核心要点
- 周二中期选举后，市场担忧德克萨斯州可能限制数据中心建设，超微电脑今日下跌6%，伟创力也随之下跌。
- 超微电脑给出的全年毛利率指引为11.8%-12.2%，低于本季度的12.8%，且单一客户贡献了其44%的营收。
- 在今日下跌前，该股远期市盈率为6.4倍，这一折价状态在其销售额转化为现金流之前可能将持续。
超微电脑 (SMCI) 今日下跌6%，因周二的美国中期选举拖累了AI硬件类股。
伟创力 (FLEX) 下跌13%，其自身并无消息。数据中心业务是其增长最快的部分：上季度云和电力基础设施营收增长54%，达到25亿美元。
最大市场的暂停令
在德克萨斯州，承诺暂停数据中心建设的民主党人吉娜·希诺霍萨击败了现任州长格雷格·阿博特。
根据雅虎财经的数据，到2030年，德克萨斯州占美国计划数据中心容量的25%以上。Raymond James分析师埃德·米尔斯表示，民主党在该州的强势表现可能意味着"对数据中心暂停令和更严格的AI监管的担忧加剧。"
数据中心建筑商和业主跌幅更大：Comfort Systems USA (FIX) 下跌16%，Quanta Services (PWR) 下跌12%，Texas Pacific Land (TPL) 下跌14%。
财报本身也有隐忧
业绩远超预期：截至9月30日的季度营收达到创纪录的199亿美元，2027财年销售展望上调至720-820亿美元。
但经调整毛利率从6月季度的17.6%降至12.8%，因AI解决方案占销售额的比例增至71%。首席财务官马克·朗给出的全年指引为11.8%-12.2%。此外，单一客户贡献了44%的营收。
现金流也尚未跟上：经营活动使用了4.34亿美元现金，库存攀升至151亿美元。
在财报发布前，分析师预计2027财年每股收益将增长31%，而销售额现在看来将接近翻倍：
朗给出的毛利率指引仍高于分析师此前建模的大约10.3%，因此我预计这些预期将会上调。
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便宜有因
在今日下跌前，超微电脑的远期市盈率为6.4倍，不到其五年平均水平的一半：
以今日价格计算，其市盈率约为6倍，接近其五年低点。
在我看来，德克萨斯州的问题是超微电脑面临的较小问题。暂停令对Texas Pacific Land、Comfort Systems和Quanta的打击最大；超微电脑的客户可以在其他地方建设。在其创纪录的销售额带来现金流之前，我不认为其6倍的市盈率会有太大变动。
当然，竞选承诺尚未成为法律，而超微电脑2月初的下一份财报将是其实现正经营现金流的下一个机会。
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