核心要点
- Block 股价一周内上涨 16%，创下 52 周新高，得益于第三季度业绩超预期。
- 其首次发布的 2027 年展望预计调整后营业利润率将达到 32%，这应会推高分析师预期。
- Block 的估值仍略低于其通常水平，而 Cash App 的贷款损失是主要风险。
Block (XYZ) 股价在过去一周上涨了 16%，创下 52 周新高，原因是其第三季度财报表现强劲。
业绩超预期，2027年利润率目标32%
Block 在第三季度各项业绩指标上均超出自身指引：
- 毛利润增长 22%，达到 32.4 亿美元。
- 调整后营业利润几乎翻倍，增长 92% 至 9.23 亿美元。
- 调整后每股收益为 1.13 美元，高于分析师预期的 1.03 美元。
其对 2027 年的首次展望预计毛利润将达到 145.2 亿美元，至少增长 15%，调整后营业利润将达到 45.8 亿美元。这意味着 32% 的利润率，比其 2026 年指引的 28% 高出四个百分点。
在财报发布前，分析师已预期盈利将大幅增长：
Block 上调后的 2026 年指引为每股 4.15 美元，高于华尔街预期的 4.05 美元。如果调整后营业利润明年如 Block 预期那样增长 30%，那么 2027 年每股 5.21 美元的预期看起来偏低。
贷款业务仍是隐忧
消费者贷款发放量的增长在第三季度放缓至 40%，而第二季度为 59%。Block 在贷款、应收账款和交易上的损失增长了 66%，达到 6.02 亿美元，增速慢于 第二季度的 99%，但仍占毛利润的 19%，而一年前为 14%。
Block 还拨备了 7.64 亿美元用于初步的司法部和解，并表示最终成本可能更高。
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若贷款业务稳定，仍有上行空间
在财报发布前，Block 的远期市盈率为 17 倍：
截至周三收盘，其市盈率约为 19 倍，仍略低于其约 20 倍的三年平均水平。不断上调的预期会拉低这一比率，正如它们使得 Block 在 10 月份 的估值比 2025 年底时更低一样。
分析师的共识目标价在过去一年中已从 89 美元攀升至 98 美元：
这比周三收盘价高出 12%。
接下来的重点是 11 月 10 日推出的 Builderlab，该平台将 Block 的内部人工智能工具销售给外部公司。首席执行官 Jack Dorsey 在致股东信中写道：“我们预计将在第四季度产生第一笔机器智能收入。”
在我看来，Block 仍有上行空间：预期应会继续上调，而其估值倍数仍低于近期正常水平。当然，我希望在明年初的第四季度财报中看到其损失增长继续放缓。
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