核心要点
- 周二中期选举民主党横扫国会后，微软上涨7%创下历史新高，亚马逊也大幅上涨。
- 对人工智能数据中心建设放缓的担忧反而打击了CoreWeave。
- 微软仍用自有现金支付其建设支出，而亚马逊的自由现金流已转为负值。
- 如果建设放缓，微软看起来是最安全的超大盘股。
微软 (MSFT) 在周二中期选举民主党横扫众议院和参议院后，今早跳涨7%创下历史新高。苹果也触及历史高点，亚马逊 (AMZN) 上涨7%。
但 CoreWeave (CRWV) 下跌了9%，尽管微软是其重要客户。投资者担心民主党控制的国会可能会减缓新数据中心的建设，而且至少14个俄亥俄州城镇的选民批准了对数据中心的限制，其中10个是彻底禁令。
微软自给自足
这种分化在我看来是合理的。分析师预计微软的标准化每股收益将从2026财年（截至6月的年度）的17.28美元攀升至2028财年的24.18美元：
周二的投票并未触及这一点，而且Azure上季度48%的增长（超出管理层指引）让分析师没有理由下调预期。
更大的优势在于现金流。过去两年，微软每个季度的经营活动现金流都超过了其资本支出：
在截至9月的过去十二个月里，这带来了约600亿美元的自由现金流，而在五大AI支出巨头中，只有微软在9月季度的自由现金流为正。
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谁更需要建设扩张
亚马逊更需要。AWS上季度增长了39%，首席执行官安迪·贾西指出"预计2027年和2028年的收入增长率都将超过40%"。为此买单导致亚马逊在截至9月的过去十二个月里自由现金流转为424亿美元的净流出。
CoreWeave给出的第三季度利息支出指引为8.6亿至9.4亿美元，而调整后营业利润为2亿至2.6亿美元，因此它需要客户增加产能。其11月10日的报告将显示客户是否仍在这样做。
Constellation Energy (CEG) 下跌了7%，在我看来这反应过度了。其为微软重启Crane核电站的计划已经签约，目标是在2027年，而像俄亥俄州那样的禁令针对的是新的数据中心。该公司将于11月9日发布财报。
估值仍低于通常水平
微软的远期市盈率在周二收盘时为25倍，低于其五年平均的29倍：
今天的上涨仅使其达到约26倍。
总而言之：如果国会确实减缓了建设扩张，我希望投资的是用自有现金支付这笔费用的公司，那就是微软。
当然，其上季度自由现金流从一年前的257亿美元降至186亿美元，而且首席财务官艾米·胡德给出的本季度资本支出指引超过500亿美元。微软1月下旬的报告将显示其自由现金流是否仍能保持为正。
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