核心要点
- Arista Networks 股价今日上涨 6%，此前其第三季度营收增长 58.5%，管理层对 2027 年营收的指引达到约 185 亿美元。
- 这一指引比分析师预期高出约 20 亿美元，使得 10 月份的抛售看起来为时过早。
- 毛利率较去年同期有所下滑，但营业利润率上升。
- 这一指引对芯片供应商 Broadcom 和客户 Microsoft 是好消息，对 Nvidia 则构成挑战。
Arista Networks (ANET) 股价今日上涨 6%，此前其第三季度业绩被董事长兼首席执行官 Jayshree Ullal 称为“甚至超越了我的高预期”。营收增长 58.5% 至 36.6 亿美元，这是其自 IPO 以来最快的增长。
在电话会议上，管理层对 2027 年营收的指引约为 185 亿美元，增长 38% 至 40%。这对 Broadcom (AVGO) 来说是个好消息，该公司为 Arista 的交换机生产大部分芯片；对 Microsoft (MSFT) 也是如此，后者是其两大客户之一。这对 Nvidia (NVDA) 则构成挑战，根据 IDC 的数据，Nvidia 在数据中心以太网交换机领域的收入已超过 Arista。
华尔街对 185 亿美元的指引措手不及
在财报发布前，分析师预计 2027 年营收为 164 亿美元：
该指引比预期高出约 20 亿美元，因此我预计市场预期将会上调。
10 月份，该股在一周内从历史高点下跌了 18%。在财报发布前，其交易价格是预期市盈率的 35 倍，略低于其五年平均的 36 倍：
今日的上涨使其市盈率升至约 37 倍。
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Broadcom 的好消息，Nvidia 的考验
Broadcom 对其截至 11 月 1 日的季度 AI 半导体营收指引为 217 亿美元，增长 236%。随着 Arista 给出如此高的指引，我预计 Broadcom 的网络芯片销售将持续增长至 2027 年。Broadcom 将于 12 月初发布财报。
Microsoft 和 Meta Platforms 在 2025 年贡献了 Arista 营收的 42%。Microsoft 的商业剩余履约义务刚刚增长了 73%，达到 6770 亿美元。这意味着仍有大量已签约的云容量需要建设，而所有这些都需要网络设备。
Nvidia 的情况则更难判断。IDC 数据显示，其第二季度数据中心以太网交换机收入增长了 181.1%，而 Arista 为 37.6%。Ullal 表示，Arista 预计到 2027 年底，其网络将运行超过 10 种类型的加速器。Nvidia 将于 11 月 17 日发布财报，而 IDC 的下一次统计（大约在 12 月中旬）将显示 Arista 是否夺回了市场份额。
毛利率再次下滑
毛利率——TIKR 的预览曾强调这是最重要的数字——按非 GAAP 准则计算为 64.0%，低于去年同期的 65.2%。但成本增长远慢于营收增长，因此非 GAAP 营业利润率从 48.6% 上升至 49.1%。
为了换取这种增长而放弃一个百分点的毛利率，我认为是值得的交易。以其通常的估值倍数来看，Arista 在我看来值得买入。
当然，如果 Microsoft 或 Meta 的需求暂停，将会带来不利影响。明年 2 月的第四季度财报将是检验 185 亿美元指引的下一个节点。
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