核心要点
- 尽管营收增长20%且公司上调了2026年展望，但Fortinet股票在第三季度财报发布后的一周内仍下跌了31%。
- 投资者因产品增长放缓和服务收入滞后而抛售，同时ServiceNow的财报也拖累了软件股。
- 至少有18家公司下调了其目标价，分析师预计明年盈利增长将放缓至约10%。
- 此次下跌似乎反应过度，但第四季度财报必须显示服务收入迎头赶上。
Fortinet (FTNT) 在10月28日收盘后超出了华尔街的预期，并上调了其2026年展望。尽管如此，该股在过去一周仍下跌了31%。
同样在那一周，ServiceNow (NOW) 令人失望，这无济于事，软件股因担心人工智能将颠覆该行业而集体下跌。
季度业绩表现良好
营收增长20%至20.8亿美元，非公认会计准则每股收益0.91美元，超过了0.86美元的普遍预期。账单收入增长29%至23.4亿美元，自由现金流为8.65亿美元，Fortinet今年第三次上调了其账单收入指引。
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投资者因增长放缓而抛售
产品收入增长37%至7.65亿美元，这比上一季度要慢，一些分析师警告称，一个关键的营收驱动因素可能已经见顶。服务收入滞后于账单收入，因为客户激活已购产品的速度较慢。
美国银行将该股评级下调至中性。即使是给予买入评级的高盛，也将其目标价从190美元下调至165美元，富国银行则下调至115美元。
分析师预计今年标准化每股收益将增长约29%，与新的3.54-3.58美元指引一致，然后在2027年增长约10%：
一个账单收入增长29%的“份额捐赠者”
在《疯狂金钱》节目中，Jim Cramer表示“我的研究显示，Fortinet一直是我们所说的份额捐赠者”，不过“Fortinet的疲软并不预示着网络安全行业的放缓。”
我更认同后半部分。本季度账单收入增长加速至29%，这通常不是一家正在流失业务的公司会有的表现。
投资者也将Fortinet与ServiceNow归为一类，后者在同一周下跌了30%，原因是对人工智能的担忧。Fortinet的管理层则持相反观点：人工智能为其创造了新的需要保护的攻击面。
估值更便宜，但需证明自己
截至周一收盘，Fortinet的远期市盈率为34倍。这远低于其五年平均的43倍，但高于2月份触及的25倍：
随着目标价下调，共识目标价也降至146美元，这仍比周一收盘价高出约16%：
对于一个账单收入正在加速增长的企业来说，31%的跌幅反应过度了。但如果这些账单收入不能转化为服务收入，那么34倍的市盈率对于10%的盈利增长来说并不便宜。
管理层将于11月12日在BMO的会议上进行介绍，第四季度业绩预计将在2月初公布。Fortinet对2026年服务收入的指引为51.5-51.7亿美元，这是需要关注的关键数字。
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