核心要点
- 台积电股票过去一年上涨了30%，但在Lam Research和英特尔发布财报后芯片股遭抛售，目前股价较10月高点下跌了19%。
- 台积电的业务持续走强，第三季度营收创下467亿美元的纪录，分析师预计其每股收益（EPS）将从2025年到2027年增长一倍以上。
- 美光科技的涨幅远大于此，得益于内存价格飙升，而据报道封装价格将上涨高达20%（AMD等客户将支付），这表明台积电的产能仍然紧张。
- 尽管盈利预期不断上调，该股目前的远期市盈率仍低于其五年平均水平，因此在台积电1月中旬发布财报前，此次回调看起来是买入机会。
台积电 (TSM) 的股价在过去一年上涨了30%，但目前较10月5日创下的高点下跌了19%。台积电的业务正经历有史以来最好的一年。
内存制造商获得了更大的涨幅，美光科技 (MU) 上涨了239%。台积电股价的大部分下跌源于其他公司的财报，包括英特尔 (INTC) 疲软的业绩展望。而台积电自身的消息却持续向好，甚至包括据报道其客户（如超威半导体 (AMD)）将支付的价格上涨。
每个季度都超越前一个
7月，台积电达到了其营收预测区间的上限，上调了2026年展望，并将资本支出预算提高到600亿至640亿美元。随后是创纪录的第三季度：营收467.2亿美元，同比增长41.2%，毛利率达66.4%。台积电目前预计2026年增长约44%，并指引第四季度营收在523亿至543亿美元之间，首席财务官黄仁昭在新闻稿中指出"我们2纳米技术的急剧爬坡"。
分析师预计2027年每股收益为23.39美元，是2025年10.65美元的两倍多：
内存价格飙升
在截至9月3日的季度，美光营收同比增长379%至542.3亿美元，因内存价格飙升。台积电无法获得这种程度的提振：其首席财务官曾表示，近期的价格上涨仅覆盖了设备、材料和劳动力成本的通货膨胀。但内存价格下跌的速度可能和上涨一样快，而台积电的增长则来自客户转向其最新芯片。
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Lam Research和英特尔引发了下跌
台积电在两次芯片抛售中失去了10月5日高点以来的大部分涨幅：一次是10月22日Lam Research发布财报后，另一次是10月30日英特尔发布财报后。
英特尔今年迄今仍上涨46%，预计第四季度营收在150亿至160亿美元之间，因个人电脑销售放缓。首席执行官陈立武表示，优先事项是释放供应"以满足对我们至强系列产品的非凡需求"。由于自身服务器芯片产能不足，英特尔将难以从台积电手中赢得代工客户。
客户为稀缺产能支付溢价
台湾《工商时报》10月下旬报道，台积电正准备将其AI芯片封装技术CoWoS的价格提高多达20%。台积电尚未证实此消息。封装业务今年应占营收的10%多一点，因此若全部封装价格上涨20%，将大致增加约2%的销售额。
客户负担得起。AMD今年迄今上涨88%，刚刚报告了创纪录的第三季度数据中心营收85亿美元，同比增长97%。其毛利率为54%，而台积电为66.4%：供应商赚取了更丰厚的利润。
16倍市盈率，我会买入更多
截至11月2日，台积电的远期市盈率为16倍。其五年平均值为18倍，并在2024年7月达到25倍的峰值：
6月底时约为23倍，而2027年每股收益预期自那时起已上涨了16%。伯恩斯坦在11月4日将其目标价从554美元上调至600美元。
风险在于巨额支出：台积电今年的大部分支出都投向了将于2028年和2029年开始生产的晶圆厂，如果在那之前AI支出者削减预算，盈利预期将会下降。在其上一次创纪录的资本支出后的2023年，以新台币计价的营收下降了4.5%。
尽管如此，盈利预期正在上升，客户愿意支付溢价，而股价比通常水平更便宜。我会在此价位增持台积电。
首先是10月营收数据，大约在未来一周内公布：第四季度指引意味着每月营收约在新台币5540亿至5760亿元之间。然后是1月中旬的财报，届时将给出2027年业绩指引。如果该指引不及预期，16倍市盈率也并非便宜。
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