核心要点
- Zimmer Biomet 股价上涨 15%，此前其第三季度销售额按固定汇率计算增长 3.7%，并上调了 2026 年业绩指引。
- 髋关节、运动医学与创伤、以及技术业务均增长 7% 或更快，而膝关节业务则下降 2.6%。
- Stryker、Smith & Nephew 和 Johnson & Johnson 都面临同样的膝关节业务问题，而 Smith & Nephew 刚刚下调了其业绩展望。
Zimmer Biomet (ZBH) 在第三季度业绩超预期并上调全年展望后，今日股价跳涨 15%。其竞争对手股价也同步上涨：Stryker (SYK) 上涨 8%，而 Smith & Nephew (SNN) 尽管今早下调了自身展望，股价仍上涨 7%。
Smith & Nephew 也证实，今年曾就与 Johnson & Johnson (JNJ) 旗下的 DePuy Synthes 骨科业务合并一事接洽过 J&J。相关谈判现已终止。
髋关节与技术业务贡献主要增长
销售额达到 20.6 亿美元。按业务划分，按固定汇率计算：
- 髋关节：增长 7%
- S.E.T.（运动医学、四肢与创伤）：增长 7.1%
- 技术与数据、骨水泥及手术：增长 13.0%
- 膝关节：下降 2.6%
首席执行官 Ivan Tornos 表示，膝关节以外的业务"以高个位数或两位数增长，验证了我们多元化战略的进展。"
这使得 Zimmer 将其 2026 年有机固定汇率增长指引上调至 3.0%-3.5%，此前为 2.25%-3.25%。调整后每股收益指引上调至 8.50-8.60 美元，此前为 8.47-8.59 美元。
在财报发布前，分析师已预计今年归一化每股收益为 8.54 美元，到 2028 年将增至 9.66 美元：
基于今日的指引，分析师无需大幅调整这些预期。投资者此前的预期更低。
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膝关节业务仍是问题所在
占 Zimmer 销售额 37% 的膝关节业务在美国和海外市场均出现下滑。
Smith & Nephew 面临同样的问题：该公司目前预计今年内生收入增长约为 3%，首席执行官 Deepak Nath 表示，下调展望反映了"美国骨科业务增长放缓，我们预计这一趋势将持续到第四季度。"
然而，Stryker 的骨科业务销售额在其第三季度内生增长 5.9%，因此 Zimmer 不能将其膝关节业务的所有下滑都归咎于市场疲软。Stryker 是否在抢占膝关节市场份额？
J&J 的 MedTech 业务上季度运营增长 2.5%，其中创伤是唯一提及的骨科增长动力。随着与 Smith & Nephew 的谈判结束，其膝关节和髋关节业务也需要自行修复。
即使上涨后估值仍低
Zimmer 今日开盘前的远期市盈率为 11 倍，而其五年平均值为 14 倍：
以今日价格计算，其市盈率约为 13 倍。
在我看来，只要髋关节和技术业务的增长超过膝关节业务的下滑，该股就能继续上涨。第四季度财报以及很可能在明年初发布的 2027 年首批业绩指引，将向我们展示膝关节业务是否已停止萎缩。
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