核心要点
- 台积电第三季度营收增长41.2%，达到创纪录的467亿美元，目前预计2026年营收增长约44%。
- 第四季度业绩指引为523亿至543亿美元，意味着约58%的增长，其中2纳米芯片已占晶圆营收的8%。
- 台积电正在向供应商调研无稀土电机，以降低对中国出口管制的风险敞口，但该努力仍处于早期阶段。
- 1月14日的报告将显示，在2纳米工艺初期稀释效应和高达640亿美元资本支出的背景下，毛利率是否能维持在66%附近。
台积电刚刚经历了其历史上最好的一个季度。现在，它却在担心电机问题。
台湾积体电路制造公司 (2330) 于10月15日报告第三季度营收为467亿美元，较上年同期增长41.2%，并超出其自身指引的上限。净利润增长68.7%，达到新台币7,631亿元。
一周后，一则更低调的消息传出。台积电正在向设备供应商询问无稀土电机的情况，因为中国对关键材料的出口管制可能会卡住维持其晶圆厂运转的零部件供应。
周三，随着人工智能热潮推高亚洲芯片股，台积电在台北的股价上涨约1%。目前需求看起来是锁定的。更棘手的问题在于台积电自身的设备内部。
各项指标均超指引
毛利率达到66.4%，营业利润率达到58.7%，且产品组合持续向先进制程转移：
- 3纳米芯片占晶圆营收的33%，高于一年前的23%。
- 2纳米贡献了8%，高于第二季度的3%。
- 高性能计算业务环比增长22%，目前占总营收的68%。
台积电还将全年增长预期从略高于40%上调至约44%。第四季度523亿至543亿美元的业绩指引，按中值计算意味着约58%的增长。
看看各季度是如何叠加的……
指引中值意味着在创纪录的基础上再增加66亿美元。对于一家已经如此规模的公司来说，这是14%的环比增长。
人工智能保持晶圆厂满载
在财报发布中，首席财务官黄仁昭表示，他预计强劲需求将持续，“包括我们2纳米技术的快速上量”。
这种上量很重要，因为每个新制程节点的晶圆价格都更高。台积电在提高展望时还指出了强劲的多年需求，包括新兴的智能体人工智能市场。
在上游，订单持续堆积。中国科技巨头已下达超过350亿美元的英伟达 (NVDA)芯片订单，而台湾9月份的出口订单额创下历史新高。这些英伟达芯片就是在台积电制造的。
因此，台积电正在加大支出以跟上步伐。它将2026年资本预算从520亿至560亿美元提高到600亿至640亿美元，仅第三季度就支出了138亿美元。
分析师已经预计盈利将从这里开始持续复利增长：
2027年及以后的预期，将是2纳米工艺加速上量最先显现的地方。
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稀土是薄弱环节
台积电正在向供应商调研采用无稀土电机的工厂设备。这些讨论尚处于早期阶段，目前还没有广泛的推广计划。然而，特种零部件的短缺可能会同时扰乱智能手机、人工智能、数据中心和国防客户的产出。
台湾正在建立后备方案。其工业技术研究院正与经济部合作建设一条试验线，可满足约一半的国内需求，但这还需要长达三年的时间。
利润率方面则面临一个更小、更熟悉的成本压力。毛利率较第二季度下降了130个基点，主要原因是2纳米工艺初期的稀释效应。与此同时，美光科技 (MU) 在内存价格飙升的背景下，刚刚实现了80.7%的营业利润率，而台积电为58.7%。
而支出账单还在持续增加……
随着美国建厂计划现已超过2000亿美元，任何设备延迟都会迅速变得代价高昂。
我的看法：台积电的需求故事不需要我帮忙，业绩指引已经假设了另一个纪录。我会关注的是投入端。稀土供应紧张或亚利桑那州建厂延迟将限制产出，而产能正是台积电所销售的东西。寻找替代品是正确的举措，尽管一条三年后才能建成的试验线无法保护2027年的产能。
台积电将于1月14日报告第四季度业绩。该报告将显示营收是否落在指引区间内，以及在2纳米工艺扩大规模的过程中，毛利率是否能维持在66%附近。
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