核心要点
- 以当前价格计算，道达尔能源的股息率为4.5%，Plains All American Pipeline的收益率为6.9%，两家公司今年的派息均高于去年。
- 截至2026年6月30日的十二个月内，道达尔能源的股息占其自由现金流的51%，其净债务仅为EBITDA的0.5倍。
- Plains All American在2025财年用可分配现金流覆盖其分配额的1.7倍，但其净债务与EBITDA之比为3.7倍，并且其单位分配额从2016财年的2.50美元削减至2020财年的0.72美元。
- 按照每只股票过去五年的股息增长率计算，投资10,000美元于Plains All American，20年内的总派息额约为87,000美元，而投资于道达尔能源则约为15,000美元。
如果你打算买入一只股息股票并持有20年，那么这笔派息必须能够经受住几次石油行业低迷期的考验。道达尔能源 (TTE) 和 Plains All American Pipeline (PAA) 今年的派息都在增加。10月28日，道达尔能源宣布了2026财年的第三笔中期股息，为每股0.90欧元，比2025财年的支付额高出5.9%。Plains第三季度的单位分配额为0.4175美元，比一年前支付的0.38美元高出10%。
以当前价格计算，Plains的收益率为6.9%，道达尔能源为4.5%。（道达尔能源以欧元设定股息，因此美元金额随汇率变动，法国会从美国持有人的股息中预扣税款。Plains是一家MLP，因此按单位支付分配额，持有人会收到K-1表格。）
那么，我会选择持有哪一只20年呢？
| 指标 | 道达尔能源 (TTE) | Plains All American (PAA) |
|---|---|---|
| 当前价格下的收益率 | 4.5% | 6.9% |
| 股息增长，2020-2025财年 | 年均4.9% | 年均16.7% |
| 股息增长，2015-2025财年 | 年均3.8% | 年均-5.6% |
| 现金股息支付率 (截至2026年6月30日的TTM) | 51% | 非其衡量指标 |
| 可分配现金流覆盖率 (2025财年) | 非其衡量指标 | 1.67倍 |
| 净债务 / EBITDA (LTM) | 0.52倍 | 3.7倍 |
| 利息覆盖率 (LTM) | 10.2倍 | 2.8倍 |
来源：TIKR 和 StockAnalysis，基于当前价格。
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道达尔能源有增加派息的空间
道达尔能源在2026年第三季度实现了91亿美元的调整后净利润，得益于创纪录的下游业务业绩。管理层现在预计2026年全年现金流将超过420亿美元。
截至2026年6月30日的十二个月内，股息仅占自由现金流的51%，处于舒适水平。以下是过去十个财年自由现金流与已支付股息的对比情况：
自由现金流仅在2016财年和2020财年出现不足。即便如此，股息仍从2015财年的每股2.77美元增长到2020财年的3.18美元。2025财年支付率较高，为72.7%。
公司的政策是通过股息和股票回购返还40%的现金流，其第三季度的37亿美元返还额约占该季度现金流的30%。在第三季度电话会议上，公司表示"如有必要，可能会上调最终股息以达到40%的返还目标。"
风险在于道达尔能源的现金流随石油、天然气和炼油价格波动。
Plains派息更高，但缓冲垫更薄
Plains提供的派息额远高于道达尔能源，但其背后的安全边际却小得多。今年5月，它出售了其加拿大NGL业务。首席执行官Willie Chiang在第三季度电话会议上表示，剩下的原油业务"在NGL业务出售后，拥有更持久和可预测的现金流。"
第三季度调整后EBITDA较上年同期增长6%，从6.69亿美元增至7.11亿美元，尽管该季度未达到分析师的预期。
可分配现金流覆盖了2025财年分配额的1.67倍，这是一个坚实的缓冲。自2020财年达到3.21倍以来，这一缓冲垫每年都在收窄。在此期间，分配额从每单位0.72美元增至1.56美元，增长了一倍多，而可分配现金流仅从2.31美元增至2.61美元：
Plains的目标是每年增加每单位0.15美元的分配额，约占当前1.67美元的9%。因此，除非可分配现金流的增长速度超过自2020财年以来的水平，否则覆盖率将继续收窄。
那么，哪只股息股胜出？
如果我只能持有一只股息股20年，我会选择道达尔能源。道达尔能源的股息支付率为自由现金流的51%，净债务为EBITDA的0.5倍。Plains的净债务与EBITDA之比为3.7倍，利息覆盖率仅为2.8倍，而且上次削减分配时其债务水平要高得多：
2016财年净债务为EBITDA的7.9倍。在接下来的四年里，Plains将其单位分配额从2.50美元削减至0.72美元。到2025财年，杠杆率回升至4.7倍，不过公司表示第三季度后按备考口径计算约为3.6倍。
按照每只股票过去五年的增长率计算，投资10,000美元于Plains，20年内的总派息额约为86,800美元，而投资于道达尔能源则约为14,600美元。但Plains的16.7%增长率是从削减后的低基数开始的，而且每年固定的0.15美元增长额所占百分比会逐年下降。
这并不意味着Plains是一个糟糕的选择。6.9%的收益率提供了大量收入，而且分配额有1.67倍的覆盖率。只是，考虑到20年的持有期，我更愿意持有背后资产负债表更强健的那张"支票"。
当然，Plains将在2月份给出2027年的业绩指引。如果其计划是让可分配现金流的增长速度超过分配额的增长速度，那么这将使选择变得困难得多。
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