核心要点
- 在第三季度营收超出预期且花旗将其股票评级上调至“买入”后，Coupang 股价今日飙升 12%。
- 即使不考虑 7 月的仓库火灾，Coupang 的利润率也大幅下滑，因此此次反弹是对流失客户回归的押注。
- 管理层给出的第四季度业绩指引是：按固定汇率计算增长 13%-14%，调整后 EBITDA 利润率将较第三季度的 1.2% 提高 50-150 个基点。
- 流失的客户在其他地方消费了一段时间，这对本月即将发布财报的阿里巴巴和拼多多控股来说是个问题。
Coupang (CPNG) 股价今日飙升 12%，原因是第三季度营收超出预期，且花旗将其评级上调至买入。
尽管 7 月份韩国一处仓库发生火灾，造成了 2.48 亿美元的损失。首席执行官 Bom Kim 表示，疲软点在于一小部分会员在 Coupang 数据泄露事件后离开，至今尚未回归。即使是那些回归的会员，也一度“将他们的零售消费转移到了其他地方”。我猜测其中一部分流向了像 阿里巴巴 (BABA) 和 拼多多控股 (PDD) 这样的竞争对手。
具体情况
以下是 Coupang 在周二收盘后公布的业绩：
- 营收 99.6 亿美元，按固定汇率计算增长 11%，超出其 8%-9% 的指引，也高于分析师预期的 97.6 亿美元。
- 调整后 EBITDA 为 1.16 亿美元，低于去年同期的 4.13 亿美元。
在电话会议上，Kim 表示：“产品商务业务正朝着我们上季度设定的明年年中复苏目标迈进。”管理层给出的第四季度业绩指引是：按固定汇率计算增长 13%-14%，调整后 EBITDA 利润率将较第三季度的 1.2% 提高 50-150 个基点。
分析师此前已预计今年 EBITDA 将从 2025 年的 14.9 亿美元降至 6.3 亿美元，然后在 2027 年反弹至 18.4 亿美元：
业绩指引中没有任何内容让我预期 2027 年的预测会被下调。
火灾只是部分原因
即使不考虑火灾造成的成本，Coupang 的营业亏损为 2.02 亿美元，而去年同期为盈利 1.62 亿美元。产品商务业务的毛利率为 29.5%，低于去年的 32.1%。
在火灾发生前，公司整体毛利率已在下降，从去年同期的 30.0% 降至 6 月季度的 28.2%：
第三季度的 25.7%（不考虑火灾为 26.7%）低于图表上的任何季度。
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Coupang 希望客户回归
运营速卖通的阿里巴巴和运营 Temu 的拼多多都将在本月晚些时候发布财报。两家公司都没有单独披露韩国业务数据。但阿里巴巴的国际商业业务亏损在截至 2026 年 3 月的财年收窄至 21 亿元人民币，而上一财年为 151 亿元人民币；拼多多的交易服务收入在第二季度增长了 13%。如果 Coupang 持续赢回会员，这两家公司在韩国获得的任何提振都应会消退。
我的结论是：今日的股价跳涨是投资者提前买入其复苏预期，而业绩指引给了他们充分的理由这样做。
当然，Coupang 明年初的第四季度财报将是检验这一复苏的第一个真正考验。
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