Wichtige Kennzahlen für Travelers-Aktie
- Performance am Freitag: 9%
- 52-Wochen-Spanne: $252 bis $370
- Zielpreis des Bewertungsmodells: Rund $330
- Impliziertes Abschwungpotenzial: Rund 10%
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Was ist passiert?
Travelers ging am Freitag in die Veröffentlichung der Quartalszahlen, wobei die Wall Street hinterfragte, ob die hohen Versicherungsmargen des Unternehmens bei nachlassenden Preisen in der gewerblichen Sach- und Privatkfz-Versicherung Bestand haben könnten. Das Unternehmen zerstreute diese Bedenken mit einem deutlichen Gewinnüberschuss, was die Aktie um 9% auf einen Rekord-Schlusskurs nahe $369 steigen ließ, nachdem sie im Tagesverlauf $370 erreicht hatte.
Travelers übertraf Chubb, das 2% zulegte, sowie die Privatversicherungskonkurrenten Allstate und Progressive, die um 3% bzw. 1% stiegen, deutlich. Die jüngste Schaden-Kosten-Quote (Combined Ratio) von Chubb im Sach- und Unfallgeschäft lag bei 84,0%, nahe an den 83,6% von Travelers, obwohl das Prämienwachstum von Chubb mit 7% schneller war als das 2%ige Wachstum von Travelers (ohne Kanada). Obwohl die Ergebnisse unterschiedliche Quartale abdecken, zeigt der Vergleich, dass Travelers vor allem durch seine Profitabilität und nicht durch schnelleres Prämienwachstum herausstach.
Die Travelers-Aktie sprang um 9%, weil die offiziellen Ergebnisse für das zweite Quartal einen bereinigten Gewinn je Aktie (EPS) von $10,04 zeigten, fast das Doppelte der Schätzungen der Wall Street von rund $5 je Aktie. Niedrigere Katastrophenschäden, eine stärkere Rückstellungsentwicklung und höhere Investmenterträge trieben den Gewinnüberschuss an. Die Katastrophenschäden sanken auf $518 Millionen von $927 Millionen, während die günstige Entwicklung der Vorjahresrückstellungen auf $578 Millionen von $315 Millionen stieg, was bedeutet, dass frühere Schadensfälle letztlich weniger kosteten als Travelers zurückgestellt hatte. Diese Verbesserungen senkten die Schaden-Kosten-Quote auf 83,6% von 90,3%. Die Schaden-Kosten-Quote misst Schäden und Betriebskosten als Prozentsatz der Prämien, sodass ein Wert unter 100% bedeutet, dass der Versicherer vor Investmenterträgen einen Underwriting-Gewinn erzielte.
Während der Ergebnispräsentation am Freitag sagte das Management, dass die Nettoprämieneinnahmen im Geschäftsversicherungsbereich (Business Insurance) ohne Kanada um 5% auf einen Rekordwert von $6 Milliarden stiegen, während das Neugeschäft einen Rekord von $805 Millionen erreichte. Die Prämien im Bereich Anleihen & Spezialitäten (Bond & Specialty) stiegen um 14% auf einen Rekordwert von $1,2 Milliarden, wobei die Bürgschaftsprämien (Surety) um 40% sprangen, teilweise aufgrund erhöhter Bürgschaften für den Bau von Rechenzentren. Auf die Frage, ob Travelers die Preise senken oder die Underwriting-Standards lockern könnte, um schnelleres Wachstum zu verfolgen, sagte CEO Alan Schnitzer: "In diesem Geschäft über den Preis zu konkurrieren, ist ein hoffnungsloses Unterfangen." Diese Disziplin ist zentral, um die Margen zu schützen, während die gewerblichen Preise nachlassen. Gleichzeitig stiegen die Netto-Investmenterträge nach Steuern um 14% auf $883 Millionen, und Travelers gab mehr als $1,5 Milliarden an die Aktionäre zurück.
Jüngste Analystenaktionen zeigten, wie gespalten die Wall Street vor den Ergebnissen war. Morgan Stanley stufte Travelers von "Equal Weight" auf "Underweight" herab und senkte sein Kursziel von $333 auf $290, während TD Cowen die Aktie von "Hold" auf "Sell" herabstufte mit einem Ziel von $297. Piper Sandler nahm die gegenteilige Position ein, behielt ein "Overweight"-Rating bei und erhöhte sein Kursziel von $340 auf $389. Der Schlusskurs am Freitag nahe $369 blieb unter dem Ziel von Piper Sandler, lag aber weit über den vorsichtigen Zielen von Morgan Stanley und TD Cowen, was zeigt, wie stark der Gewinnüberschuss die kurzfristige Debatte verschoben hat.
