较2025年峰值下跌52%，Zscaler股票能否在2029年前收复失地？

核心要点：

• AI安全业务蓬勃发展： Zscaler的AI安全相关订单在2026财年第四季度环比增长超过50%，这是在上一季度已经表现强劲的基础上实现的。
• 价格预测： 基于当前的执行情况，ZS股票到2029年7月可能达到231美元。
• 潜在收益： 这一目标意味着从当前163美元的价格获得41%的总回报。
• 年化回报： 投资者在未来2.9年内可能看到约13%的年化增长。

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Zscaler (ZS) 以强劲的第四季度结束了2026财年。收入同比增长25%至8.98亿美元，非GAAP运营利润率创下24.3%的历史新高。

剔除Red Canary收购的影响，新增年度经常性收入增长加速至17%，远高于2025财年仅7%的增长。

首席执行官Jay Chaudhry表示，AI正成为公司有史以来最大的有利因素。

Zscaler自身的风险评估发现，超过90%的组织有AI应用程序或服务器暴露在互联网上，其中超过三分之一存在已知的可利用漏洞。

这推动了董事会层面的紧迫感，各公司正转向Zscaler的零信任平台来加强安全防护。

公司还宣布了一项影响约3%员工的劳动力重组计划，旨在释放资源以投资于AI和针对企业账户的新销售招聘。重组费用估计在3000万至3300万美元之间。

ZS目前交易价格约为163美元，远低于其2025年的高点，尽管其基础业务显示出加速增长的态势。

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模型对Zscaler股票的预测

Zscaler销售基于云的安全解决方案，通过其平台路由流量，而非依赖传统防火墙。

公司每天处理超过7500亿笔交易，这使其在发现和阻止威胁方面具有规模优势。

AI对Zscaler的影响是双重的。

• 首先，它帮助公司防御AI驱动的攻击，因为较新的AI模型发现软件漏洞的速度比安全团队修补的速度更快。
• 其次，它帮助公司安全地部署自己的AI代理，确保这些代理仅访问经批准的数据和系统。

管理层指出，本季度70%的AI安全交易也包含了Zscaler的数据安全产品，这表明两项业务相互促进。

公司还推出了Agentic SecOps，将其自身的威胁数据与Red Canary的事件响应专业知识相结合，旨在将检测到修复的时间从几天缩短到几分钟。

管理层预计这将在2027财年下半年开始做出有意义的贡献。

基于16.4%的年收入增长和23.7%的运营利润率预测，我们的模型预计该股票到2029年7月可能达到231美元。这假设市盈率为33.3倍，与Zscaler当前水平一致，但远低于其一年平均49.5倍的水平。

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我们的估值假设

TIKR的估值模型允许您输入自己对公司的收入增长、运营利润率和市盈率的假设，并计算股票的预期回报。

以下是我们对Zscaler股票使用的假设：

1. 收入增长: 16.4%

Zscaler在2026财年全年收入增长25.4%，远高于我们假设的未来16.4%的增长率。

2027财年的业绩指引预计增长16.6%至17.5%，较近年有所放缓，因为公司正经历一段异常高增长后的时期。

我们假设增长稳定在管理层指引区间附近，AI安全业务可能带来尚未完全反映的潜在上行空间。

2. 运营利润率: 23.7%

过去十二个月的非GAAP运营利润率为22.9%，高于三年、五年和十年的平均值（大约在11%至22%之间）。

管理层对2027财年的运营利润率指引约为23.7%。

我们直接使用该数字，反映了随着AI安全和Agentic SecOps等新产品规模扩大，运营杠杆持续改善。

3. 退出市盈率: 33.3倍

Zscaler目前交易价格为33.3倍远期收益，较其一年平均49.5倍和三年平均127.8倍有大幅折价。

我们假设市盈率大致持平，而非假设重新估值，因为该股票波动性较大，投资者可能希望在支付溢价之前看到ARR持续加速增长。

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如果情况变好或变差会怎样？

与AI采用相关的网络安全股票可能会根据企业支出的实现速度而出现显著波动。以下是Zscaler股票在不同情景下到2031年7月可能的表现：

• 低情景： 如果收入增长稳定在13.1%，净利润率降至20.6%，投资者仍可能获得35.2%的总回报，或约6.4%的年化回报。
• 中情景： 在14.6%的增长和22.2%的利润率下，我们预计总回报为77.3%，或约12.4%的年化回报。
• 高情景： 如果AI安全采用加速快于预期，推动收入增长至16.0%，利润率至23.5%，回报可能达到126.3%的总回报，或约18.2%的年化回报。

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这些结果之间的差异很大程度上取决于Zscaler的AI安全和Agentic SecOps产品的扩展速度，以及最近的销售领导层过渡和重组是否转化为持续的新客户增长，而非短期干扰。

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