核心要点
- 由于担心数据中心监管趋严，CoreWeave今日下跌3%，此前民主党赢得了国会和德克萨斯州州长选举。
- IREN（其AI业务布局涉及德克萨斯州）和Nebius也因同样的担忧而下跌。
- 新法律仍需总统特朗普签署，因此贷款方是CoreWeave面临的更大风险。
- 其11月10日的财报将是下一个考验，其中利息指引远高于调整后营业利润。
CoreWeave (CRWV) 今日下跌3%，因投资者在周二中期选举后民主党横扫国会两院并赢得德克萨斯州州长选举后抛售AI数据中心股票。IREN (IREN) 下跌4%，Nebius (NBIS) 下跌0.4%。
Evercore ISI分析师Amit Daryanani在一份报告中写道："假设数据中心开发环境变得更加严格，这可能会对AI基础设施相关股票产生更多负面情绪。"
合同已经签署
民主党控制的国会无法撕毁CoreWeave的合同：截至6月30日，其积压订单为1042亿美元。分析师预计其收入将从2025年的51.3亿美元增长至2028年的436亿美元。
但这一预测依赖于尚未建成的2027年和2028年产能，且截至2025年底，CoreWeave 88%的长期资产位于美国。
贷款方比立法者更重要
管理层指引第三季度利息支出为8.6亿至9.4亿美元，而调整后营业利润为2亿至2.6亿美元，其2032年到期的9.625%票据在10月中旬跌至面值的80美分以下。如果贷款方听说新数据中心可能延迟，他们会为下一笔贷款要求更高的回报。
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IREN和Nebius各有各的问题
IREN与微软97亿美元的合同由其位于德克萨斯州Childress的园区提供服务，其2027年的扩张计划包括5月通电的西德克萨斯州Sweetwater 1站点。新州长的规定是否会影响到已经接入电网的站点？
对于Nebius来说，问题是资金。当它在10月22日签署35亿美元的花旗银行贷款时，Nebius表示它仍然可以凭借超过400亿美元的与投资级客户签订的长期合同进行借款。如果美国法规收紧，这种支持是否还能维持？其11月12日的财报将是首次了解情况的机会。
真正的考验在11月10日
目前，选举对市场情绪的影响大于对CoreWeave业务的影响：任何法案仍需特朗普签署，管理层表示其近期产能实际上已售罄。截至周一，该股交易于1.4倍远期销售额，为过去一年最低，远低于其3.6倍的平均水平。
以今日价格计算，其估值甚至更低。如果CoreWeave在11月10日同时达到两项指引，那么此次下跌看起来反应过度。如果其下一笔无担保债券的定价远高于6月份9.625%的票面利率，那么今日的抛售者就是对的。
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