核心要点
- 麦当劳指定Uber为其自有应用程序内订单的首选配送合作伙伴，这是其年收入超200亿美元的McDelivery业务在14个市场进行多年扩张计划的一部分。
- 该协议是在另一项大型品牌配送协议达成几天后宣布的，因此Uber现已与两大消费品牌签约，而DoorDash则正忙于其收购Instacart的交易。
- DoorDash在上个季度仍占据了配送应用支出的59%，并保留了其麦当劳的商家列表，因此Uber正在从远远落后的位置追赶上来。
- Uber在2025年创造了98亿美元的自由现金流，因此它有能力为这类交易支付高价，其2月初的财报将显示这些交易是否正在帮助其配送业务增长。
麦当劳 (MCD) 刚刚将优步科技 (UBER)指定为其自有应用程序内订单的配送方。这距离亚马逊将Uber Eats引入Prime会员服务仅过去几天。
这意味着一周之内，两家全球最大的消费品牌都选择了Uber。而这对DoorDash (DASH)来说是个打击，因为它正忙于上月底宣布的收购Instacart的交易。
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具体发生了什么
周一，两家公司宣布了一项始于2017年的合作伙伴关系的多年期扩展。Uber将成为麦当劳应用程序内订单的“首选配送合作伙伴”。该协议包含三部分内容：
- 在美国、英国、加拿大、澳大利亚、法国和德国等市场，麦当劳应用程序内的订单将主要通过Uber Direct（Uber的白标配送服务）进行配送。客户无需离开麦当劳应用程序。
- Uber成为这些市场中麦当劳的独家配送和网约车奖励合作伙伴。从本月开始，选定市场的MyMcDonald's Rewards会员可以使用积分抵扣Uber乘车费用。
- 未来，客户还将能够通过Uber Eats订购麦当劳时赚取麦当劳积分。
总的来说，此次扩展覆盖了14个市场，从美国和加拿大到波兰和新西兰。麦当劳表示，McDelivery已发展成为年收入超过200亿美元的业务。Uber总裁兼首席运营官Andrew Macdonald称这是“我们与麦当劳迄今为止最广泛的扩展”。
Uber持续赢得大品牌青睐
上周四的亚马逊协议运作方式相同。美国Prime会员在亚马逊平台上直接下单，Uber Eats餐厅订单满25美元或以上可享受0美元配送费。在这两项协议中，客户都无需打开Uber Eats应用程序：亚马逊和麦当劳保持与客户的关系，而Uber提供配送员。
奖励联动增加了一些DoorDash自身无法匹敌的内容。在麦当劳应用程序订购一杯麦旋风，由Uber配送员送达。然后使用你的麦当劳积分抵扣下一次Uber乘车的费用。DoorDash没有网约车服务可提供，这就是为什么Lyft新推出的与DashPass绑定的Lyft Go会员资格，同时提供乘车和DoorDash订单的积分。
该协议也紧随一个强劲的第三季度之后。Uber的总预订额增长了20%，达到598亿美元，接近其自身业绩指引区间的上限。分析师预计收入将持续增长，从2025年的520亿美元增至2028年的767亿美元。
单凭麦当劳本身不应大幅改变这些预期。自2017年以来，麦当劳就已入驻Uber Eats，且两家公司均未披露协议条款。但像这样的胜利使得达成预期数字变得更容易。
DoorDash仍是追赶目标
Uber仍然远远落后。根据Consumer Edge的信用卡数据，DoorDash在第三季度占据了配送应用支出的59%，而Uber Eats为18%。麦当劳也保留了其在Uber Eats和DoorDash上的商家列表。麦当劳全球特许经营和配送高级副总裁Mason Smoot表示，公司“继续让我们的粉丝选择他们订购麦当劳的方式”。
因此，转移到Uber的订单是那些在麦当劳自有应用程序内下单的订单。即便如此，投资者对DoorDash的定价似乎表明它面临着一场真正的竞争。其交易价格是预期市盈率的26倍，接近10月29日触及的五年低点25倍，远低于其三年平均39倍的水平。我怀疑Instacart交易将占用管理层大量注意力，而此时Uber正在外面签约品牌。
Uber有能力支付高价
我猜测麦当劳在没有获得优惠费率的情况下不会轻易交出其应用程序订单，因为首选合作伙伴协议通常伴随着较低的抽成率。Uber有空间这样做。其配送部门的调整后EBITDA占预订额的比例从2024年的3.3%上升至2025年的3.9%，这得益于广告收入增加了5.68亿美元。自由现金流已从2021年的负7.4亿美元增长到2025年的98亿美元：
并且它仍在增长：第三季度自由现金流为25亿美元，高于去年同期的22亿美元。
在我看来，与DoorDash的竞争正在扩大，而目前Uber正在赢得最重要的交易。大品牌希望留住客户并借用他人的配送员，而Uber正是它们的选择。DoorDash在支出方面的领先优势巨大，不会因为一项合作伙伴关系而消失。但凭借亚马逊、麦当劳以及一个DoorDash只能通过Lyft触及的网约车网络，Uber在这方面确实拥有优势，我认为DoorDash的估值折扣可能会持续存在。当然，这两项协议尚未体现在数据中。Uber2月初的第四季度财报将是首次观察Prime和麦当劳是否提振其配送预订额的机会。
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