核心要点
- 在MSCI确认将于11月30日收盘后将该股从其指数中剔除后，Strategy股价下跌了7%。
- 强制抛售看起来是可控的，因为该股在MSCI采纳该规则时已经下跌。
- 更大的代价是失去了一个稳定的买家，而Strategy正是通过出售股票来购买比特币。
- 比特币矿商CleanSpark拥有MSCI所要求的运营业务，Strategy的投资者应关注其他指数提供商是否会效仿。
Strategy (MSTR) 股价今早下跌7%，此前MSCI在周三晚些时候确认，将在11月30日收盘时将该公司的A类股票从其指数中剔除。根据MSCI的新规，没有大量运营资产的公司将被剔除。
比特币滑向73,500美元也拖累了像 CleanSpark (CLSK) 这样的矿商。但CleanSpark拥有MSCI所要求的运营业务。
在8月下旬的一封信中，执行主席Michael Saylor和首席执行官Phong Le称MSCI的咨询是"歧视性的、武断的和误导的"。
MSCI有其道理
Strategy的软件业务年收入一直徘徊在5亿美元左右，分析师预计到2028年之前变化不大：
MSCI的决定并未触及该业务，因此我不认为这些预期会变动。但与自2020年中以来购买的超过600亿美元比特币相比，这只是个零头。
CleanSpark截至6月30日拥有8.149亿美元比特币，约占其27亿美元资产的30%，而Strategy的这一比例为94.5%。CleanSpark在6月当季还带来了1.38亿美元的收入，并签署了一份为期20年、价值66亿美元的数据中心租约，因此其股票应继续基于比特币及其租约进行交易。
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更大的代价是失去一个买家
强制抛售看起来是可控的。Strategy表示，跟踪MSCI的基金持有其约1300万股，不到一天的交易量。而且该股在MSCI于10月采纳该规则时单日下跌了近10%，因此大部分影响可能已被市场消化。
更令人痛心的是失去了Strategy股票出售的一个可靠买家。自2024年底以来，其稀释后的流通股数量几乎翻了一番：
管理层在5月份表示，只有当股票交易价格达到其比特币价值的1.22倍或更高时，出售股票购买比特币才划算。如果没有指数买家，Strategy将更难重新获得如此规模的溢价。
指数抛售是一次性冲击，而失去买家则是持久的损害。当然，摩根大通去年估计，如果其他指数效仿MSCI，可能带来高达88亿美元的抛售，而MSCI退出带来的抛售最多为28亿美元。
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