特斯拉（TSLA）终于在10月15日周四晚间，于德克萨斯州麦格雷戈的SpaceX测试场展示了其新一代Roadster。这距离2017年的原型车发布已近十年。埃隆·马斯克表示，部分版本在SpaceX技术打造的推进器助力下，零到60英里/小时加速时间将低于1秒，最高时速将超过230英里。
问题在于时间表。特斯拉表示生产将于2028年开始，这比最初承诺的2020年交付日期晚了八年，并且没有公布最终售价。它提供的是一个预订页面：“性能版”需支付5万美元定金，“推进版”需支付25万美元定金。而单座的“火箭版”则仅限受邀预订。
光环车型，微薄营收
晨星分析师塞斯·戈德斯坦在接受路透社采访时预计，特斯拉每年将销售约2000辆Roadster，并将其称为特斯拉新的“光环车型”。马斯克本人在2023年曾称该项目是“小菜一碟”。
我们乐观地估算一下数字。如果每年售出的2000辆车全部是25万美元的“推进版”，年收入将达到5亿美元。特斯拉2025年的汽车业务营收为695.3亿美元，这意味着Roadster带来的增量贡献约为0.7%。这几乎可以忽略不计。
特斯拉的汽车业务营收在2024年和2025年出现下滑，但在2026年上半年恢复了增长。该业务营收从2023年的824.2亿美元降至2024年的770.7亿美元，再降至2025年的695.3亿美元，两年内下降了16%。随后，其在第二季度同比增长23%，上半年同比增长20%。然而，第三季度交付量为486,532辆，尽管超出预期，但同比仍下降约2%，因此复苏趋势尚未稳固。一款要到2028年才上市的超级跑车，无论好坏，都无法决定这一趋势。
特斯拉股价并非由汽车业务定价
特斯拉股票目前的交易价格约为未来12个月标准化收益的186倍，较其五年平均市盈率108倍高出约73%。该市盈率在2023年初曾低至20倍左右，并在今年年初达到约243倍的峰值。
为一个刚刚恢复增长的汽车业务支付如此高的估值，只有当投资者是在为其他东西买单时才说得通。特斯拉最新的业绩指引预计今年资本支出将超过250亿美元，涵盖人工智能基础设施、制造扩张、公司运营的AI赋能资产，以及其零售、服务和充电网络。当前的高估值反映了市场对其自动驾驶和机器人技术的预期。Roadster的SpaceX推进器虽然是个绝佳的演示，但并不能平息这场关于未来价值的辩论。
特斯拉股票的核心要点
Roadster是一场附带定金的营销活动。特斯拉现在为了一款目标生产日期定在2028年的汽车收取预订款。
对于股东而言，重要的数字在于定于10月21日发布的第三季度财报：汽车业务营收能否保持上半年的增长势头，以及在支出攀升的情况下利润率能否维持。以186倍的远期市盈率来看，无论有没有会“飞”的Roadster，股价都已没有多少空间来容忍复苏进程的停滞。
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