核心要点
- Moderna股价上涨8%，因其多发性骨髓瘤疗法mRNA-2808在11名经过大量前期治疗的患者中显示出4例确认的缓解。
- 数据显示，Moderna的mRNA技术能让体内同时产生三种抗癌药物，尽管要挑战强生、辉瑞和再生元还需数年时间。
- 所有细胞因子释放综合征病例均为轻度，但41.7%的患者出现了3级或更严重的治疗相关副作用。
- Moderna的估值已经很大程度上依赖于其研发管线，该公司将于周五公布第三季度业绩。
Moderna (MRNA) 股价今日上涨8%，此前其实验性多发性骨髓瘤疗法mRNA-2808的早期数据公布。
mRNA-2808能使体内产生三种T细胞衔接器。强生 (JNJ)、辉瑞 (PFE) 和 再生元制药 (REGN) 的已获批药物已经靶向其三个靶点中的两个。
具体情况
首批12名患者先前接受过中位数为10线的治疗：
- 在11名可评估患者中，有4例确认缓解，其中一些患者先前已接受过靶向BCMA或GPRC5D的药物治疗
- 在患者血液中检测到所有三种T细胞衔接器
- 未出现剂量限制性毒性，但41.7%的患者出现3级或更严重的治疗相关副作用
- 5名患者出现细胞因子释放综合征，均为1级，且未采用剂量递增方案
最后一点尤为突出。已获批的双特异性抗体需要采用剂量递增方案来管理此类反应。
目前尚不构成对双特异性抗体的威胁
强生的Tecvayli和Talvey靶向BCMA和GPRC5D，并且强生将Tecvayli列为第三季度肿瘤业务增长动力之一。但强生正推动这些药物进入更早期的治疗线，这与mRNA-2808的患者群体相去甚远。
辉瑞在晚期治疗环境中销售其BCMA双特异性抗体Elrexfio。其昨日发布的第三季度报告也预示了Moderna周五将公布的情况：Comirnaty销售额按运营计算下降了29%，部分原因是美国疫苗接种建议范围收窄。Moderna的COVID疫苗是否会出现同样的下滑？
再生元的另一种BCMA双特异性抗体Lynozyfic在第三季度创造了1900万美元的收入，仅占其51亿美元总收入的很小一部分。mRNA-2808对其而言最多只是一个长期问题。
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估值已反映管线预期
Moderna的收入从2023年的68.5亿美元下降到2025年的19.4亿美元，分析师预计2028年将达到33.4亿美元。
今日的数据不会改变这一点，因为mRNA-2808仍处于1/2期临床试验阶段。
然而，在今日上涨之前，该股交易于46倍远期市销率，而其五年平均值为7.9倍。
以今日价格计算，其估值甚至更高，接近其52倍的历史峰值，该峰值出现在泄露的黑色素瘤数据导致股价下跌18%之前不久。
总结：Moderna刚刚展示了一种mRNA产品可以在体内制造三种药物，这对其技术平台来说是一个真正的胜利。但以这样的估值倍数，在支付高价之前，我希望看到超过11名患者的数据。
当然，Moderna将于12月12日在美国血液学会会议上公布更新数据。
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