核心要点
- Arm 首席执行官 Rene Haas 警告称，如果美国在数据中心建设上犹豫不决，"世界其他地区已准备好并愿意"接手。此前，根据 Scott Galloway 的统计，当地选民否决了41项数据中心公投提案中的40项。
- 长期运行的AI智能体无需靠近其用户，因此建设可以转移到海外。Alphabet 旗下的谷歌刚刚承诺向马来西亚投资150亿美元，其中大部分将用于建设数据中心园区。
- 分析师预计 Arm 的收入将在两个财年内增长约70%，而 Nvidia 的收入将增长两倍以上，这与数据中心建设在地理上不断扩张的趋势相符。
- 如果数据中心产能转移到海外，对 Nvidia 顶级芯片的出口管制是主要风险。Nvidia 将于11月17日发布的财报是下一个关注重点。
Arm Holdings (ARM) 的首席执行官 Rene Haas 对每一个投票否决数据中心的城镇发出了警告。
"如果美国在数据中心建设方面有任何形式的犹豫，世界其他地区已准备好并愿意接手，"Haas 在11月5日告诉 CNBC 的"Squawk on the Street"节目。当天，AI股在中期选举后的反弹已转为抛售。
这种担忧背后有数据支撑。在周一播出的《Prof G Markets》节目中，Scott Galloway 表示"有41项关于数据中心的当地公投提案，其中40项被否决了。"
Haas 的观点是，建设工作会转移到其他地方，而且其中一部分已经转移。在他发言的前一天，Alphabet (GOOG) 表示谷歌将在2027年和2028年向马来西亚投资150亿美元，其中大部分将用于新的数据中心园区。
这对Nvidia (NVDA) 最为重要，因为它销售填充这些园区的芯片。这对 Arm 也很重要，因为其设计运行在越来越多的芯片内部。对两者而言，关键是有多少产能被建设起来，无论最终建在哪里。
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智能体可以在任何地方工作
Box 首席执行官 Aaron Levie 在回复 CNBC 的 Sara Eisen（她转发了 Haas 的言论）时解释了原因。AI 是"少数几个对返回用户的延迟不那么敏感的技术领域之一，"Levie 在 X 上写道。他认为，长期运行的智能体可以将工作发送到"某个地方的 AI 工厂"，在那个远程数据中心完成工作，然后将结果发送回来。
他举的例子是一个能产生500美元价值的任务。如果它"多花一秒钟返回"，没有人会太在意。
视频应用仍然需要服务器靠近其观众，但一个花一小时处理公司文件的智能体则不需要。因此，当一个县投了反对票，下一个 AI 园区就可以去任何一个投赞成票的州或国家。
华尔街仍预期芯片会售出
分析师并未预测 Arm 的增长会放缓。他们预计其收入将从截至2026年3月财年的49.2亿美元增长到两年后的83.7亿美元：
这种增长现在依赖于数据中心。Arm 的专利授权费在9月当季仅增长8%，因为内存成本损害了手机销售。在同一季度，其数据中心专利授权费再次翻倍。在财报电话会议上，Haas 表示 Arm"高度有信心"这些专利授权费将在未来几年以三位数的速度增长。
部分数据中心增长流经 Nvidia，其基于 Arm 的 Vera CPU 现已与 OpenAI 合作投入生产。分析师预计 Nvidia 的增长甚至更快：收入将从截至2026年1月财年的2160亿美元增长到两年后的6920亿美元：
谷歌正在海外增加产能
Alphabet 展示了这在实践中是如何运作的。其资本支出从2021年的246亿美元增长到2025年的915亿美元：
马来西亚计划与这个数字相比规模较小。其每年的投资额不到2025年支出的十分之一。谷歌表示，这笔资金将用于在雪兰莪和森美兰州建设新园区，以及为马来西亚电网提供超过一千兆瓦的清洁电力。
因此，谷歌正在海外增加产能，以补充其在国内的建设。马来西亚的每个园区和德克萨斯州的任何园区一样需要芯片。Arm 在那里也能获得收入：Haas 表示，谷歌正在将与其第八代 TPU 配对的 CPU 迁移到谷歌自家基于 Arm 的 Axion 芯片上。
出口管制是制约因素
数据中心比 Nvidia 最好的芯片更容易转移到海外。美国的出口管制使其顶级产品无法进入中国，并且向其他国家的大规模发货需要许可证。这意味着在海外建设的产能可能运行在较低端的芯片上，或者需要等待审批。
这就是为什么特朗普总统周日在其 Truth Social 上的帖子对 Nvidia 很重要。在敦促参议院通过一项许可法案《美国可负担性与就业法案》时，他写道："记住，中国会接手任何我们不想要的数据中心，并为此支付大量资金。"我怀疑，一个最终建在中国的数据中心会运行在别人的加速器上。
Arm 在这方面受到更好的保护。它通过 Arm 中国在中国赚取收入，根据 Arm 的年度报告，截至2026年3月财年，Arm 中国带来了7.906亿美元收入，占 Arm 总收入的16.1%。
禁令将建设推向海外
Haas 在这点上是对的。当地的禁令可以将下一波 AI 园区推出一个县、推出一个州，并且正如谷歌的马来西亚计划所示，推出这个国家。对智能体工作的需求无论怎样都保持不变。对于 Arm 来说，无论其设计在哪里出货，它都能收取专利授权费，地点几乎无关紧要。对于 Nvidia 来说，只有当产能最终落在其顶级芯片无法合法进入的地方时，地点才重要。
当然，更多的证据即将到来。Nvidia 将于11月17日发布财报，而 Arm 已承诺在2月初的财报中为其自家的数据中心芯片提供一个明确的预测。
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