiento de las ganancias.
- El margen a nivel de restaurante cayó al 23.3% desde el 24.5%.
- Los informes de McDonald's, Cava y Texas Roadhouse mostrarán si esas tendencias se extienden más allá de Chipotle.
Las acciones de Chipotle Mexican Grill (CMG) suben alrededor de un 8% esta mañana tras un tercer trimestre consecutivo de crecimiento en tráfico. Y los clientes de menores ingresos que pasó el año pasado perdiendo fueron los que lideraron el camino.
Esto es una noticia para McDonald's (MCD), que está luchando contra la caída en el número de clientes en EE.UU., y para su rival de comida rápida casual Cava Group (CAVA). Texas Roadhouse (TXRH) paga más por la misma carne de res.
Qué sucedió exactamente
Chipotle reportó después del cierre del miércoles:
- Las ventas comparables aumentaron un 2.1%, aproximadamente el doble de la previsión de julio de alrededor del 1%, impulsadas por una cuenta promedio un 1.3% más alta y un 0.8% más de transacciones.
- Los ingresos aumentaron un 9.6% a $3.3 mil millones, ligeramente por encima de las estimaciones.
- Las ganancias por acción de $0.27 no alcanzaron los $0.29 esperados.
La mayor parte de ese crecimiento aún proviene de nuevos restaurantes…
Los clientes que regresaron
Como dijo el CEO de Chipotle, Scott Boatwright, en Mad Money: "el grupo de menores ingresos superó al grupo de mayores ingresos por primera vez el trimestre pasado, probablemente en los últimos dos años".
Hace un año, los hogares con ingresos inferiores a $100,000, aproximadamente el 40% de las ventas, habían reducido más las visitas. Boatwright dijo que gastaron más en septiembre, cuando las promociones eran más escasas, por lo que los descuentos no explican la ganancia.
Si eso está sucediendo en toda la industria, es una buena noticia para McDonald's. Sus ventas comparables en EE.UU. aumentaron solo un 0.8% en el segundo trimestre mientras el número de clientes caía. ¿Mostrará su tercer trimestre el mismo retorno?
Cava establece un listón más alto, con un tráfico del segundo trimestre que aumentó un 5.3%. Su informe de principios de noviembre mostrará si Chipotle le quitó visitas.
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Los márgenes son la pega
El margen a nivel de restaurante de Chipotle cayó a medida que los costos laborales aumentaron al 25.7% de los ingresos desde el 25.2% y otros costos operativos subieron al 16.0% desde el 15.0%. Los costos de alimentos cayeron a pesar de la inflación de la carne de res.
TD Cowen rebajó la calificación de la acción a principios de este mes por preocupaciones sobre las ventas. Ahora el analista Andrew Charles dice que la firma subestimó la "disposición de Chipotle a sacrificar margen e invertir en marketing". Se avecina cierto alivio, ya que los precios del menú subirán alrededor de un 3% en el cuarto trimestre.
La carne de res afecta más a Texas Roadhouse. Una inflación de materias primas del 7.0% y salarios más altos redujeron su margen de restaurante del segundo trimestre en 66 puntos básicos al 16.4%. Su informe del 5 de noviembre mostrará si sus propios aumentos de precios alcanzaron para compensar.
Sigue barata tras el salto
Chipotle llegó al informe con una relación P/E forward de 23x, muy por debajo de su promedio de 5 años de 41x:
El salto de hoy solo la lleva a alrededor de 25x. La gerencia espera ventas comparables del cuarto trimestre de alrededor del 2%, con el trimestre saliendo en alrededor del 3% al 4%. Ese camino parte de un punto bajo, ya que el tráfico cayó a principios de octubre antes de volver al crecimiento.
Mi opinión: tres trimestres consecutivos de crecimiento en tráfico pesan más que un incumplimiento de 2 centavos, y a alrededor de 25x la acción está descontando muy poca recuperación.
Por supuesto, el margen también tiene que dejar de contraerse, y el margen del cuarto trimestre del año pasado del 23.4% es el siguiente número a superar.
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