Puntos Clave
- Las acciones de Applied Digital cayeron un 18% en la semana hasta el 4 de noviembre, alcanzando un nuevo mínimo de 52 semanas. CoreWeave y otras acciones de centros de datos de IA también se vendieron tras los informes de gastos de las Grandes Tecnológicas, las preocupaciones sobre la financiación y los resultados de las elecciones de medio mandato.
- El CEO Wes Cummins dijo que la empresa aún tiene que financiar unos 800 MW en los próximos 12 meses, y que su gasto por intereses trimestral ya es mayor que el alquiler base que cobra.
- Los analistas aún esperan que los ingresos se más que tripliquen desde el año fiscal 2026 hasta el 2028 gracias a los contratos de arrendamiento firmados, pero la acción cotiza a menos de la mitad de su múltiplo habitual sobre ventas futuras.
- La acción parece valer la pena comprarla de forma gradual. El próximo informe de CoreWeave el 10 de noviembre y el de Applied Digital en enero son las siguientes pruebas.
Las acciones de Applied Digital (APLD) cayeron un 18% desde su cierre del 28 de octubre hasta $16.61 el miércoles 4 de noviembre, después de tocar un nuevo mínimo de 52 semanas de $16.06 durante la sesión. CoreWeave (CRWV), el inquilino de su primer campus en Dakota del Norte, perdió un 24% en el mismo período, y las neoclouds IREN y Nebius cayeron con una fuerza similar.
En medio de la caída, el propio CEO de Applied Digital puso un número a cuánto de su expansión aún no está financiada.
Los resultados de las Grandes Tecnológicas iniciaron la caída
Tras el cierre del 28 de octubre, Microsoft reportó un gasto de capital por debajo de los pronósticos y culpó a los retrasos en la capacidad de terceros que tenía bajo contrato. La CFO Amy Hood vinculó esos retrasos a los proveedores de GPU como servicio, que es lo que venden las neoclouds.
Un día después, los resultados de Amazon mostraron que el gasto en IA empujaba su flujo de caja libre acumulado más profundo en números rojos, y los resultados de Intel añadieron presión a la venta. Antes de la apertura del viernes, B. Riley recortó su objetivo para Applied Digital a $51 desde $75, manteniendo su calificación de Compra.
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El CEO puso un número a la brecha de financiación
El grupo ya estaba nervioso después de que Elon Musk advirtiera en X a finales de octubre que más de 200 neoclouds enfrentan una "muerte y consolidación a nivel de pececillo".
Preguntado sobre esa advertencia en Squawk on the Street de CNBC el lunes 2 de noviembre, el CEO Wes Cummins rechazó la etiqueta. "No nos pondría en la clase de las neoclouds", dijo. "Estamos construyendo centros de datos. Somos efectivamente un negocio inmobiliario altamente técnico. Contratos de arrendamiento a largo plazo, inquilinos de alta calidad".
Pero Cummins también dijo que Applied Digital ha financiado unos 600 MW de su plan de 1.4 GW y necesita financiación para aproximadamente 800 MW más en los próximos 12 meses. Dijo que los inquilinos detrás de esa capacidad tienen calificación AA o mejor, y que el mercado de bonos "sigue disponible para nosotros", a un precio.
Las acciones ahora cotizan por debajo de los aproximadamente $18 a $19 que Cummins y el presidente Jason Zhang pagaron cuando compraron alrededor de $6.7 millones en acciones el 16 de octubre.
Los contratos de arrendamiento no han desaparecido
Al 31 de agosto, Applied Digital tenía aproximadamente 1.41 GW arrendados en cinco campus, con un valor de unos $36 mil millones durante sus plazos iniciales. Sobre esos contratos, los analistas esperan que los ingresos se más que tripliquen desde el año fiscal 2026 hasta el 2028:
Sin embargo, la acción cotizaba a solo 4.7x las ventas futuras al cierre del lunes, menos de la mitad del promedio de aproximadamente 11x que ha tenido en tres años:
El precio objetivo promedio de Wall Street era de $62 el 27 de octubre, más del triple del cierre del miércoles.
El alquiler aún está por detrás de la factura de intereses
El gasto por intereses aumentó rápidamente durante el año fiscal 2025 a medida que Applied Digital pedía préstamos para construir:
Y ha aumentado desde entonces. En el trimestre hasta el 31 de agosto, el gasto por intereses alcanzó los $77.4 millones. Eso es más del doble del total del año fiscal 2025 y más que los $65.8 millones de alquiler base que cobró. La deuda alcanzó los $6.4 mil millones.
CoreWeave es un segundo punto de presión. Representa aproximadamente el 30% de los ingresos contratados de Applied Digital y debe alrededor de $50 mil millones, y Reuters informó a mediados de octubre que sus bonos de 2031 rendían más del 16%. CoreWeave reporta el 10 de noviembre, y sus costos de endeudamiento importan tanto como su crecimiento.
La caída del miércoles se produjo por los temores de que las victorias de los demócratas en las elecciones de medio mandato signifiquen normas más estrictas para los centros de datos, aunque la mayoría de los permisos para centros de datos provienen de funcionarios estatales y locales, no del Congreso.
Una compra gradual
La advertencia de Musk y las elecciones parecen ruido en este caso. Los rendimientos de los accionistas dependen de lo que Applied Digital pague para pedir prestado por los próximos 800 MW, y a menos de la mitad de su múltiplo habitual, la acción ya descuenta una mala respuesta. Eso aboga por comprar por etapas, no todo de una vez.
Hasta que el alquiler alcance la factura de intereses, espere que la acción fluctúe con cada titular sobre financiación. Los que hay que vigilar son el informe del segundo trimestre fiscal previsto para enero y la deuda para Polaris Forge 3 y los dos campus de Delta Forge.
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