核心要点
- Snap股价下跌8%，因其第三季度营收和日活跃用户数均略低于预期。
- Snap实现了5600万美元的利润，但其广告收入仅增长4%，原因是品牌广告支出下降。
- Meta Platforms的增长速度远快于Snap，而Pinterest则给出了增长放缓的业绩指引。
- Snap看起来很便宜，但在其广告业务加速增长之前，这种状况可能会持续下去。
Snap (SNAP) 股价今日下跌8%。第三季度营收和用户数均略低于华尔街预期，首席执行官埃文·斯皮格尔承认广告收入增长"仍未达到我们的目标"。
两周前，Meta Platforms (META) 增长了26%。上周，Pinterest (PINS)——其品牌广告客户与Snap有许多重叠——给出了增长放缓的业绩指引。
小幅不及预期与大幅盈利
营收增长14%至17.2亿美元，略低于LSEG数据显示的分析师预期的17.3亿美元。日活跃用户达到4.95亿，未达到StreetAccount预期的4.99亿。
但成本仅增长1%，因此新增营收中约93%转化为了调整后EBITDA。调整后EBITDA翻倍多，达到3.83亿美元，远超分析师预期的3.37亿美元。Snap实现了5600万美元的利润，而去年同期亏损1.04亿美元。
第四季度业绩指引为19.5亿至19.85亿美元，这使得2026年全年营收大致符合分析师此前预期的68.1亿美元。分析师此前已预期增长将从现在开始放缓：
广告收入仅增长4%
广告收入仅增长4%，低于第二季度的9%，而其他收入（主要为订阅收入）则飙升了84%。应用内购买广告活动增长超过54%，但品牌广告支出下降。首席商务官罗南·哈里斯将此归咎于快速消费品公司因"美国和中东的宏观压力"而削减开支。
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广告资金流向何处
AppLovin (APP) 在同一晚发布财报，其营收增长55%至21.8亿美元。Snap的应用内购买广告瞄准的是同一批移动应用预算。两者都增长如此之快，表明这个市场池足够大，足以在不影响AppLovin的情况下滋养Snap。
Meta的单条广告价格上涨了14%，并给出第四季度营收指引为730亿至760亿美元。希望扩大覆盖面的品牌正在为Meta的广告支付更高的价格。
Pinterest给出的第四季度营收指引为增长8%至12%，而第三季度增长为12%。Snap并非个例：对于较小的平台而言，品牌广告预算似乎很紧张。
估值低廉，且可能持续如此
Snap在上一收盘时的远期市盈率为7.5倍，远低于其一年平均12倍的水平，而今日的下跌使其估值进一步降低。但这些盈利数字未计入今年约10.5亿美元的股权薪酬支出，因此其实际估值并不像看起来那么便宜。
我会选择观望。利润是真实的，但广告收入仍占Snap营收的大部分，而其仅增长了4%。在品牌支出恢复之前，我看不到太多能提升其估值倍数的因素。
当然，第四季度是Snap最大的广告旺季，2月初的财报将显示其是否达到了业绩指引。
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