Zscaler 股票的关键统计数据
- 过去一周的表现：-12.3
- 52 周区间：128 美元至 337 美元
- 估值模型目标价：199 美元
- 隐含上涨空间：2.3 年内 49.3
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发生了什么？
Zscaler (ZS)股价本周下跌12.3%，最大的驱动因素是网络安全类股的新一轮抛售。路透社称，3月27日，在有关Anthropic公司新的高级人工智能模型的报道引发了人们对移动速度更快的网络威胁和整个行业新的竞争压力的担忧之后，网络股出现下滑。Zscaler 与其他公司一起受到冲击，因此这看起来更像是一个行业的走势，而不是具体公司的细分。
在周五下跌之前，该股就已经很脆弱了。路透社报道称，3 月 24 日，软件类股票在市场中表现落后，因为大盘疲软打击了成长类股票，这使得高价网络安全类股票几乎得不到支持。当市场情绪因人工智能相关的头条新闻而再次转淡时，Zscaler 的股价跌幅更大，因为该股在 2026 年就已经承压。
本周也没有重大利好催化剂来抵消这一压力。路透社报道了首席产品官亚当-盖勒（Adam Geller）和董事詹姆斯-比尔（James Beer）3 月 20 日的内幕交易，而该公司最近发布的产品公告更多是战略性的，而不是近期的财务事件。
Zscaler 确实在 3 月 12 日宣布了即将在加拿大部署的数据主权，这将扩大其为有监管需求的客户提供的本地控制产品，但这种类型的更新通常比下一季度更能支持长期发展。
上一次真正的运营重启是在 2 月底的财报发布之后。Zscaler公布的第二季度营收为 8.158 亿美元，同比增长 26%，调整后每股收益为 1.01 美元，高于共识值，但路透社还称，由于支出增加，该公司的季度亏损扩大。这种组合有助于解释该股目前的走势：投资者仍然看好收入增长，但他们不太愿意忽视支出增加和利润率下降的情况。
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Zscaler 股票价值被低估了吗？
根据截至 2008 年 12 月 31 日的估值模型假设，该股票的模型如下
- 收入增长率（CAGR）：21
- 运营利润率：23.6
- 退出市盈率：31.5 倍
基于这些输入，该模型估计目标价为 199 美元，这意味着与当前股价相比，总涨幅为 49.3%，未来 2.3 年的年回报率为 18.6%。
这些假设的前提是公司业务仍在快速增长。2025 财年的收入增长了 23.3%，达到 26.7 亿美元，长期收入达到 30 亿美元。毛利率保持在 76.6% 的高水平，这表明即使增长速度比前几年有所放缓，核心云安全平台仍然具有很强的软件经济性。
更难的是盈利能力。Zscaler 的 LTM 息税前利润率为负 4.4%，路透社称，最新季度亏损扩大的原因是在竞争激烈的市场中销售、营销和研发支出增加。这意味着公司的估值取决于其成本基础的增长情况，而不是已经证明了持久的 GAAP 运营杠杆。
这背后仍有资产负债表的优势。截至 1 月底，Zscaler 拥有约 35 亿美元的现金、现金等价物和短期投资，而且其净负债在 LTM 基础上仍为负数。这使得该公司在没有资产负债表压力的情况下，仍有投资人工智能安全、收购和市场拓展的空间。
估值是争论更尖锐的地方。该公司的股价约为新台币收入的 5.45 倍和新台币息税折旧摊销前利润的 20.25 倍，而即使在缩水之后，该公司的目标股价平均值仍为 233.70 美元。因此，Zscaler 看起来比高点时便宜，但市场对强劲增长和远好于公司目前的未来利润率的定价仍然很高。
推动 Zscaler 股价未来走势的驱动力是什么？
下一个主要催化剂是第三季度财报，预计将于 5 月 29 日公布。第二财季财报发布后，Zscaler 将 2026 财年净资产收益率增长指导目标上调至 24%，管理层表示，人工智能安全、无处不在的零信任和数据安全领域的需求依然强劲。投资者现在需要看到的是，这种需求是否能转化为持续的账单、ARR 和更好的运营杠杆。
管理层也在大力宣传人工智能安全。在第二季度的新闻稿中，首席执行官 Jay Chaudhry 说Zscaler 是 "人工智能时代的网络安全平台"，并表示采用人工智能的企业正在向该公司寻求安全保障。他还表示，Zscaler 的三大增长支柱继续保持强劲需求，这一点很重要，因为人工智能安全正成为市场持有该股的主要原因之一。
合作伙伴关系和产品扩张也可能左右下一步的行动。Zscaler与新加坡电信（Singtel）的合作旨在为东南亚地区的物联网和OT设备带来零信任蜂窝安全，而加拿大的数据主权部署则扩大了其对有当地合规要求的客户的吸引力。这些举措不会在一夜之间改变收入，但它们确实将平台扩展到了更多受监管和基础设施繁重的用例中。
更广泛的行业背景可能与公司的执行力同样重要。如果与人工智能相关的网络恐惧持续肆虐，即使基本面保持稳定，Zscaler 也可能会继续动荡。但是，如果市场开始奖励那些能够确保人工智能代理、联网设备和主权数据环境安全的供应商，那么 Zscaler 当前的几款产品和合作伙伴关系就与这些主题直接相关。
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