核心要点
- 摩根士丹利于11月4日将Astera Labs的目标价从382美元上调至389美元，并维持“增持”评级。新目标价较当前股价高出75%。
- Astera第三季度营收和第四季度业绩指引均超出分析师预期，但该股仍较6月高点下跌55%。
- 在管理层表示首批Scorpio X交换平台已基本完成初始部署爬坡后，大多数其他机构都下调了其目标价。
- 摩根士丹利的目标价所需的远期市盈率与Astera过去一年的平均水平大致相当，且盈利预期正在上升，因此该判断看起来是正确的。
Astera Labs (ALAB) 于11月3日再次超出华尔街预期，但股价却再次下滑。目前较6月30日的高点下跌了55%。
摩根士丹利则反其道而行之。11月4日，该公司将其目标价从382美元上调至389美元，并维持“增持”评级。这比周三222.76美元的收盘价高出75%。
业绩屡超预期，股价却持续下滑
第三季度营收同比增长154%，达到5.849亿美元，高于分析师预期的5.51亿美元。Astera还预计第四季度营收将达到7.3亿至7.5亿美元，而市场普遍预期为6.56亿美元。
在电话会议上，首席财务官Desmond Lynch表示“首批Scorpio X平台已基本完成其初始部署爬坡”，不过他预计新平台和新客户将推动Scorpio X增长持续到2027年。
我的解读是：投资者只听到了这个回答的前半部分，因为分析师此前已经预测2027年上半年每季度增长率仅为5%左右。
摩根士丹利逆势而行
财报发布后，大多数机构都下调了目标价，包括两周前还看到60%上涨空间的Stifel，其目标价从460美元下调至370美元。摩根士丹利的389美元目标价几乎与华尔街388美元的平均目标价完全一致。
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389美元的目标价合理吗？
覆盖Astera的25位分析师在过去一年中将其平均目标价从189美元大致翻倍至388美元，并且这一水平在整个秋季都保持稳定：
这是因为盈利预期持续攀升。分析师预计今年调整后每股收益为4.03美元，2027年为6.50美元，2028年为8.19美元，高于2025年的1.84美元：
在Astera预计第四季度每股收益为1.62至1.66美元（分析师预期为1.42美元）之后，我预计这些数字将会上调。
但股价并未跟上。其远期市盈率在11月2日收盘时降至40倍，为过去一年最低水平，而按当前价格计算则更低：
摩根士丹利的389美元目标价对应未来十二个月预期每股收益5.67美元的约69倍市盈率。这略低于该股过去一年72倍的平均市盈率。
摩根士丹利这次判断正确
这个72倍的平均值包含了6月份143倍的峰值，因此要达到389美元确实需要投资者重新对该股产生热情。此外，Astera的前三大终端客户约占其2025年营收的86%。
尽管如此，我认为摩根士丹利的判断是正确的。一年后，远期市盈率将主要反映2028年的情况，届时分析师预计每股收益为8.19美元，基于这个数字，389美元对应的市盈率将远低于69倍。
管理层预计Scorpio X将在本季度向新客户交付预生产数量。如果明年年初Astera发布财报时这一点出现延迟，那么关于增长停滞的担忧就有道理了。
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