核心要点
- 一家规模130亿美元的基金MKP Capital Management在第三季度清仓了摩根大通、花旗集团和微软的所有股票。
- 在这三笔清仓中，摩根大通规模最大，占该基金6月30日13F股票持仓的12.8%。
- 华尔街的平均目标价分别较摩根大通、微软和花旗集团的最新收盘价高出6%、14%和21%。
- 数据最能支持清仓摩根大通的决定，而花旗集团是这三只股票中最值得买回的。
一家规模130亿美元的基金刚刚清仓了摩根大通 (JPM)、花旗集团 (C)和微软 (MSFT)。
MKP Capital Management管理着总计128.5亿美元的资产，截至9月30日，其持仓中已无上述三只股票。这是根据其11月4日提交的、截至9月30日的季度13F文件得出的结论，该文件列出了其在20个头寸中持有的32.6亿美元美国股票。
两家银行和微软，均已清仓
三个月前，这些还是实实在在的头寸：仅摩根大通就占该基金13F股票持仓的12.8%，花旗集团占3.6%，微软占3.5%。
该基金仍持有一家银行。截至9月30日，高盛是其第三大持仓，占其13F股票持仓的8.9%，此前该基金将其持股数量增加了176%。苹果是其新建的头寸，占5.0%。
13F文件仅显示基金在季度最后一天持有的资产。它并未说明基金何时卖出、以什么价格卖出或为何卖出。它也不包含空头头寸、债券、现金以及在美国境外上市的股票，这对于一家美国股票持仓（32.6亿美元）仅占其管理总资产（128.5亿美元）一部分的公司来说很重要。
以下每只股票的走势均从6月30日（该基金最后一次持有该股票的季度末）算起，直至最新收盘价。这并未说明该基金以什么价格卖出了其股票。
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清仓摩根大通有数据支持
6月30日，该基金持有142万股摩根大通股票，价值4.66亿美元。此后该股上涨了8%。
第三季度，摩根大通出现了近三年来的首次盈利不及预期：每股收益为5.57美元，而市场普遍预期接近5.90美元，原因是支出增长了12%。该银行仍将其2026年净利息收入展望上调至约972亿美元（不包括市场业务）。其有形普通股回报率也达到20%，高于其17%的长期周期目标。但季度净回购额降至6.64亿美元，管理层目前将其超额资本定为约300亿美元，低于2025年5月时的至少600亿美元。
过去一年，分析师已将其平均目标价从328美元上调至373美元。
该股目前接近该目标价。摩根大通的市净率（有形账面价值）接近其自2007年以来区间的顶部，该区间的平均值为1.84倍。一家银行在盈利不及预期后，其市净率接近历史高位，几乎没有给任何出错留下空间。
微软的股价仍然合理
该基金在6月30日持有34.25万股微软股票，价值1.28亿美元。此后该股上涨了49%，而Azure在9月季度增长了48%，超过了微软约45%的业绩指引。
然而，微软正在用现金为这种增长买单。9月季度的自由现金流从一年前的256.6亿美元降至186亿美元，且本季度的资本支出指引超过500亿美元。在其财报发布一天后，微软出售了250亿美元的债券。
过去一年，分析师的平均目标价几乎没有变动，从626美元微调至633美元。
该股已大部分上涨至该目标价。以约27倍的远期市盈率计算，微软的交易价格接近其12年平均水平26倍，低于其5年平均水平30倍。对于一个云业务仍在超越自身业绩指引的公司来说，这是一个合理的价格。
花旗集团的业务在改善，而其股价在下跌
6月30日，该基金持有94.2万股花旗集团股票，价值1.32亿美元。此后该股下跌了11%，而其业务持续改善。
花旗第三季度净利润跃升40%至52亿美元。2026年前九个月，其有形普通股回报率为12.6%，高于2025年的7.7%和2023年的4.9%。管理层为2027年和2028年设定的目标是11%至13%。
过去一年，分析师已将其平均目标价从114美元上调至151美元，此前在7月曾达到接近156美元的峰值。
花旗的市净率（有形账面价值）接近其自2009年以来区间的顶部，该区间的平均值为0.84倍。但花旗在2022年至2025年间的每一年，其有形股本回报率均为个位数，而现在其回报率远高于此。
存在近期风险。管理层预计第四季度市场业务收入将较第三季度下降约20%。2027年初剥离Banamex也将导致约90亿美元的亏损计入收益，尽管管理层表示这不会消耗花旗的资本。
花旗是最值得买回的一只
清仓摩根大通最容易辩护：该股交易价格接近华尔街目标价，也接近其市净率区间的顶部，且是在一个盈利不及预期的季度之后。清仓微软的决定则更接近两可之间，因为该股已经大幅上涨，但其市盈率仍然合理。
如果你现在只能买回这三只股票中的一只，那应该是花旗集团。根据华尔街的数据，它的上涨空间最大，而且其回报率仍在攀升。
当然，花旗1月份的财报将是其回报率在没有今年交易热潮情况下的首次考验。该基金下一份13F文件，针对截至12月31日的季度，将于2月中旬到期。
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