核心要点
- 截至6月30日的季度，霍华德·马克斯的橡树资本新建了Sea的仓位。自那以后，该股下跌了23%，是橡树资本买入或增持的五只股票中表现最差的。
- 巴里克矿业和橡树专业贷款公司自6月30日以来上涨，而电话与数据系统公司和Viasat则下跌。
- Sea第三季度营收增长43.4%，达到86亿美元，但其每股收益未达预期。
- Sea的远期市盈率约为18倍，分析师预计到2028年其盈利将大致翻倍，马克斯对Sea的布局看起来为时过早。
霍华德·马克斯的橡树资本必须在11月16日前提交其下一份13F文件，投资者最想首先查看的股票是Sea (SE)。
橡树资本于8月14日提交的、截至6月30日的季度13F文件（目前仍是最新文件）显示，其持有635,443股Sea股票，价值6100万美元。这是一个新建仓位，占其13F股票持仓的1.1%。自6月30日以来，Sea下跌了23%，是橡树资本当季买入或增持的五只股票中表现最差的。
其余四只股票表现分化。巴里克矿业 (B)自6月30日以来上涨6%，橡树专业贷款公司 (OCSL) 上涨4%。电话与数据系统公司 (TDS)下跌14%，Viasat (VSAT)下跌16%。（这些是股票自季度末价格以来的变动。13F文件不显示橡树资本支付的成本，也不显示其是否仍持有这些股票。）
截至目前，两只赢家，三只输家
这五笔投资中规模最大的是TDS：截至6月30日，持有528万股，价值1.96亿美元，仓位增加了23%。这占橡树资本13F股票持仓的3.7%，是其第六大持仓。表现最好的巴里克获得了略小的增持：橡树资本增持了其巴里克仓位22%，达到321万股，价值1.18亿美元。橡树资本将其在由其管理的上市贷款机构橡树专业贷款公司的持股增加了四倍多，达到787万股，价值9400万美元。Viasat和Sea一样是新建仓位，持有630,280股，价值5700万美元。
因此，马克斯的两只最新建仓股票自6月30日以来是他表现最差的两只，而Sea跌幅最大。
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Sea营收跃升43.4%，但仍未达预期
Sea在11月10日发布的第三季度报告大部分表现强劲。Sea在其新闻稿中表示，营收增长43.4%至86亿美元，净利润增长34%至5.025亿美元。Shopee营收增长41.3%至61亿美元，Monee的未偿还贷款增长60%至126亿美元。
但调整后每股收益0.78美元未达到华尔街预期，报告发布后股价下跌。Sea还宣布了另一项10亿美元的股票回购计划，其董事会已于11月9日批准。该公司刚刚在上一次回购计划下花费了9.972亿美元回购了1110万股股票。
如果预期成立，Sea看起来很便宜
分析师预计Sea的标准化每股收益将从2025财年的3.17美元增长至今年的3.67美元，2027年的4.81美元和2028年的6.45美元：
这意味着在三年内大约是2025年数字的两倍。而且，在营收增长43.4%的季度出现一次未达预期，并不让我预期这些数字会被大幅下调。
然而，Sea的交易价格约为远期市盈率的18倍。对于一家分析师预计在2027年和2028年盈利每年增长约三分之一的公司来说，这是一个适中的价格。
华尔街的目标价已经下调，但幅度远小于股价。共识目标价为142美元，低于一年前的194美元：
在同一时期，股价大约腰斩，至73.99美元。即使是最低的分析师目标价70美元，也仅略低于此。
马克斯对Sea的布局看起来为时过早
风险在于未达预期成为一种模式。如果Sea的利润持续落后于其销售额，分析师将下调其2027年和2028年的数字，届时18倍的市盈率看起来就不会那么便宜了。
我的结论是：马克斯看起来布局过早。Sea上个季度营收增长超过40%，正在进行股票回购，并且以18倍的市盈率交易，而分析师预计其盈利到2028年将大致翻倍。这使得它在74美元的价格值得持有，我宁愿和马克斯一样在这里布局过早，也不愿为时过晚。
当然，橡树资本在11月16日前提交的13F文件只会显示其在9月30日（报告发布前）是否持有Sea。能改变我看法的是分析师在明年年初Sea发布第四季度报告前后下调其预期。
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