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Ist die Travelers-Aktie überbewertet?
Unter den Bewertungsannahmen wird die Travelers-Aktie modelliert mit:
- Umsatzwachstum: Rund 2%
- Betriebsmarge: Rund 18%
- KGV am Ende des Betrachtungszeitraums (Exit P/E): Rund 9x
Die Umsatzannahme ist zurückhaltend und im Großen und Ganzen konsistent mit der jüngsten Performance von Travelers. Die Nettoprämieneinnahmen stiegen im Q2 ohne Kanada um 2%, während Analystenschätzungen nur ein jährliches Umsatzwachstum von rund 1% über die nächsten zwei Jahre implizieren. Schnelleres Wachstum könnte aus der Rekordproduktion im Geschäftsversicherungsbereich und der Nachfrage nach Bürgschaften für Rechenzentren kommen, aber nachlassende Preise in der gewerblichen Sachversicherung begrenzen, wie schnell die Prämien steigen können, ohne die Underwriting-Qualität zu schwächen.
Die Annahme einer Betriebsmarge von 18% liegt über der historischen Einjahresmarge des Modells von rund 16% und dem Fünfjahresdurchschnitt von rund 12%. Sie geht daher davon aus, dass die Profitabilität erhöht bleibt, was die Marge zum optimistischsten Input des Modells macht. Eine deutliche Rückkehr zum Fünfjahresdurchschnitt würde zusätzlichen Druck auf den Zielpreis des Modells ausüben.
Das Exit-KGV von 9x ist konservativ im Vergleich zum jüngsten KGV von Travelers von etwa 11x und seinem Fünfjahresdurchschnitt von rund 12x. Die Anwendung eines etwa 25%igen Abschlags auf den Fünfjahresdurchschnitt reduziert das Risiko, durch eine aggressive Endbewertung künstliches Aufwärtspotenzial zu generieren.
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Basierend auf diesen Annahmen schätzt TIKRs Bewertungsmodell einen Zielpreis von rund $330, was ein Abschwungpotenzial von etwa 10% über die nächsten 2,5 Jahre und einen Verlust von etwa 4% pro Jahr impliziert. Travelers erscheint daher nahe $369 überbewertet, trotz der Stärke seines zugrundeliegenden Geschäfts.
Die Ergebnisse in den nächsten 12 Monaten werden zunächst davon abhängen, ob die Prämiensteigerungen im gewerblichen Bereich über der Schadenkosteninflation bleiben, da schwächere Preise verhindern könnten, dass die ungewöhnlich starke Underwriting-Marge aus Q2 wiederholt wird. Auch die Häufigkeit von Katastrophen und die Kosten für Rückversicherung sind wichtig, da die $409 Millionen geringeren Katastrophenschäden im Jahresvergleich einen großen Teil der Gewinnverbesserung ausmachten.
Die Qualität des Wachstums bleibt ermutigend, da Rekord-Neugeschäft im Geschäftsversicherungsbereich und die Nachfrage nach Bürgschaften für Rechenzentren Volumen hinzufügen, ohne breite Preissenkungen zu erfordern. Die Investmenterträge bieten eine dauerhaftere Unterstützung, da die Renditen für neue Anlagen etwa 90 Basispunkte über der Rendite des bestehenden Festzinsportfolios liegen, während Aktienrückkäufe überschüssiges Kapital in höhere Gewinne je Aktie umwandeln.
Zum aktuellen Kurs erscheint Travelers im Modell überbewertet, was bedeutet, dass eine starke Geschäftsperformance in bescheidene Aktionärsrenditen umgesetzt werden könnte, es sei denn, Underwriting, Prämienwachstum oder Investmenterträge übertreffen diese Annahmen.
Wie viel Aufwärtspotenzial hat die TRV-Aktie von hier aus?
Anleger können den potenziellen Aktienkurs von The Travelers Companies – oder was jede Aktie wert sein könnte – in weniger als einer Minute mit TIKRs neuem Bewertungsmodell-Tool schätzen.
Alles, was es braucht, sind drei einfache Eingaben:
- Umsatzwachstum
- Betriebsmargen
- Exit-KGV (Exit P/E Multiple)
Daraus berechnet TIKR den potenziellen Aktienkurs und die Gesamtrenditen unter Bull-, Base- und Bear-Szenarien, sodass Sie schnell sehen können, ob eine Aktie unterbewertet oder überbewertet erscheint.
Wenn Sie unsicher sind, was Sie eingeben sollen, füllt TIKR automatisch jede Eingabe mit den Konsensschätzungen der Analysten aus und gibt Ihnen so einen schnellen, zuverlässigen Ausgangspunkt.
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