核心要点
- Riot Platforms 股价上涨 5%，此前摩根士丹利将其目标价从 35.50 美元上调至 41 美元。
- 尽管比特币下跌，Riot 和 CleanSpark 股价仍攀升，因为投资者将它们视为 AI 数据中心房东来定价。
- 摩根士丹利下调了 Applied Digital 和 Cipher Digital 的目标价，这使得其上调 Riot 目标价成为对其 280 亿美元租约的认可票。
- Riot 仍需为其建设融资，其首个罗克代尔实验室空间预计要到 2027 年 12 月才能交付。
Riot Platforms (RIOT) 今日股价再涨 5%，此前摩根士丹利将其目标价从 35.50 美元上调至 41 美元。而这还是在比特币滑向 74,000 美元的情况下发生的。CleanSpark (CLSK) 也对此不以为意，股价上涨了 11%。
然而，摩根士丹利也下调了 Applied Digital (APLD) 的目标价，从 41 美元降至 25 美元，以及 Cipher Digital (CIFR) 的目标价，从 51.50 美元降至 27.50 美元。
Riot 如今交易起来像个房东
11月4日，Riot 将其位于德克萨斯州科西卡纳园区的全部 910 兆瓦 IT 容量租赁给 Anthropic，租期 15 年，金额约 280 亿美元。挖矿业务贡献了其 2025 年收入的 89%，分析师现在预计其 2028 年收入将达到 16.5 亿美元，高于 10 月底的 12.1 亿美元：
投资者正在支付溢价：Riot 上周五收盘时的远期市销率为 8.1 倍，高于其五年平均的 6.2 倍，而今日的上涨使其估值进一步走高。
CleanSpark 在这条路上落后一步。其为期 20 年、价值 66 亿美元的桑德斯维尔租约已签署，但其收入仍来自挖矿，且在截至 6 月 30 日的季度中，收入同比下降 30.5% 至 1.38 亿美元。其 12 月初的报告需要展示另一份租约。
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摩根士丹利正在精挑细选
我的解读：区别在于谁为建设买单。Riot 预计科西卡纳园区的建设成本约为每 IT 兆瓦 600 万美元，其中三分之二将在每个阶段开始支付租金后才支付，且没有发行股票的计划。
Applied Digital 和 Cipher 则承担了更多的建设成本。Applied Digital 在截至 8 月 31 日的季度中，基于 6580 万美元的基础租金亏损了 2.21 亿美元，并发行了 15.9 亿美元利率为 7% 的票据。Cipher 上个季度录得了其第一笔数据中心租金收入，并发行了 8.5 亿美元的可转换票据，以便为 Barber Lake 项目投入更多股权。
Riot 也并非高枕无忧：其首个罗克代尔实验室空间预计要到 2027 年 12 月才能交付，并且它仍需为两个园区安排项目债务融资。
总而言之：我认为摩根士丹利选对了标的。但在股价如此快速上涨之后，我会希望看到 Riot 的项目债务以有利条件完成融资，然后再追高。
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