核心要点
- 在股价过去一年下跌40%后，Raymond James于11月4日将其对超微电脑（Super Micro Computer）的目标价从48美元上调至65美元，较11月3日收盘价高出107%。
- 超微电脑9月季度营收增长298%至199亿美元，管理层将其2027财年营收展望上调至720亿至820亿美元。
- 65美元的目标价对应约14倍远期市盈率，接近该股五年平均水平。但该公司上季度仍消耗了4.34亿美元经营现金流，且单一客户贡献了44%的营收。
- 股价反弹看起来是合理的，但在超微电脑的经营现金流转为正数之前，华尔街43美元的平均目标价更可能是该股未来一年内会达到的水平。
超微电脑（SMCI）刚刚公布了一个营收几乎翻了两番的季度，但该股在过去一年里仍下跌了40%。Raymond James看到了大幅反弹的机会：11月4日，分析师Simon Leopold维持其“跑赢大盘”评级，并将目标价从48美元上调至65美元，较11月3日31.39美元的收盘价高出107%。
业绩不及预期、起诉与56亿美元融资
股价下跌始于2025年11月4日，当时超微电脑报告9月季度营收为50亿美元，低于其自身60亿至70亿美元的业绩指引。
3月19日，美国检察官指控联合创始人Wally Liaw及其他两人将价值约25亿美元的使用英伟达芯片制造的服务器转移至中国。一项董事会调查澄清了现任高级管理层，但Liaw的审判要到2027年3月才进行。
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业绩井喷与更高的目标价
9月季度营收增长298%至199亿美元，甚至超过了超微电脑10月给出的初步范围，调整后每股收益1.81美元远超1.01至1.10美元的指引。管理层还将其2027财年营收展望上调至720亿至820亿美元。
Raymond James自己指出了主要风险：客户集中度，以及最大客户在扩大规模时转向白牌服务器的可能性。单一客户贡献了该季度44%的营收。
65美元的目标价合理吗？
覆盖超微电脑的18位分析师平均目标价为43美元，低于一年前的52美元，而在财报发布前最高目标价为60美元。
尽管盈利预测上调，但目标价却下降了。分析师预计截至2027年6月财年的标准化每股收益为4.75美元，高于一年前预期的3.45美元：
一个季度业绩远超其自身盈利指引，这为分析师们提供了进一步上调预测的空间。
因此，股票变得更便宜了。在11月2日收盘时，其交易价格对应6.4倍远期市盈率，接近其五年低点6.2倍，远低于其15倍的平均水平：
Raymond James的65美元目标价对应分析师对未来12个月预期的4.75美元每股收益约14倍市盈率。理论上，这只是该股通常的估值倍数。
现金流必须首先改善
即使在一个创纪录的季度，超微电脑在经营活动中仍消耗了4.34亿美元现金，因为库存从6月的129亿美元攀升至151亿美元。首席财务官Mark Long在11月3日的电话会议上表示，他预计客户集中度“在这些建设期持续期间将保持高位”。
低估值倍数一直是市场对这一现金消耗问题的回应，并且我不认为投资者会在一个强劲季度后就改变看法。反弹看起来是合理的，但我预计未来一年内达到华尔街43美元目标价的可能性，要大于达到Raymond James的65美元目标价。
将于2月初发布的12月季度报告是下一个检验点：如果届时经营现金流转为正数，那么65美元目标价将更有希望实现。
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