核心要点
- Block 股价因强劲的第三季度业绩和上调的 2026 年业绩指引而飙升 14%。
- 其首次发布的 2027 年展望预计毛利润至少增长 15%，调整后运营利润率达到 32%。
- Block 的增长速度超过了 PayPal，而 Square 在餐饮领域正与 Toast 并驾齐驱。
- 即使在股价跳涨之后，Block 的估值倍数仍低于其三年平均水平。
Block (XYZ) 股价今日飙升 14%，此前该公司第三季度业绩超出自身指引，并上调了 2026 年展望。
杰克·多西在致股东信中写道："我们相信，我们已经有意义地跨越了鸿沟，将公司从一家创造传统金融产品的公司，转型为一家在人们需要时提供智能流服务的公司。"
而且，Block 正在进一步拉开与 PayPal (PYPL) 的差距，而 Square 则与 Toast (TOST) 争夺相同的餐饮市场。
具体发生了什么
Block 的利润增长速度远超其毛利润：
- 毛利润增长 22%，达到 32.4 亿美元。
- 调整后运营收入飙升 92%，达到 9.23 亿美元，创纪录地占毛利润的 29%。
- 调整后每股收益增长 109%，达到 1.13 美元，高于 1.03 美元的普遍预期。
Block 将 2026 年调整后每股收益指引从 4.02 美元上调至 4.15 美元。
更大的消息在 2027 年：毛利润至少增长 15% 至 145.2 亿美元，调整后运营收入增长 30% 至 45.8 亿美元。这意味着 32% 的利润率，高于 Block 在 AI 重组后承诺的 28%。
这让 上周的评级下调 显得无关紧要了。
分析师此前预计 Block 的盈利将持续增长至 2028 年：
新的 4.15 美元指引已经超过了 4.05 美元的普遍预期。鉴于调整后运营收入明年将增长 30%，我预计分析师也会上调 2027 年 5.21 美元的预期。
而且，Block 在周二收盘时的前瞻市盈率为 17 倍，仅为其 2021 年峰值 153 倍的一小部分：
即使在今日跳涨之后，其估值仍低于过去三年约 20 倍的平均水平。
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PayPal 落后，Toast 并驾齐驱
PayPal 上季度支付额增长 6%，而 Square 增长 14%。其 10 倍的前瞻市盈率定价反映了其较慢的增长。我们将在其 2 月初的财报中看看 Venmo 是否能跟上 Cash App 的步伐。
Toast 的支付额增长了 20%，与 Square 的餐饮商户增速持平。根据 Block 的估计，由于 Square 在美国市场超过一半的商户仍在使用旧系统，目前两家公司都能继续增长。对 Toast 而言，问题是随着 Square 进军更大的连锁店，这种局面能持续多久。
下一步：Builderlab
11 月 10 日，Block 将推出 Builderlab，向其他公司销售其内部 AI 工具。
主要风险在于 Cash App 的贷款业务：消费者贷款发放量在第三季度增长了 40%，低于第二季度的 59%。
鉴于更高的目标估值和低于平均的估值倍数，我认为 Block 仍有上涨空间。当然，只有在 Builderlab 带来外部收入后，我们才能知道它是否真的"跨越了鸿沟"。
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