RTX公司手头有2710亿美元的未完成订单，股价已回调19%。在国防行业超级周期背景下，186美元的买入价是否合理？

RTX股票关键数据

• 52周波动区间：140.47美元至214.50美元
• 当前股价：181.83美元
• 分析师平均目标价：约216美元
• TIKR模型目标价：约219美元
• 2026年第一季度营收：221亿美元（同比+9%，有机增长+10%）
• 2026年第一季度调整后每股收益：1.78美元（同比+21%）
• 2026财年自由现金流指引：8.25–8.75B
• 公司未完成订单总额：2710亿美元

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创纪录的订单积压、2月的峰值以及漫长的复苏之路

RTX公司（RTX）股价在2月曾触及213美元附近的峰值，当时北约的国防开支承诺以及一系列合同的拿下，将股价推至历史新高。随后，受关税影响引发的抛售潮，以及一份尽管各项指标均超预期却仍导致股价下跌的第一季度财报接踵而至。

该股已回升至185.60美元，但仍较2月高点低约13%，5月15日最大回撤幅度达19%。

其运营状况与回撤图表所显示的情况截然相反。第一季度营收达221亿美元，同比增长9%，有机增长10%。经调整后每股收益（EPS）为1.78美元，超出市场预期17%，较上年同期增长21%。

该公司将全年调整后每股收益预期上调至6.70至6.90美元之间，并确认了82.5亿至87.5亿美元的自由现金流预期。 截至季度末，订单积压总额为2710亿美元，其中商业领域1620亿美元，国防领域1090亿美元。

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三大业务板块，共同面临挑战

RTX运营着三个服务于不同市场的业务部门。生产飞机零部件和航空电子设备的柯林斯航空航天（Collins Aerospace）第一季度有机收入增长5%，其中商用售后市场增长7%，国防业务增长9%。

普惠（Pratt & Whitney）的有机收入增长了10%，其中受GTF发动机大修周期推动，商用售后市场增长了19%。 雷神（Raytheon）实现9%的有机增长，随着弹药产量同比增长超过40%，其营业利润率扩大了150个基点，达到12.2%。

营收与利润率图表显示了基本走势。营收从2021年的644亿美元增长至2025年的886亿美元，而营业利润率则从2023年的7.75%低谷回升， 该年因GTF粉末金属检测计划而计提了巨额一次性费用，随后于2024年回升至10%以上，并在2025年继续攀升。

短期内的挑战在于关税。管理层指出，关税预计将导致8.5亿美元的营业利润压力，这一因素未计入业绩指引中；仅柯林斯航空航天公司（Collins Aerospace）在第一季度就因此承受了130个基点的利润率拖累。

首席执行官克里斯·卡利奥（Chris Calio）在第一季度财报电话会议上谈及需求环境时表示：“RTX在2026年开局表现非常强劲，三大业务部门均实现了有机销售额和调整后营业利润的增长，这得益于我们持续专注于执行力和交付积压订单。”

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估值模型如何预测？

TIKR的估值模型将RTX公司股票目标价定在约219美元，假设中位数收入增长率约为5%，净收益率将扩大至11%，到2030年底的年化回报率约为4%。

华尔街平均目标价约为216美元，与之几乎一致，这表明两种估值框架均基于相似的温和增长假设。

基本情景下的年化回报率约为4%，低于大多数股票投资者通常的要求，这一点值得直言不讳。该模型假设随着国防行业溢价随时间推移逐渐回归正常，市盈率倍数将以每年约3%的速度压缩。

乐观情景下的股价可达约328美元，年化回报率约为7%，这需要雷神公司实现更快的利润率扩张、关税问题得到解决，以及本十年末之前国防开支周期持续保持高位。

您应该投资雷神公司（RTX）吗？

RTX并非一家面临需求问题的企业。2710亿美元的未完成订单、涵盖“战斧”导弹、“先进中程空对空导弹”（AMRAAM）及“标准”导弹系列的五项里程碑式框架协议，以及北约盟国以数十年来最快速度扩大国防预算，这些因素均预示着未来数年将实现持久的营收增长。

关键问题在于执行速度，以及利润率复苏能否足够迅速，以使当前股价值得等待。

在中等情景下，以年化约4%的增速来看，RTX更像是一家高质量的复合型增长企业，而非短期催化剂型投资标的。关键问题不在于订单储备是否真实，而在于订单转化时间表和利润率恢复速度是否足够快，以证明当前186美元的股价值得持有。

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