核心要点
- Riot Platforms 股价上涨 13%，因其与一家前沿 AI 实验室就其整个 Corsicana 园区签订了为期 15 年、价值约 280 亿美元的租赁合同。
- 该项目的成本仅为典型数据中心的一半，且 Riot 预计无需发行股票来为其融资。
- 这笔德克萨斯州的交易对 Cipher Digital 和 CleanSpark 来说是个好兆头，尽管这两家公司因德州州长选举结果而在今日被下调评级。
- 目前，一家实验室承载了 Riot 几乎全部的合同收入。
Riot Platforms (RIOT) 今日股价上涨 13%，原因是其签订了有史以来最大的租赁合同：为期 15 年，总价值约 280 亿美元，租赁其位于德克萨斯州 Corsicana 园区全部 910 兆瓦的关键 IT 容量。租户是已经租赁其部分 Rockdale 站点的同一家 AI 实验室。
就在两天前，Keefe Bruyette 曾警告该行业可能面临“租赁催化剂枯竭”。而今日，在 Gina Hinojosa 在德州州长竞选中击败 Greg Abbott 后，该机构下调了 Cipher Digital (CIFR) 和 CleanSpark (CLSK) 的评级。
成本仅为典型建设的一半
首席执行官 Jason Les 在新闻稿中表示：“这份新租赁合同的结构与规模同等重要。”
Riot 提供土地、电力和基础设施平台。实验室自带计算机并支付几乎全部运营成本。这使得 Riot 每年获得约 18 亿美元的租金，净营业收入利润率约为 99%，每 IT 兆瓦成本约为 600 万美元，而其 Rockdale 项目的建设成本为 1100 万至 1200 万美元。这 600 万美元中的三分之二仅在每个阶段支付租金后，通过项目债务或租金抵扣支付，因此 Riot 预计无需发行股票。
在此交易之前，分析师预计 Riot 的收入将从 2025 年到 2028 年几乎翻倍。
Riot 预计，仅其已签署的租赁合同就将在 2029 年带来 23 亿美元的收入，因此我预计这些预期将会上调。
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对德克萨斯州的好消息
Cipher 主要在德克萨斯州建设，并在 Barber Lake 拥有约 91 亿美元的合同收入，但其首席执行官 Tyler Page 表示，公司正在“推进设计工作，然后再承诺新的租赁合同”。
CleanSpark 的 Sandersville 租户自 7 月以来一直对德克萨斯州高达 885 兆瓦的容量拥有独家权，但尚未签署租赁合同。一家前沿实验室刚刚承诺使用德克萨斯州的电力长达 15 年。该租户会效仿吗？
租金尚未被计入股价
Riot 的比特币挖矿收入在第三季度从去年同期的 1.608 亿美元下降至 1.160 亿美元，并且今年已出售 20,264 枚比特币为建设融资。然而，其远期市销率在周一为 6.3 倍，正好处于其五年平均水平，远低于 6 月份 16 倍的峰值。
本周的上涨推高了该比率，但远未达到之前的峰值。
总而言之：Riot 现在是一家附带挖矿业务的房东，我认为其估值倍数有上升空间。当然，一家实验室承载了其 380 亿美元合同收入的几乎全部，而且其 5.73 亿美元的过桥贷款将于 12 月 31 日到期。
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