核心要点
- Rosenblatt 于 11 月 4 日将 Navitas Semiconductor 评级上调至买入，目标价 $13，较当前股价高出 52%，此前该股已从 5 月高点下跌 75%。
- 第三季度营收同比增长 38% 至 $14.0 百万，管理层给出的第四季度营收指引为 $16.0 百万。
- $13 的目标价对应 55 倍远期市销率，而其三年平均市销率为 31 倍，且分析师仍预计 2027 年将录得亏损。
- 订单看起来是真实的，但该目标价要求为一家仍在亏损的企业支付高昂价格，因此 800 伏订单需要先转化为实际营收。
Navitas Semiconductor (NVTS) 自 5 月 26 日收盘高点以来已下跌 75%。11 月 4 日，Rosenblatt Securities 将该股评级从中性上调至买入，目标价 $13，较 $8.56 的股价高出 52%。
上涨伴随着大量新股发行
根据其二季度报告，Navitas 在 5 月和 6 月以平均每股 $21.89 的价格发行了 $380.7 百万的新股。截至 6 月 30 日，其流通股为 2.611 亿股，而 2024 年底为 1.881 亿股。
随后在 7 月 27 日的电话会议上，管理层表示，原生 800 伏升级（这将为 Navitas 的 GaN 销售带来面向 AI 数据中心的最大增量）将在 2027 年底和 2028 年初实现。而在 2025 年 11 月，其曾指向 2027 年。
Rosenblatt 看到了拐点
Rosenblatt 的 Kevin Cassidy 表示，Navitas 第三季度业绩“轻松超过”预期，其高功率战略已达到拐点，订单远超出货量，且积压订单已排至 2027 年中。
季度业绩支持了这一观点。营收同比增长 38% 至 $14.0 百万，管理层给出的第四季度营收指引为 $16.0 百万。
在第三季度电话会议上，首席执行官 Chris Allexandre 谈到其 AI 基础设施、数据中心和电网业务时表示：“我们相信该业务有望在 2027 日历年度增长两倍。”
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55 倍市销率合理吗？
Rosenblatt 的 $13 目标价低于华尔街的平均目标价，后者自 5 月以来一直维持在 $14 左右，高于一年前的 $8。
有七位分析师覆盖 Navitas，目标价从 $8 到 $21 不等。他们预计营收将从今年的 $47.7 百万增长至 2028 年的 $116 百万。
这些预测已大幅下调：在 2025 年 3 月，分析师预计仅 2026 年的营收就可达 $110.4 百万。第四季度的指引应会推高今年的数字，但他们仍预计 2027 年每股亏损 $0.12。
截至 11 月 2 日收盘，Navitas 的远期市销率为 34 倍，略高于其三年平均的 31 倍。
Rosenblatt 的 $13 目标价对应 55 倍远期市销率，远高于该平均水平。在 5 月峰值时，投资者支付了 162 倍。
我会等待 800 伏订单转化为实际营收
Navitas 有时间，在支付了 Claros 收购款后仍有约 $405 百万现金且无债务。但管理层指引第四季度非 GAAP 运营费用（含 Claros）为 $25.0 百万，而营收为 $16.0 百万。
订单看起来是真实的。但 $13 的目标价要求投资者为一家仍在亏损的企业支付远高于 Navitas 通常倍数的价格，我希望先看到 800 伏订单转化为营收。我们将在明年初的第四季度财报中获得初步信息。
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