核心要点
- Rocket Lab 股价周五上涨15.4%至$53，为周一财报发布预热，但过去三个月仍下跌30%。
- 分析师预计营收为2.557亿美元，同比增长66%，但公司指引显示调整后EBITDA亏损将比上季度扩大。
- Neutron火箭首飞推迟至2027年，且CFO Adam Spice在大约一个月内出售了价值1730万美元的股票。
- Firefly签署了13亿美元的发动机交易，而SpaceX强劲的季度业绩提振了整个板块，这提高了Neutron项目的成败风险。
Rocket Lab (RKLB) 股价周五上涨15.4%至$53。这次反弹发生在一段艰难时期之后：该股在过去三个月内仍下跌30%，较其52周高点$151下跌了65%。
股价下跌主要源于10月15日，当时Rocket Lab 将Neutron的首飞推迟至2027年。这款中型运载火箭是该公司押注更大规模发射市场的关键。
竞争对手并未等待。Firefly Aerospace (FLY) 刚刚签署了一份价值13亿美元的协议，为AST SpaceMobile的新型Blacklift火箭供应发动机。
该领域的领头羊也在进一步拉开差距。SpaceX (SPCX) 在10月公布了强劲的第三季度业绩，上市航天股受此消息提振而上涨。
Rocket Lab将于周一发布财报。
Neutron项目时间表重置
Rocket Lab在一级推进剂贮箱穹顶的碳纤维层中发现了气穴。这导致首飞时间推迟到第四季度之后。
分析师现在预计首次飞行将在2027年第二季度左右，首次付费任务则更接近年底。管理层曾表示，调整后EBITDA应在Neutron首次成功飞行后的那个季度转为正值。
对周一的预期：
- 营收2.557亿美元，较1.551亿美元增长66%
- 每股亏损$0.07，较一年前的$0.03扩大
- 根据公司指引，调整后EBITDA亏损在1700万至2300万美元之间
尽管项目延期，营收仍在持续增长…
营收状况良好。周一的关键问题是项目延期对成本的影响。
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航天系统部门承担主要收入
目前，航天器和组件贡献了大部分收入。在第二季度2.341亿美元的总营收中，航天系统部门占比81%。
合同也在持续增加。7月获得了一份创纪录的2.66亿美元太空部队导弹防御合同，8月Kepler Communications签署了Neutron发射协议。
尽管如此，Firefly一笔13亿美元的发动机交易规模，几乎是Rocket Lab最大军事合同金额的五倍。
未完成订单额为23.6亿美元，因此营收可见性很强。将这些订单转化为利润则取决于Neutron项目。
为延期支付26倍市销率
以26.3倍的远期市销率计算，Rocket Lab的估值已反映其作为未来发射巨头的预期。其过去12个月的营业利润率为-27.6%，毛利率为37.3%。
资产负债表提供了缓冲时间。Rocket Lab持有的现金比债务多出约22.5亿美元。
内部人士抛售无助于提振市场情绪。CFO Adam Spice在10月初出售了价值990万美元的股票，本月又出售了740万美元。
我的看法：核心业务增长迅速，合同订单真实可靠。但当前的估值假设Neutron能够成功发射，并在与SpaceX和新近获得资金的Firefly的竞争中赢得市场份额，而此次延期将这一考验至少推迟了六个月。华尔街平均目标价接近$102，意味着92%的上涨空间，在Neutron真正上发射台之前，这看起来有些过于乐观。
周一的财报是一个检查点。关注调整后EBITDA亏损是否超出指引，以及2027年是否有确定的Neutron发射日期。
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